美国信用评级业发展及其借鉴_张旭昆

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1、2015年第1期征信No．12015总第192期CＲEDITＲEFEＲENCESerialNO．192欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟美国信用评级业发展及其借鉴张旭昆，李晓红(浙江大学经济学院，浙江杭州310027)摘要:梳理美国信用评级业的发展变迁，分析美国信用评级业得以快速发展的背景因素，指出我国信用评级业的发展现状和不足，提出对我国信用评级业的启示:尽快完善和发展信用类债券市场，加强信用评级行业相关法治建设，优化信用评级业发展环境等。关键词:信用评级;资本市场;去担保化;信用债券中图分类号:F

2、832．39文献标识码:B文章编号:1674－747X(2014)11－0066－041944年间，在美国债券市场上到期不能清偿的所有一、美国信用评级业的诞生与发展债券中，被信用评级机构评级为适宜投资的债券平现代信用评级业的起源，最早可以追溯到19世均倒闭率仅为11．1%，而被评级机构评级为投机因［3］纪上半叶的美国。为节省西进运费，美国各州为修素较强的债券倒闭事故发生率高达42．4%。这一［1］筑运河发行州债。1837年的金融风暴使州债倒债得到市场验证的事实极大提高了投资者对评级机构事件频频发生，债券投资者开始对与债券违约有关的信任和依赖程度，债券市场对信用评

3、级产品的需的信息收集分析产生强烈需求，1860年，亨利·普求迅速扩张，从而带来了美国信用评级业发展的第尔成立普尔出版公司，约翰·穆迪于1890年创办穆一个高峰期。迪投资者服务公司(Moody’sInvestorsService)，并(二)20世纪70年代的石油危机及经济危机阶段于1909年出版《铁路投资分析手册》。1906年，标20世纪70年代先后发生了两次石油危机，受准统计局(StandardStatisticsBureau)成立，并于此影响，美国发生了自30年代大萧条以来最严重的1941年与普尔出版公司合并为标准普尔公司经济危机，企业违约风险上升。投资者对评

4、级产品［2］(StandardandPoor’s)。1913年约翰·惠誉创办的需求不断上升;同时，这个阶段评级机构收费模式惠誉投资者服务公司(FitchInvestersService)。人们发生了转变，最初是免费提供评级，到后来是依靠出普遍认为现代意义上的信用评级始于穆迪对美国铁售评级相关出版物和报告获得收入，从20世纪70［2］［4］路债券的评级。年代开始实行向受评对象收费的模式。为了规范下面结合几次大的经济危机来梳理美国信用评评级行业，1975年，SEC将穆迪、标普和惠誉三家评级业的发展历程。级公司确认为“全国认可的统计评级机构(一)1929—1932年美

5、国经济大萧条阶段(NＲSＲO)”，并使用这些机构的评级结果来确定净在这一危机时期，美国经济出现严重大萧条。资本规则下经纪公司的净资本额，确立了三大评级据统计，当时美国资本市场上不能如期履行债务的机构在资本市场上的垄断地位。［2］债券比例高达30%～40%，投资者发现获得高信(三)20世纪80年代金融工具创新及经济全球化用等级的债券违约率很低，而低信用等级的债券违20世纪80年代，美国涌现出一批通信、激光等约率很高。根据Hickman(1958)的研究，1900—高新技术企业，这些行业发行债券时很难取得投资收稿日期:2014－11－20作者简介:张旭昆(1953－

6、)，男，浙江杭州人，教授，博士生导师，主要研究方向为制度经济学、经济思想史;李晓红(1985－)，女，山东临沂人，在读博士生，主要研究方向为债券与信用评级。·66·【他山之石】张旭昆，李晓红美国信用评级业发展及其借鉴级信用等级，为解决资金紧缺问题，这些企业开始选的欧债危机中，媒体和相关市场主体纷纷指责评级择通过发行次级债券①筹措资金。次级债券的盛行机构的信用评级不客观、不准确，导致金融机构和投带来了次级债评级业务的快速发展。同期，资产证资者对风险处置不当。对此，欧盟政府己经提出明券化②开始出现并发展迅速，成为金融工具创新成确抗议，并提出要建立欧洲自己的信用评级机

7、构。功的典范。随着金融创新的日新月异，金融产品的在此次美国次贷危机和欧洲主权债务危机中，创新一定程度上推动了信用评级业的持续发展。信用评级业遭受了前所未有的打击。虽然如此，信20世纪80年代中后期开始，全球经济一体化用评级业自出现以来在资本市场上所发挥的作用仍趋势显现。三大评级机构开始对国家主权进行评毋庸置疑，信用评级机构在资本市场上具有举足轻级，并迅速在世界各地建立自己的办事处，或开设自重的地位。己的分公司，或通过一系列兼并重组活动与当地评二、美国信用评级业得以快速发展的背景分析级机构开展合作。经济全球化带来了信用评级全球化的浪潮。美国信用评级业自诞生以来，已

8、成为美国资本(四)199