美国信用评级业发展及其借鉴

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1、美国信用评级业发展及其借鉴张旭昆李晓红浙江大学经济学院梳理美网信用评级业的发展变迁，分析美国信用评级业得以快速发展的背景因素,指出我国信用评级业的发展现状和不足，提出对我国信用评级业的启示:尽快完善和发展信用类债券市场，加强信用评级行业相关法治建设，优化信用评级业发展环境等。关键词：信用评级;资本市场;去扣保化;信用债券;一、美国信用评级业的诞生与发展现代信用评级业的起源，最早可以追溯到19世纪上半叶的美W。为节省西进运费,美国各州为修筑运河发行州债。U11837年的金融风暴使州债倒债事件频频发生，债券投资者开始

2、对与债券违约有关的信息收集分析产生强烈需求，1860年，亨利•普尔成立普尔出版公司，约翰*穆迪于1890年创办穆迪投资者服务公司(Moody’sInvestorsService),并于1909年出版《铁路投资分析手册》。1906年，标准统计局(StandardStatisticsBureau)成立，并于1941年与普尔出版公司合并为标准普尔公同(StandardandPoor’s)。[2]1913年约翰•惠誉创办惠誉投资者服务公司(FitchTnvestersService)。人们普遍认为现代意义上的信用评级始于

3、穆迪对美国铁路债券的评级m。下面结合几次大的经济危机来梳理美国信用评级业的发展历程。(一)1929—1932年美国经济大萧条阶段在这一危机时期，美W经济出现严重大萧条。据统计，当时美国资本市场上不能如期履行债务的债券比例高达30%~40%m，投资者发现获得高信用等级的债券违约率很低，而低信用等级的债券违约率很高。根据Hickman（1958）的研究，1900-1944年间，在美国债券市场上到期不能清偿的所有债券屮，被信用评级机构评级为适宜投资的债券平均倒闭率仅为11.1%，而被评级机构评级为投机因素较强的债券倒闭

4、事故发生率高达42.4%。这一得到市场验证的事实极大提高了投资者对评级机构的信任和依赖程度，债券市场对信用评级产品的需求迅速扩张，从而带来了美国信用评级业发展的第一个高峰期。（二）20世纪70年代的石油危机及经济危机阶段20世纪70年代先后发生了两次石油危机，受此影响，美国发生了自30年代大萧条以来最严重的经济危机，企业违约风险上升。投资者对评级产品的需求不断上升；同时，这个阶段评级机构收费模式发生了转变,最初是免费提供评级，到后来是依靠出售评级相关出版物和报告获得收入，从20世纪70年代开始实行向受评对象收费的

5、模式。£41为丫规范评级行业，1975年，SEC将穆迪、标普和惠誉三家评级公司确认为“全国认可的统计评级机构（NRSR0）”，并使用这些机构的评级结果来确定净资本规则下经纪公司的净资本额，确立了三大评级机构在资本市场上的垄断地位。（三）20世纪80年代金融工具创新及经济全球化20世纪80年代，美国涌现出一批通信、激光等高新技术企业，这些行业发行债券时很难取得投资级信用等级，为解决资金紧缺问题，这些企业开始选择通过发行次级债券筹措资金。次级债券的盛行带来了次级债评级业务的快速发展。同期，资产证券化开始山现并发展迅速

6、，成为金融工只创新成功的典范。随着金融创新的日新月异，金融产品的创新一定程度上推动了信用评级业的持续发展。20世纪80年代屮后期开始，全球经济一体化趋势显现。三大评级机构开始对国家主权进行评级，并迅速在世界各地建立自己的办事处，或开设自己的分公司，或通过一系列兼并重组活动与当地评级机构开展合作。经济全球化带来了信用评级全球化的浪潮。（四）1997年亚洲金融危机及美国安然事件1997年，亚洲金融危机爆发。引发此次金融风暴的原因除了东南亚国家本身经济结构存在弊病、金融监管不健全等，评级机构也未能在此次危机屮发挥它市场

7、风向标的作用，美国信用评级机构在此期间的表现首度引起国际社会的广泛关注与质疑。2001年美国能源巨头安然公司因财务造假丑闻曝光倒闭，随着安然破产案调查的不断深入，评级机构又一次受到投资者质疑。安然公司在破产前四天还被三大评级机构给予丫最高等级。2002年，美国国会通过丫《萨班斯•奥克斯法案》（Sarbanes-OxleyActof2002）,明确要求SEC就信用评级机构的地位和作用做出说明，以加强对信用评级机构的监管。2006年，《信用评级机构改革法案》（CreditRatingAgencyReformActof

8、2006）出台,旨在规范信用评级业，增强行业竞争性，提高评级机构透明度等。这也是自信用评级机构诞生以来，第一次从法律上确立了对评级机构的监管。[5][6]（五）2007年美国次贷危机及2009年欧债危机2007年，美国次贷危机仝面爆发并迅速席卷全球。次级抵押贷款债券一夜之间沦为人人避之不及的“烫手山芋”，而穆迪、标普、惠誉三大信用评级机构曾在危机爆发前将这些次贷产见评定为