上市公司财务治理效率的研究

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1、上市公司财务治理效率的研究摘要：通过对上市公司各不同利益主体的分析，要提高上市公司财务治理效率，首要条件是改变上市公司的融资结构，其次，控制信息不对称对各方利益的影响是应重点关注的问题，而提高公司财务治理效率的保证是充分发挥独立审计在公司财务治理中的重要作用。关键词：公司财务治理；融资结构；信息不对称；独立审计上市公司作为公司制企业的典型组织形式，其根本特点是所有权与经营权的分离，所有权与经营权的分离使公司内部存在着所有者、经营者、以及钺职工等不同的利益主体，在公司外部存在它着债权人、客户、供应商、以及拥有强制ズ权力的政府机构等不同的利益主体。各利菌益主体是通过一系列的合约联结在一起的

2、，由于未来的不确定性导致合约的不完全几性，因此通过一定的制度安排规范公司各渺利益主体的经济利益，成为上市公司能够有效运行的一个前提基础。所谓公司财务围治理，应该是通过财权在利益相关者之间缲的不同配置，从而调整利益相关者在财务氵体制中的地位和作用，提高公司治理效率ｏ的一系列动态安排。要提高公司财务治理劢效率，首要条件是改变上市公司的融资结构因为只有这样才能调整利益相关者在财俘务体制中的地位和作用。其次，控制信息х不对称对融资各方利益的影响，是加强公霉13/13司财务治理应重点关注的问题。而提高公锴司财务治理效率的途径是充分发挥独立审榫计在公司财务治理中的重要作用。一棘、融资结构对公司财

3、务治理的影响1鲧.股权融资对公司财务治理的影响。订上市公司以股权的形式对外融资，股票持沂有者就是企业的所有者，他们拥有企业净资产的索取权和全部资产的控制权。股权峒融资对公司财务治理的影响是通过股东对公司的控制来实现。股东对公司的控制有┞两种形式，内部控制和外部控制。内且部控制是股东以其所拥有的投票权和表决峨权，通过投票选举公司董事会，由董事会料选择经营管理者，将企业的日常经营决策鹜委托给经营管理者来实现的。如果经营管理者未尽股东的法定义务，或者存在有损爷于企业价值的行为，股东可以通过董事会浙更换经营管理者。这实际上是一种股东“用手投票”的监督方式。但内部控制的有赦效实现取决于三个

4、方面的因素：股权的集嗄中程度。如果股权过于分散，就会造成监控者的缺位。所以，股权集中度越高，内户部控制越为有效。股东的性质。银行可以篁13/13利用向企业贷款和企业在银行开设的帐户苍，及时了解企业的经营状况，拥有监控上殆的信息优势和便利条件。因此银行作为大趾股东将是最有效的监督主体。但是否允许间银行持有公司的股票，各国法律有不同的ㄝ规定。而机构投资者作为大股东，他们虽宋然不及银行熟悉企业业务，了解企业经营科状况，但他们对公司的监控收益远远大于伍监控成本，因此他们不会象一般投资者那で样成为“搭便车”的主体，放弃监控，而鸢是成为公司财务治理中加强股东地位的重侍要支柱。如果不允许银行持有公司

5、股票，洚机构投资者又不屡行监控职责，那么对公锚司的监控很难实施。股东投票权限的大小崾。虽然股票有投票权，但不同的国家由于纽制度、法律不同，股票投票权的大小存在重较大的差异。比如股东的投票权是只包括у董事会的选举权，还是既包括董事会的选嫜举权，又包括企业日常经营的评判权等；籀企业决定事项所需的投票数通过比例是5炊0%以上，还是需要超过投票数的三分之粕二，还是简单的多数票原则。当内部骧控制不能有效发挥作用时，股东最后的控荼制就是“退出”，用资本市场上的接管来煸对经营者施加压力。这实际上是一种“用脚投票”的监督方式。当企业发展看好，谤并对企业作出的决策持认同态度时，股东弼增加持股份额。否则，

6、卖出股票份额，给稿经理施加压力。另外，当企业经营不善时讣，股价下跌并成为资本市场上被接管的对晟13/13象，成功的接管可以更换公司经理。“外韦部控制”有效发挥作用的前提是：资本市嘀场相对发达；股权相对分散且流动性强。2.债权融资对公司财务治理的影响。虏债权融资使公司的资本结构发生了变｜化，一定程度的负债率能够促使公司的经杉营管理者，增强责任心，更努力的工作，狭减少失误，以降低两权分离所产生的代理成本。债权融资对公司财务治理的影响可槐以从这几个方面分析：适当的负债率会对骖公司财务治理形成一种担保机制。因为经邋营管理者的效用依赖于企业的生存，如果⒎企业经营不善，以至于无法清偿债务，企ì业就

7、可能破产，经营管理者的工作也随之蕞消失。从这个意义上说，公司一定的负债研是维护股东权益的一道防护屏障。适当的负债会强制经营管理者提供企业各方面的祭信息。股东也能根据这些信息，作出是继续经营还是破产清算的决定，从而降低无效经营所带来的代理成本的上升。一定的筏融资结构对企业控制权的转移会产生影响性。在企业正常运营的情况下，即企业在有螋利可图时，控制权实际上掌握在经营管理者手中；但是，当企业无利可图时，控制权的掌握将转移到股东手