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《货币政策、商业信用与公司投资行为》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。
1、货币政策、商业信用与公司投资行为黄兴孪邓路曲悠厦门大学管理学院北京航空航天大学经济管理学院木文利用中国上市公司数据，实证检验了不同货币政策下，商业信用对公司投资行为的影响。研究发现，在货币政策紧缩期，使用商业信用较多的公司投资增长更快，并丑这一现象在投资不足的公司屮体现的更加明显。进一步研究发现，对于投资不足的公司，在货币政策紧缩期，商业信用与银行借款存在替代关系，使用商业信用可以降低公司投资-现金流敏感性和现金-现金流敏感性，通过缓解融资约束实现投资增长。木文的研宄结论为考察商业信用与公司投资行为的互动关系开拓了新视野。关键词：商业佶用;公司投资;货
2、币政策;基金:国家自然科学基金(71202014、71572007)MonetaryPolicy,TradeCreditandCorporateInvestmentHuangXingluanAbstract：Ontheviewofmonetarypolicy,thepaperexaminestheroleoftradecreditinfirminvestmentwithasampleofA-sharelistedfirmsinChinafrom2001to2013.Theempiricalresultsshowthatduringtheperiodof
3、tightmonetarypolicy,theuseoftradecreditcanpromotetheinvestmentoffirms.Moreover,thepaperfindsthat,comparedwithover-investmentfirms,tradecredithasamorepositiveimpactoninvestmentgrowthofunder-investmentfirms.Furtherstudyfindsthattheuseoftradecreditcandirectlyeasethefinancingconstra
4、intsoffirmsbyreducingtheinvestment-cashflowsensitivityandthecashflowsensitivityofcash.Thispaperalsofindstheevidenceofsubstitutionalrelationbetweentradecreditandbankloan.Underthebackgroundofmonetarypolicy,thispaperexpandsthevisionfieldsoftheinteractionbetweentradecreditandfirminv
5、estment.引言自20世纪60年代以来，随着委托代理理论、信息经济学和契约经济学在公司财务领域得到广泛应用，基于供应商与客户交易关系产生的商业信用，作为一种短期的债务融资逐渐引起学术界关注。Meltzer(I960)在对货币政策影响公同债务融资的问题探究中指出公司不仅依靠银行等金融机构融资，公司间商、Ik信用同样起到丫重要的融资功能。自MeltZCr(1960)开创性研究以来，商业信用已逐渐发展成为公司债务结构领域的重要研宄方向。商业信用作为一种不可或缺的信用形式，如今已经成为公司重要的交易手段和短期融资方式，在各国都得到了普遍应用。国内外学者对商
6、业信用的研宄主要从使用动机和影响因素出发，形成了较为丰富的理论成果。对于商业信用使用动机的解释，过往研宂分别从供给和需求两个方面入手，提出丫商业信用的交易动机和融资动机两个不同假说。其中，交易动机认为商业信用大量而普遍的存在,主要是与产品市场竞争、客户强势地位和信用良好有关，供应商为了促使其产品尽快地销售,增强自身竞争力,愿意为客户提供商业信用，并借此锁定客户(Schwartz,1974;Loveetal.,2007;FabbriandMenichini,2010);而融资动机以信贷配给理论为主，认为商业信用的大量存在主要源自公司面临银行信贷配给而做出
7、的次优选择(PetersenandRajan,1997;NiIson,2002)o对于商业信用影响因素的研宄，早期学者主要集中于公司微观特征，PetersenandRajan(1997)发现公司规模、年龄、投资机会、所属行业、现金流以及与银行等金融机构的关系是影响公司获取商业信用的重要因素。以中国为代表的转型经济体具冇较特殊的政治经济背景以及金融市场环境，国内学者研究发现，公司商业信用的使用还受到一些独特的内外部因素影响，如产权结构、政治联系和制度环境等(余明桂和潘洪波,2008;张杰等,2013)。己有研究对于商业信用的使用动机和影响因素进行了广泛的
8、探讨，但是商业信用与公司投资行为的相关研宄却鲜有学者涉及。融资和投资作为公司两个最基本的财务决
