陈道富：上半年货币政策执行与下半年要点

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1、陈道富：上半年货币政策执行与下半年要点　　谢谢各位，很兴奋有这机会在这里跟大家一起来讨论货币政策，货币政策前几天星期三加息成为大家关注的热门，最近一段时间固然是十二五德开局之年，把机构调剂做重中之重，但是货币政策是大家关注的家电，这多是货币政策独占的魅力也多是无奈，对货币政策跟国外的投资者聊不知道M2和投资的概念，跟中国投资者聊，这类水平是最高的，随便一个都知道M2M1，货币政策成为影响中国股市影响中国经济的变量。　　现在的货币政策处在一个比较纠结的转台，大家都在关注货币政策，这特加息市场也是一上一下的，这类加息对货币政策传出的信号给出不同的解读，会不会下半年从紧，或下半

2、年会转向，成大家很关注的点，加息出来以后，市场不同的解读，也导致市场不同的行为模式，不同的波动，怎样看货币政策，下半年应当怎样的走势，实在这之前，大家对短时间的货币政策，它的共叫越来越高，前不久很多外资的头盘都在说，其他头盘都是在据报告，在这个进程中大家观点非常一致，区别很多地方调研的时候很多的企业对这类货币政策也有很多的自己的看法，都很相类似，但是都以为中国的货币政策，不能够太松，假如送可能会带来新的泡沫，带来通货膨胀的压力，但是假如太紧面临资金的紧张，到底货币政策到现在有甚么结果，我想这里简单的讲讲我对当前的货币情势的看法，讲讲对下半年货币政策趋向和货币政策的思考。　

3、　第一个货币政策运行的基本特点，到目前为止，中国货币政策出现出三个方面的特点需要关注的，第一个特点是大家基本上的共叫，货币运行结果来看，实际上是一个相对偏紧的特别是从实体经济看，实际货币供给量接近08年最紧的货币增长速度，假如从贷款利率，都在上升，反应试题经济面临的基资金是紧张的，这个是上面政策执行的结果，第二个银行贷款意外的非传统的融资的活力非常活跃，不完全是贷款业务，除贷款意外的各种业务非常活活跃，包括银行的理财活力，包括非银行的机构，包括信托、小额贷款公司，很多担保公司，进行民间借贷活力，给贷款做了很大补充，这个从另外一方面给货币政策另外一个减缓，贷款已在这类融资体

4、系的重要性在逐渐逐渐的降落，非贷款，不是通过贷款渠道的融资渠道发挥越来越大的作用，第三个海外基金大量援用，外汇贷款超过……今年的外汇贷款超过了16000多亿……有相当部份属于金融领域，在国外发行债券，香港的人民币存款从往年的3000多亿增加到5000多亿。　　这类中国海外的融资逐渐的转移到国内，这个现象在今年上半年是比较明显的，这就给了中国货币的基本的，我觉得上半年货币政策执行的结果，显现三个特点，到目前为止，怎样看待下半年货币政策趋向对政策的选择大家有自己的判定，现在大家总在纠结的，大家都在关注的对目标的选择，货币政策到底更关注通货膨胀，还是更关注经济增长，你愿意以多大

5、的经济增长的下滑来控制通货膨胀，一在做这个判定之前，需要来看货币政选择大的背景，第一个首先要考虑，中国处在一个非常大的战略机遇期，中收进国家向高收进国家的过渡，结构性的调剂，跟改革是这个时期的重点，要有些行业的要发展，有些行业要退出来，想要增进发展这部份价格会上升，包括要素价格，有些行业假如从社会稳定的家度看，下跌比较难，只要结构改革的推动，可能对物价有压力，只要是坚持结构改革对中长时间的物价带来一定的调剂的压力，列另外行业的增长的动力会带来变化，中国经理了30年的高增长。　　近10年的高增长，增长动力需要发生变化，增长的速度会有所降落，讨论货币政策，宏观政策在降落的背景

6、下来看，一般的宏观调控上，我们看经济增长降落……假如带有长时间性趋势性的需求，经济增长速度就应当认可它，答应一定的程度的增长，跟之前发生变化，一般情况下，经常带来物价的下跌，假如这个进程伴随增长结构的变化，伴随经济增长结构的内在动力，它跟物价这类密切关系要重新思考，平衡经济增长和物价的题目可能会成为未来长时间面对的题目，对中国来讲用甚么标准衡量，甚么时候关注物价，甚么时候关注经济增长，我这里说最核心是社会稳定，当通货膨胀成为影响社会稳定的最核心的因素，所有的宏观政策，就应当关注物价题目，当经济增长导致失业率的上升，应当增长就应当作为宏观经济的……导致构成了后果，这里触及到

7、国际和国内，美国采取量化宽松，不管向世界收进统统货膨胀，这一轮通货膨胀不单单是中国面对，采取汇率大幅度波动的国家像巴西、俄罗斯、印度、新加坡，他们汇率出现大幅度的波动，但是他们通货膨胀保持比较高的水平，通货膨胀并没有因此解决，只要美国向世界输进通货膨胀，对发展加强它的选择相当有限。　　对中国来讲，就面对两个方面的题目，前两年放了20万亿货币，在社会上活动，中国面临很久久的题目从增量上看，实体经济的资金很紧，但是社会上的资金非常多，哪个银行推出比较好的理财产品，无数的资金就会涌过来，这可能反应了经济增长动力的转化，大家对实体经济