公司债券市场文献述评与展望

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1、公司债券市场文献述评与展望李争光陈旺王雅丽盐城工学院管理学院雖敏苏州大学数学科学学院公司债券市场的发展对于上市公司改善融资结构、拓宽外部融资来源、完善上市公司的治理结构具有重要的理论和现实意义。公司债券市场研究领域己经引起了学术界的广泛关注。本文主要从公司债券信用利差、公司债券信用评级、公司债券期限等视角对公司债券市场的相关文献进行梳理与简要评价;在此基础上从会计信息质量、管理层特征、公司治理特征等三个视角提出了公司债券市场研究中可以进一步扩展的方向。关键词：公司债券市场;公司债券信用利差;公司债券信用评级;公司债券期限;基金：江苏省大学生创新训练计划项目（20

2、17055,2016027）LiteratureReviewandFutureResearchProspectsofCorporateBondMarketLIZheng-guangCHENWangWANGYa_liCHENYi—minAbstract：Thedevelopmentofcorporatebondmarkethasimportanttheoreticalandpracticalsignificanceforimprovingthefinancingstructure,thesourceofexternalfinancing,andthegoverna

3、ncestructureoflistedcompanies.Thefieldofcorporatebondmarkethascausedextensiveinterestsofacademics.Thispapermainlyreviewstheresearchofcorporatebondmarketfromperspectivesofcorporatebondcreditspread,corporatebondcreditratings,corporatebondmaturity.Onthebasisofthis,thispaperputsforwardth

4、efutureresearchprospectsofcorporatebondmarketfromtheperspectivesofqualityofaccountinginformation,characteristicsofmanagement,characteristicsofcorporategovernance.Keyword：corporatebondmarket;corporatebondcreditspread;corporatebondcreditratings;corporatebondmaturity;一、引言股票市场与债券市场是资本市场健

5、康运行的两大“车轮”（戴国强和孙新宝，2011）,但是我国资木市场长期以来存在“重股轻债”的现象（黄娟等，2013）。近年来，尽管我国的债券市场在较短吋间内取得了较人发展，但整体而言，其在金融市场屮所占的比重还较低，其活跃程度也与股市有很大的差距。大力发展公司债券是当前金融改革的热点问题，公司债券市场的发展对于上市公司改善融资结构、拓宽外部融资来源、完善上市公司的治理结构具有十分重要的理论和现实意义。本文主要从公司债券信用利差、公司债券信用评级、公司债券期限视角对公司债券市场的相关文献进行梳理与简要评价;在此棊础上提出丫公司债券市场研究屮可以进一步拓展的方向。二

6、、公司债券市场研宄国内外的文献主要从公司债券信用利差、公司债券信用评级、公司债券期限三个视角对公司债券市场进行研宂。（一）公司债券信用利差公司债券信用利差是指较高的公司债券票面收益率和较低的同期无风险债券利率之间的差异（Li等，2013）。在众多无风险债券中，大部分学者选择使用国债利率作为无风险利率的代理变量。公司债券信用利差已经成为分析师、财务经理和学术界关注的热点（Lamdin,2004）。一些学者从流动性风险视角考察了公司债券信用利差的影响因素(如Elton等，2001;Delianedis和Geske,2001;Friewald等，2012),他们认为信

7、用风险、流动性以及税收是决定公司债券信用利差的因素。Elton等(2001)研究发现，公司债券信用利差可能是由以下因素导致的：(1)公司债券预期违约的补偿；(2)由于公司债券持有者需要向国家交税，而政府债券的持有者无需纳税，故公司债券持有者需要得到和应补偿；(3)和对于政府债券收益率来说，公司债券收益率因为承担了额外的系统性风险而得到的补偿。公司债券的系统性风险收益率实际上是信用利差的一部分，这部分信用利差不是由于违约或者税收所决定的。A前大量的文献多是以流动性影响为起点来考察公司债券信用利差的影响因素(Elton等，2001)，比较关注累计流动性的代理变量(G

8、rinblatt,200