薪酬委员会独立性对高管薪酬契约的治理效应——基于薪酬粘性的分析

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1、薪酬委员会独立性对高管薪酬契约的治理效应基于薪酬粘性的分析云南民族大学管理学院薪酬委员会是为丫保障上市公司良好的薪酬制度而设立，那么我国薪酬委员会是否促进了薪酬契约的有效性，为验证这一问题，选取我国2007—2015年上市公司为样本，并将薪酬粘性加入薪酬契约有效性的研宄中。首先验证薪酬委员会与高管薪酬一业绩敏感性的协同作用，然后检验了薪酬粘性是否存在，并进一步验证薪酬委员会对薪酬粘性的作用。研究发现：（1）薪酬委员会中独立董事比例越高，总经理不兼任委员会成员时，委员会独立性越高，薪酬一业绩敏感性越强；（2）

2、上市公司高管薪酬普遍存在“粘性”；（3）薪酬委员会独立性并不能抑制高管薪酬粘性现象。可见，目前我国薪酬委员会独立性虽增强了高管薪酬一业绩敏感性，但并未抑制高管薪酬粘性，薪酬委员会对薪酬契约的治理需进一步加强。关键词：薪酬委员会;独立性;薪酬一业绩敏感性;薪酬粘性;最优薪酬契约认为，将经理人追求个人利益最大化同股东追求企业价值最大化的目标结合，成为缓解股东与经理人之间代理冲突的有效机制。现有研究也证实了高管的薪酬与企业业绩之间确实存在显著的正相关关系［1-2］。但是，薪酬一业绩敏感度高就代表薪酬契约冇效吗?近

3、年来，国内外学者研究发现，高管薪酬与业缋之间呈现出不对称的变化（粘性），即当公司业绩增长时，高管薪酬一业绩敏感度会上升，而当公司业绩下降时，高管薪酬一业绩敏感度会下降，这意味着薪酬契约仅有单方面的激励效果，没有预期的制约效果。而激励性薪酬制度往往是具有信息优势的经理人进行盈余管理的一个诱因，因此，在薪酬一业绩联系的基础上，建立一系列的制度以约束管理者的自利行为至关重要。薪酬委员会作为公司的一个治理机构，主要负责经理人薪酬政策的制定、经理人激励及考核等，保障管理者的薪酬系统从股东角度而言是公平和有效的U1。那

4、么薪酬委员会是否促进了薪酬契约的有效性？由于薪酬粘性观的出现，薪酬粘性弱化了薪酬契约对高管的约束，那么薪酬委员会能杏抑制薪酬粘性，从而提升薪酬契约的有效性?本文以我国2007-2015年上市公司为研究样本，以薪酬委员会独立性对薪酬契约有效性的影响为出发点，首先检验薪酬委员会独立性对薪酬一业绩敏感性的影响，在此基础上检验我国高管薪酬一业绩是否存在粘性，最后进一步分析薪酬委员会独立性对薪酬粘性的影响，以研究当前我国薪酬委员会对高管薪酬契约有效性的实际治理效果。（二）研宄现状1992年美国SEC和1993年美国相

5、关税收法相继鼓励或要求由外部董事组成薪酬委员会，随着英美W家对薪酬委员会独立性的要求不断提高，W内外学者展开了薪酬委员会独立性对高管薪酬影响的研宄。Ogdenetal.Xll分析了英国私营自来水公司1991一1999年的高管薪酬情况，发现设立薪酬委员会的公司，有较高的薪酬一业缋敏感度，且薪酬水平较低。而Conyonm以最优契约理论和管理者理论为基本前提，研宄发现薪酬委员会的报酬越高，薪酬委员会越有可能与高管进行共谋。Conyonin以2001—2005年中国上市公司为样本，发现薪酬委员会中独立董事比例越高，

6、高管的固定薪酬和股权激励越高。国内对薪酬委员会与薪酬一业缋敏感度的关系研宄存在争议，刘冰认为我国薪酬委员会与薪酬一业绩敏感度没有显著相关性;而刘西友等m研究发现薪酬委员会的设立显著增强了薪酬一业绩敏感度。谢德仁等m研宂发现经理人兼任薪酬委员会成员的企业，其薪酬一业绩敏感性显著提高，表明经理人确实存在为自己薪酬辩护的动机与行为。综上所述，国内外关于薪酬委员会对薪酬契约治理效应的研究，多集中于薪酬委员会与高管薪酬一业缋敏感性的研究。而Gaveretal.M研宂发现了高管薪酬存在粘性，他们通过对美国上市公司进行调

7、查，发现CEO在企业业绩增长时能够获得额外的奖金，但是在企业业绩下降时却未受到任何惩罚。国内学者方军雄m也发现我国上市公司高管薪酬的业绩敏感性存在不对称的特征。薪酬粘性的存在，使单纯研宄高管薪酬一业绩敏感性与薪酬委员会的相关性，来判断薪酬委员会对薪酬契约的治理效应没有足够的说服力。（三）研宄思路通过以上分析，为了更准确地研究薪酬委员会对薪酬契约的治理效应，木文在研宄薪酬委员会独立性对薪酬一业绩敏感性影响的基础上，分析我国高管薪酬一业绩是否存在粘性，并进一步分析薪酬委员会独立性对薪酬粘性是否起到抑制作用，以验

8、证薪酬委员会对薪酬契约的治理效应。本文的创新点主要体现在以下方面:从内容上讲，本文以薪酬委员会对薪酬契约有效性的治理效应为视角，研宄薪酬委员会独立性是否能够抑制薪酬粘性，提高薪酬契约的有效性，这在现有的研究中很少涉及;从技术上讲，本文从薪酬委员会与高管薪酬一业缋敏感性的协同作用、薪酬粘性的存在再到薪酬委员对薪酬粘性不能起到抑制作用，一步一步递进研宄，使整个研宄更系统、更具说服力；从方法上，借鉴检验薪酬粘性的Lev