科伦药业：2012年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2014）

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1、四川科伦药业股份有限公司2012年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2014）基本观点发行主体四川科伦药业股份有限公司2013年，我国医药市场继续保持较快增长趋发行规模人民币15亿元势。四川科伦药业股份有限公司（以下简称“科伦存续期限2012/11/5-2017/11/5药业”或“公司”）作为我国输液行业的龙头企业，依上次评级时间2013/4/17++托其在输液领域的规模优势和产品创新能力，产品债项级别AA主体级别AA上次评级结果结构持续优化，全年实现了输液产品产销量稳定增评级展望稳定++债项级别AA主体级别AA长，盈利能力保持在较好水

2、平。不过，我们将持续跟踪评级结果列入信用评级观察名单关注公司被审计机构出具保留意见审计报告这一重大事项，以及非输液业务快速扩张对公司管理水平、人力资源和资金实力形成压力等因素，这些都概况数据将在一定程度上影响到公司的信用水平。科伦药业2011201220132014.Q1综上，中诚信证评将四川科伦药业股份有限公所有者权益（亿元）79.3190.64100.24102.51+司2012年公司债券（第一期）AA的债项等级和科总资产（亿元）104.65149.31179.47182.85+总债务（亿元）15.7644.8058.7261.3

3、3伦药业AA的主体信用等级列入信用评级观察名营业总收入（亿元）51.4858.8568.3119.40单。营业毛利率（%）42.7942.6745.6639.31EBITDA（亿元）13.7816.4418.25-正面所有者权益收益率12.1212.0710.898.94行业地位进一步巩固。公司作为国内输液行业（%）资产负债率（%）24.2239.2944.1543.94中品种最为齐全和包装形式最为完备的医药制总债务/EBITDA（X）1.142.733.22-造企业，产业链布局日趋完善，产品结构日益EBITDA利息倍数（X）17.

4、439.045.83-优化，行业龙头地位得到进一步巩固。注：1、所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东损益；2、2014.Q1所有者权益收益率经年化处理。科研优势不断增强。公司注重创新研发，不断加大研发投入，取得了诸多科技成果，并引导产业升级，竞争实力和抗风险能力得到提升。稳定的盈利能力和获现能力。输液板块的规模优势和产品创新能力、非输液板块的快速发展使得公司盈利能力保持在较高水平，经营性现金净流入较为充裕。未来随着非输液板块占比分析师的进一步提升，公司的盈利能力和获现能力有张一弛yczhang@ccxr.com.cn望继

5、续增强，为其偿债能力提供更强保障。邵津宏jhshao@ccxr.com.cnTel：（021)51019090关注Fax：（021)51019030由于认为公司财务报告流程中有关完整识别www.ccxr.com.cn关联方关系的内部控制存在重大缺陷，审计机2014年5月22日构对公司2013年度财务报表发表保留意见，中诚信证评将持续关注该事项对公司的影响，以及公司就保留意见涉及事项为消除影响采取的整改进展情况。本报告表述了中诚信证评对本次债券信用状况的评级观点，并非建议投资者买卖或持有该债券。报告中引用的资料主要由企业提供，中诚信证

6、评不保证引用信息的准确性及完整性。非输液业务的快速扩张将对公司在管理水平、人力资源和资金实力等方面形成压力。本报告表述了中诚信证评对本次债券信用状况的评级观点，并非建议投资者买卖或持有该债券。报告中引用的资料主要由企业提供，中诚信证评不保证引用信息的准确性及完整性。殊普通合伙）就公司2012及2013年度存在的关联方重大事项和关联交易事项进行专项核查，并将出具专项核查毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）对报告，中诚信证评将对此持续关注。公司2013年度财务报表发表保留意见，导致保留意见的事项主要由于公司财务报告流程中有关完整识基本

7、分析别关联方关系的内部控制存在重大缺陷，管理层所公司主要从事输液、粉针、冻干粉针、小水针、提供的相关资料的充分性受到限制，审计机构已实片剂、胶囊剂、颗粒剂、口服液、透析液等24种剂施的审计程序无法支持对关联方名单和关联方交易型的药品，以及原料药、医药包材、医用器械等产及余额获取充分、适当的审计证据，虽然公司管理品的开发、生产和销售。截至2013年12月31日，层已将其所识别出的关联方和关联方交易及余额在公司拥有557个品种共924种规格的医药产品、医科伦药业2013年度财务报表的相关附注（包括前期药包材、医疗器械以及抗生素中间体产品，

8、其中有会计差错更正）中予以披露，但审计机构不能确定108个品种共258种规格的输液产品，375个品种共是否存在未被识别的关联方以及如果存在未被识别587种规格的其它剂型医药产品，45个品种共47种的关联方交易的会计处理是