独立董事背景与企业绩效——基于独立董事否决意见的实证研究

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1、独立董事背景与企业绩效——基于独立董事否决意见的实证研究安广实李泽泓安徽财经大学会计学院本文利用2009-2015年我国独立董事发表否决意见的A股上市公司独立董事数据，通过实证研宂发现教育程度、薪酬、声誉等显著影响独立董事的评判意见，并了解发表否决意见的独立董事背景特征即教育、声誉、缺席会议次数等对公司业绩和薪酬业绩敏感性的影响。将数据分为国有控股组和非国有控股组，国控组高管薪酬业缋敏感性较低，第一大股东持股比例与公司业缋在国控组显著正相关，在非国控组屮独立董事数量能够发挥遏制大股东侵占的作用。关键词：独立董事;否决意

2、见;独立董事背景;企业绩效;公司治理;基金：安徽省哲学社会科学规划项目（AHSKY2014D41）对于独立董事制度引入我国后所发挥的效用，很多学者认为其监督功能受到大股东、管理层的权力压迫而流于形式，为适应本土环境更大地发挥效用的是其咨询功能m，独立董事可以利用其专业背景、社会资本帮助企业筹集资金，甚至走出网境。例如银行背景的独立董事可以利用其自身优势建立关系M络进行寻租，为企业解决信贷问题m;行政背景的独立董事受到国家法律制度的管制监督效应有限，而其能够发挥更好的经济资源配置寻租效应m。因此独立董事的个人特征，包括学

3、历背景、专业背景、年龄、性别等深深影响独立董事在其职位的职能表现以及整个董事会结构的工作作风。不管是从监督职能还是咨询职能的角度出发，研宄独立董事的个人背景对企业的贡献，皆具有一定的参考价值。木文结合我国制度背景，采用勇于说“不”的独立董事所在上市公司数据进行研宄，一方面研宄其监督和咨询职能的具体效果，另一方面考虑公司的内部人控制情况，是否存在“一股独大”来影响独立董事监督职能的正常发挥。、文献综述与研宄假设（一）独立董事的背景特征分析2003年6月，《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》规定了上市董事会成员的独

4、立董事比例至少占1/3,>1.至少一名为会计人员，在独立董事特征中独立董事的独立性决定了董事会的独立程度，而独立董事的专业背景、学历背景又间接地影响着企业缋效，对公司的治理效果产生积极的意义。赵昌文认为家族企业的独立董事正是运用个人的行业专长、政府关系、管理经验对企业价值起到显著的促进作用，并认为具有会计专业背景的专门要求似无必要m。本文认为独立董事的背景特征可分为四类:教育背景、工作背景、声誉背景以及薪酬背景。教育背景即为学历，工作背景也与其教育专业冇关，是否是CPA、律师等,声誉背景即为独立董事兼职公司数。独立董事

5、报酬方式主要是固定津贴制，包括年费、出席会议费和委员会成员费等。报酬支付方式影响着董事的监督作用，报酬过高，独立董事的薪酬与公司业绩挂钩，从而失去独立性;报酬过低，便无动力行使职权，从而表现为一种风险厌恶行为。由于学者大多以独立董事的工作、专业背景为研究对象，专门研究行政背景的独立董事执行效果，银行背景独立董事的寻租动机m，具备律师资格的独立董事更偏向市场传递利好消息ul证券背景独立董事能够具备更好的信息优势m，所以本文便不多赘述，仅从教育竹景、声誉竹景、薪酬激励来考虑。另外考虑到女性独立董事比例的提高是否利于进一步改

6、善独立董事的治理效用，还有年龄对企业价值是否在出具否决意见时更加谨慎入微，年长的独立董事拥有更加广泛的人脉和更加复杂的社交网络，是否能够更加发挥其咨询功能，从而忽略其监督职能，对此我们加入年龄、性别两个变量，根据刘春、李善民等人的研究，在异地并购中，公司更倾向聘请异地独立董事，异地独立董事发挥其咨询功能，减少地方保护主义程度ui，所以木文将工作地点引入解释变量中。综上，关于独立董事发表否决意见一是在于公司治理疏漏和企业绩效低下所致，二者在于独立董事本身的个人特征和风险偏好促使独立董事更加敢于说出实情。为此，本文提出如下

7、假设：假设1:出具“非同意”意见的独立董事的背景特征影响其评判意见。假设2:独立董事的背景特征显著影响其企业绩效。（二）独立董事对企业价值的作用研宄假设独立董事制度引入董事会，是为了解决股东和管理层、人股东和小股东之间的代理问题，根据Adams等的研究，独立董事对管理层发挥监督职能主要是对CEO的聘用、解聘、评价边1，对第二类代理问题的治理，通过发表否定意见否决董事会议案，代表小股东参加股东大会等行为发挥自身作用m。但是近年大量文献开始质疑独立董事的独立性，一方面独立董事的任命可能受到现任实际控股股东和管理层的影响，首

8、先由上市公司的管理者提出一个建议名单，经过控制性股东同意后，控制性股东确定独立董事人选，然后交给董事会的提名委员会以及董事会全体会议讨论通过。另一方面，独立董事监督的动机不强，木着“中庸”“以和为贵”的思想，并考虑监督作用带来的利弊，目前炒作风气严重的资本市场并不能给独立董事带来强硬的激励措施，让独立董事敢于承担说“不”带来席位丢