关于我国巨灾保险风险证券化制度构建研究

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1、关于我国巨灾保险风险证券化制度构建研究一、巨灾风险以及我国巨灾风险的现状巨灾是指对人民生命财产造成特别巨大的破坏损失，对区域或国家经济社会产生严重影响的自然灾害事件。这里的自然灾害主要包括：地震与海啸、特大洪水、特大风暴潮。巨灾风险，从字面上理解就是可能造成巨大财产损失和人员伤亡的风险。巨灾风险是一种极特殊的风险，特殊性表现为：发生的频率低，损失程度高。一次巨灾可造成数亿、数百亿甚至上千亿美元损失。巨灾还会形成长期的影响。美国保险服务局（ISO）财产理赔部按照1998年价格将巨灾风险定义为“导致财产直接保险损失超

2、过2500万美元并影响到大范围的财产和责任保险人和被保险人的事件”。我国人口众多，地域辽阔，地理环境复杂，气候变化强烈，自然灾害强度大、分布广、种类多，是世界上自然灾害最严重的少数国家之一。联合国的统计资料显示，20世纪以来全世界54个最严重的自然灾害事件中有8个发生在中国。近几十年来，我国因自然灾害造成的损失呈现上升趋势，如图1-1所示。从图1-1可以看出，新中国成立以后，我国自然灾害造成的直接经济损失呈上升趋势。20世纪60年代我国平均每年的自然灾害损失约300亿元人民币，70年代520亿元，80年代620亿

3、元，90年代迅速攀升到1724亿元，而进入21世纪后，前五年经济损失已经达到1840亿元，比20世纪80年代增长了2倍。20世纪90年代以来，我国自然灾害造成的经济损失猛增，特别是1994-2004年的10年间，年均经济损失已经达到2080亿元。其中，199年和1998年分别达到2882亿元和3008亿元。频繁的自然灾害与数以千亿元的经济损失不但给人民生命财产安全造成威胁，而且严重影响了我国国民经济的发展。我国平均每年因为自然灾害造成的经济损失已占国民生产总值（GDP）的3.07%，占新增GDP的42.41%，高

4、比例的经济损失给我国财政带来较大的负担，严重阻碍了我国国民经济的健康发展（见图1-2）。我国自20世纪80年代初以来经济显示出了强劲的发展势头，增长迅速。这也导致了处于自然灾害风险之下的各种财产价值的迅猛增长。从潜在经济损失的角度看，这种趋势可能还将持续下去。二、文献综述巨灾风险证券化是保险证券化的一个方面。巨灾风险证券化可以定义为通过创造和签发金融证券将保险人承保的巨灾风险转移给资本市场。在实际操作中，巨灾风险证券化过程包括以下两个要素：一是将可保巨灾风险转化成可交易的金融证券。二是出售这些证券，将巨灾风险转移

5、给资本市场。（一）巨灾保险风险证券化制度的产生背景巨灾保险风险证券化制度的产生主要源于一下三方面的原因：1.巨灾的频发给保险业带来沉重的压力如表2-1所示，自20世纪90年代以来，全球范围内的特大自然灾害频繁爆发。特别是1992年的美国安德鲁飓风和1994年的美国加州北岭地震，分别给保险业造成了170亿美元和153亿美元的赔付损失，使得全球巨灾保险的费率上升超过一倍。如此巨大的巨灾保险赔付对保险业界造成了极大的冲击，导致保险公司产生巨大的承保风险能力缺口。面对日益增长的巨灾风险和巨灾赔付损失，保险业界开始努力寻找

6、传统再保险之外的非传统风险转移方式，试图将保险风险转移到资本市场。2.传统再保险产品本身存在着一定的缺陷首先，由于传统再保险将某些巨灾风险排除在其承保范围之外，因此其所提供的与巨灾相关的保险产品和数量往往十分有限。其次，传统再保险产品的供给过度依赖于保险公司的财务实力。一旦保险公司经营状况出现问题，投保人遭受损失的概率很高，这将影响保险功能的实现，最终危及保险业的稳定。最后，传统再保险的风险分散仅局限在再保险市场中，一旦巨灾发生，便会使保险业遭受重大损失。3.再保险市场的供求不平衡一方面，巨灾的频繁发生使得保险公

7、司和再保险公司的盈余急剧减少，导致其承保新业务的能力以及再保险的能力明显下降。因此，许多再保险公司都不愿意提供巨灾再保险产品，从而导致其供给严重不足。而巨灾再保险的供给不足使得现有的保险和再保险公司纷纷提高费率，尤其在安德鲁飓风和北岭地震爆发以后，再保险价格更是急剧攀升。另一方面，随着巨灾的频繁发生，投保人越来越意识到巨灾风险的严重性，由此产生对巨灾再保险的强烈需求。在这两个因素的作用下，巨灾再保险市场上的供求呈现严重不平衡状态，（再）保险公司纷纷开始寻求其他非传统风险转移途径。在此背景下，各种巨灾风险连接证券应

8、运而生。（二）巨灾保险风险证券化的发展阶段与其他金融衍生品的市场发展一样，巨灾保险连接证券的市场也是不断发展的。除了不断涌现出新的产品种类之外，巨灾保险连接证券的发行方式、结构特征以及市场态势也在不停地演变和发展。总体而言，巨灾保险连接证券的市场发展大致可以划分以下三个阶段：1.市场建立阶段（1992-1993年）传统再保险市场已经经历了数十年的发展，而巨灾保险连接证券市