货币政策执行报告专栏

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1、专栏1有效汇率汇率通常是指表示两国货币之间对价关系的双边汇率，如2010年9月30日人民币对美元的双边汇率为6.7011元/美元。但要考察一种货币对其他多种货币的综合对价关系，需要引进有效汇率的概念。有效汇率是一种加权平均汇率，经常以贸易比重为权数。它是一个非常重要的经济指标，通常用于度量一个国家贸易商品的综合国际竞争力，也可以用于研究货币危机的预警指标，还可以用于研究一个国家相对于另一些国家居民生活水平的高低。具体使用中，人们通常将有效汇率区分为名义有效汇率和实际有效汇率。一国货币的名义有效汇率在数值上等于其与贸易伙伴国货币双边名义汇率的加权平均数

2、，如果剔除通货膨胀，就可以得到实际有效汇率。实际有效汇率不仅考虑了对所有贸易伙伴国双边名义汇率的相对变动情况，而且还剔除了通货膨胀对货币本身购买力的影响，能够综合地反映本国货币的对外价值和相对购买力。在测算有效汇率时，研究人员往往根据自己的特殊目的来设计加权平均数的计算方法、样本货币范围和贸易权重等相关参数，因而得出的结果存在一定差异。世界上主要国家和地区都在计算自己的有效汇率并作为参考。例如，美联储一直以来对外公布自己计算的美元名义和实际有效汇率，按不同货币篮子名义和实际有效汇率各自有三个指数，分别是包含所有贸易伙伴货币的广义指数（TheBroad

3、Index）、仅包含主要货币的主要货币指数（TheMajorCurrenciesIndex）以及其他重要贸易伙伴指数（OtherImportantTradingPartnersIndex），以反映美元对不同贸易伙伴群体的竞争力，这些指数在世界范围被广泛引用。又比如，市场推测新加坡金管局选取大约19种货币作为篮子计算名义有效汇率，主要考虑贸易重要性和经济竞争关系，并直接将名义有效汇率作为货币政策的调控指标。而俄罗斯仅选择美元和欧元两种货币作为篮子计算有效汇率，简洁明了地反映卢布对主要贸易伙伴的竞争力。部分国际机构还使用统一篮子计算多种主要货币的有效汇率

4、，以便对这些货币的价值变化进行比较。例如国际货币基金组织（IMF）在国际货币统计（IFS）中统一公布其计算的各成员国货币的有效汇率数据，但更新较为缓慢。使用更为广泛的是国际清算银行（BIS）计算的数据，每月15日BIS会在其网站上公布58种货币（包括欧元及欧元区17个成员国货币）截至上月的名义和实际有效汇率。BIS计算的人民币名义和实际有效汇率自1994年至2010年9月已累计升值34.9%和57.5%。人民币实际有效汇率升幅在BIS测算的58个经济体货币中位列前10位。由于有效汇率在衡量汇率水平方面更具科学性，因此有效汇率调整与双边汇率调整相比，更

5、能发挥调节进出口、经常项目及国际收支的作用。当前中国主要贸易伙伴呈现明显的多元化特征，2010年前三季度对美贸易在中国外贸总量中占比仅为13.0%，对欧盟、日本和东盟所占比例分别为16.3%、10.0%和9.8%。不仅贸易伙伴多元化，而且贸易计价货币也在逐步多元化，尽管美元仍是主要结算货币，但部分贸易已以欧元、日元等货币计价后再折算为美元。与双边汇率相比，有效汇率更能代表企业贸易计价和结算的实际汇率水平，对企业财务和经营决策更具参考意义。专栏2进一步推进人民币汇率形成机制改革6月19日，根据国内外经济金融形势和我国国际收支状况，中国人民银行决定，进一

6、步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。一、2005年人民币汇率形成机制改革取得预期效果2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。几年来，人民币汇率形成机制改革有序推进，总体上对我国实体经济起到了积极影响，为宏观调控创造了有利条件，也在应对国内外形势变化中发挥了重要作用，取得了预期的效果。为应对2008年国际金融危机带来的不利影响，我国适当收窄了人民币的波动幅度，这符合我国经济的自身利益，有助于我国经济较快地实现稳定和复苏。在国际金融危机最严重的时候，许多国家货币对美元大幅贬值，而人

7、民币汇率保持了基本稳定，为抵御国际金融危机发挥了重要作用，也为亚洲乃至全球经济复苏做出了巨大贡献。二、进一步推进人民币汇率形成机制改革的主要内容和特点实行有管理的浮动汇率制度是我国的既定政策，当前全球经济逐步复苏，我国经济回升向好的基础进一步巩固，经济运行已趋于平稳，加快经济结构调整、转变发展方式的任务也十分重要和紧迫，有必要在2005年汇改的基础上进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。进一步推进人民币汇率形成机制改革的重点在于，坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节。继续按照已公布的外汇市场汇率浮动区间，对人民币汇率浮动进行动

8、态管理和调节，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，促进国际收支基本平衡，维护宏观经济和金融市场的稳定