嘉实财富2015年二季度投资与资产配置报告

《嘉实财富2015年二季度投资与资产配置报告》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、2015年二季度投资与资产配置研究二季度资产配置策略2015年4月Ø宏观经济国内方面，二季度稳增长将成为经济主旋律，面对通货紧缩和出口压力增大的局面，预计央行将在二季度继续通过降准和降息释放更多的流动性，基建投资将随“一带一路”战略的实施全面展开，起到推动经济实现稳增长目标的积极作用，而科技驱动则是实现“中国制造2025”的根本动力。国际方面，美国经济在二季度末将进入加息的首个窗口期，从目前来看，非农就业数据给美国经济复苏蒙上了一层阴影，因此联储可能会对加息更加谨慎；欧洲经济在QE的刺激作用下，初步显示出复苏的迹象，二季度将是考验复苏是否具有持续性的观察期。Ø股票资产A股市场

2、方面，尽管企业盈利对市场向上的推动还相对有限，但居民不断调整的资产配置结构，宽松的货币环境，不断加码的政策都是支撑市场继续上行的重要因素。我们认为，在触发因素（行政监管、资金大幅抽离）出现之前，市场仍有望继续上行。配置上，“一带一路”、国企改革仍有进一步的空间，互联网、环保、军工、医疗服务等主题也具备中长期的投资机会，风格上，建议均衡应对。海外市场方面，美国经济复苏前景不改，美元指数延续强势，美股依然是成熟市场吸引力较强的资产；欧洲QE为市场注入的流动性有助于经济修复，经济回暖对欧洲股市将产生重要的支撑，欧股尤其值得关注。Ø债券资产国内债市方面，当前的经济环境有利于债券资产的

3、表现，在通缩以及流动性充裕的背景下，利率债存在较好的机会。此外，二季度信用债违约将从私募债蔓延到公司债、国企债等多种类型，但风险应当可控，而地方债处置计划的进程会应影响债市的前景。国际债市方面，在加息推迟的预期下，美债预计将小幅震荡，而QE的购债计划将继续利好欧洲债市的表现。Ø商品资产当前的原油价格已经达到历史上的较低水平，我们预计原油在二季度存在反弹的投资机会，但供给将左右其反弹的中期前景；黄金资产同美元指数的负相关性仍将是其主要驱动因素，预计国际黄金价格将在二季度大概率进入震荡区间；在经历了较长期的价格下行之后，随着国际主要经济体的复苏，需求端有望逐渐回暖，工业金属本轮的

4、熊周期或将终于步入尾声。2Ø固定收益类资产当前货币政策仍处在降息通道，流动性将在未来较长时间内继续保持宽松，资金利率将进一步下行，建议低配现金类产品，巧用相关产品的功能。固定收益信托类资产方面，房地产行业风险逐渐暴露，地方债务风险也不太明朗，相关资产需要仔细甄别。2嘉实财富资产配置报告目录一、宏观经济形势分析1（一）国内宏观经济形势分析11、稳增长是二季度主旋律12、流动性释放还远未结束23、基建拉动经济增长，科技驱动“中国制造2025”3（二）国际宏观经济形势分析41、美国经济：就业尚好，复苏小遇波折42、欧洲经济：复苏迹象浮现，但风险点犹存63、新兴经济体：分化加剧，前景

5、各异7二、大类资产分析8（一）股票类资产分析81、A股牛市行情延续，成长风格占绝对优势82、政策刺激不断，资金入市不止93、A股有望震荡上行，均衡配置蓝筹和主题投资104、欧洲股市创新高，美股上涨受阻115、新兴市场股市继续分化，阿根廷、俄罗斯波动剧烈116、相对更看好欧洲股票，新兴市场或继续分化12（二）债券类资产分析131、当前经济环境的基本面利好中国债市132、利率下行的趋势明显且将延续到二季度143、违约事件将成“新常态”，信用债分化加大144、地方债置换的平稳实现是二季度债市的风向标155、美债将受到加息挤压，欧洲债市持续向好15（三）商品类资产分析1633请阅读尾

6、页的免责声明嘉实财富资产配置报告1、商品资产一季度继续下跌，但幅度收窄162、能源：原油在二季度迎来投资机会173、黄金：二季度进入震荡区间概率较大184、工业金属：熊周期似乎正步入尾声19（四）固定收益类资产201、货币基金规模增速放缓，银行理财收益平稳202、固收类信托发行下降，行业放缓趋势难改213、巧用现金类功能，甄别配置固收类信托21三、2015年二季度资产配置建议21专题研究：REITs面面观2333请阅读尾页的免责声明嘉实财富资产配置报告一、宏观经济形势分析（一）国内宏观经济形势分析1、稳增长是二季度主旋律稳增长地位凸显，已经成为政府的主要任务之一。在中国经济迈

7、向“新常态”的过程中，经济增长、经济转型以及充分就业等均是政府需要认真考量的目标取向。但防止经济在转型的过程中失速，也同样非常重要。从近期看，稳增长的地位在上述众多目标中有所提升，例如，在4月召开的经济形势座谈会中，国务院总理李克强特别强调要“把握好稳增长和调结构的平衡”。我们认为，在经济下行压力的影响下，稳增长应当是二季度经济的主旋律，唯此才能实现中国经济的行稳致远。二季度对完成全年7%的增长目标尤为关键。一季度GDP增长恰为7%，和年度目标相同，二季度对于完成全年7%的增长目标尤为关键，原因在于：一