驳公允价值的顺周期效应.doc

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1、驳公允价值的顺周期效应　　驳公允价值的顺周期效应论文导读:：是金融危机的加速器。尤其是公允价值计量因被冠以具有顺周期性。驳公允价值的顺周期效应。即羊群效应。论文关键词：金融危机，公允价值计量，顺周期效应，羊群效应　　一、引言　　2008年的金融风暴由于其来势凶猛、影响巨大、速度惊人，在危机兴起之初会计准则便成为众矢之的被认为是造成此次危机的元凶，尤其是公允价值计量因被冠以具有顺周期性，是金融危机的加速器，而成为诸多问题争论的焦点，并曾一度被银行等金融机构要求中止使用。虽然关于谁是危机元凶的问题，在随后一系列众多调查的

2、相继展开会计准则已经没有像危机爆发之初那般备受诟病，但是对于危机中比较敏感的公允价值计量、金融资产减值方式、以及财务报表列报方面还是存在较大的争议。许多政策的制定甚至是基于降低或缓解公允价值顺周期效应上。但是公允价值真的具有顺周期性么？顺周期效应真的是公允价值计量本身所造成的么？由于公允价值计量不仅涉及金融工具，还包括投资性房地产、企业合并、债务重组等系列会计热点难点问题，所以如上问题不仅对重塑金融监管框架具有直接影响，而且关系到目前IASB、FASB对相关会计准则的修改制定，并通过包括中国在内正在努力与国际财务报告

3、准则趋同的各国会计准则产生影响。因此，笔者认为很有必要从顺周期效应、公允价值以及此次危机中公允价值真正扮演的角色等角度出发来认清顺公允价值是否具有顺周期效应。　　二、究根本，驳公允价值的顺周期效应　　此次危机中银行家们强烈表示：在金融危机下运用公允价值并将投资调到经常剧烈变动的市价羊群效应，必将进一步引起金融的不稳定，动摇市场参与者和广大存户的信心。他们认为公允价值计量随时间和市场环境的变化而体现的动态反应财务状况，在金融危机这种市场非正常运行的情况下，金融资产和负债的公允价值并不总是公允的，即危机中金融产品价值往往

4、被低估，进而多提资产跌价准备，于是依据模型的估值定价进一步下降，从而加剧市场恐慌，加速投资者抛售，使得金融产品价格更深程度下跌。如此循环在投资者见不到希望、丧失信心的金融危机环境下周而复始层层加剧。这应该也是公众给公允价值冠以具有显著顺周期效应、是金融危机最有利的助推器说法的由来。　　然而，笔者认为仅仅依据如上所呈现的表面现象并不能说明公允价值具有顺周期性，正如我们不能说1643年荷兰的郁金香热是由郁金香导致的，此次危机所呈现的顺周期性根源也并不在公允价值计量。　　（一）从顺周期性一词出现的涵义上看。顺周期性Pro&

5、mdash;cyclicality，是此次危机中出现的复合新词期刊。依据构词，词根cyclicality原本就是周期性、循环往复的意义，而前缀pro—在韦氏高阶美语词典中有赞成、产生、取代、向前、前进等意思，出现在Pro—cyclicality中，应该是基于第四种意思。因而综合起来就是促进原本的周期向前运动，加快循环速率的正循环，体现在经济中便是指在市场高涨时，交易价格高涨的诱因导致相关产品价值的高估；而在市场低落时，交易价格低落的诱因导致相关产品价值的低估。黄世忠（2009）认为顺周期效应是

6、经济学用于描述经济数量与经济波动相关的术语。那么公允价值计量是否是在不同市场环境下，导致交易价格起伏波动的诱因呢？是否是经济学中引发经济数量波动的触酶呢？显然不是。　　第一：公允价值只是一种会计的计量属性，即用来反映经济现象的一种客观的计量标准、尺度工具，其目的是将经济内在波动性的信息传递给市场参与者，至于接下来公众如何依据公允价值所反映的信息来进行交易、定价从本质上来说已经不是公允价值的职能，因而其本身不具有推动或抑制价格的功能。　　第二：引起经济数量、价格波动的因素很多，但公允价值从来都不包括在内。货币主义者认为

7、：经济波动的根源之一是货币政策。美国著名经济学家、诺贝尔经济学奖获得者弗里德曼曾用数据证明羊群效应，将货币波动曲线与经济波动曲线一同画出来时，货币波动在前经济波动随后。要知道，金融企业经营的就是货币这种特殊的商品，公允价值计量应用的最广泛的恰恰正是活跃的金融行业。鉴于此，有理由认为在此次危机中公允价值刚好为不当的货币政策顶下了顺周期效应。　　第三：不论是郁金香热还是诸多泡沫其根本上都是作为市场主体的企业、投资者及社会各类公众非理性的投资行为，即羊群效应，说白了也就是公众心理。行为金融学上说：投资者的心理对实际市场价格

8、及实体经济有很大的影响。1933年3月4日为了恢复1929年经济大萧条来投资者的信心，美国第33任总统罗斯福在其就职演说中说道我坚决相信，我们唯一恐惧的是恐惧本身。在金融危机中传播和感染最快的莫过于恐惧，铺天盖地的恐惧导致的信心灾难更加速危机、瓦解了经济。纵观国内外的危机史，可以看到投资者心理偏差和心理的非理性小则影响股票、债券市场的价格，大则