我国家族上市企业公司治理指标评价体系研究

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1、我国家族上市企业公司治理指标评价体系研究我国家族上市企业公司治理指标评价体系研究丑建忠【论文分类】企业管理研究【论文网络来源】http://www.csscipaper.com/F31【期刊期数】2008年10期【论文期刊来源】《中国经济问题》(厦门)2008年4期第59～65页【作者简介】丑建忠，厦门大学王亚南经济研究院博士后，亚洲(澳门)国际公开大学教授、博士生导师。（361005）【内容提要】在CCGI[NK]①基础上，本文首先根据我国家族上市企业公司治理的特殊性，以企业价值为导向，选取了现金流权、现金流权与控制权分离度、家族成员担任董事会成员比率、家

2、族成员在监事会中的比重、家族成员介入管理层比重五个特殊性三级指标用以衡量我国家族上市企业公司治理的特殊性；其次，以公司治理理论与实证研究结论确定各指标的评价标准；最后提出将专家调查法与多层次分析法(AHP)相结合确定各评价指标的权重，构建我国家族上市企业公司治理评价指数模型。【关键词】公司治理/家族上市企业/企业价值自我国证监会宣布股票发行实行核准制以来，家族上市企业逐渐成为了我国资本市场的一支重要力量。虽然目前国内外已建立了一系列上市公司治理评价体系，但尚无针对家族上市企业公司治理进行评价的指标体系，投资者、监管机构等皆无法对家族上市企业的治理情况进行合理

3、的评估。因此，构建一套评价家族上市企业公司治理指标评价体系对投资者正确决策、保护利益相关者的利益、加强政府对家族上市企业的监管、促进家族上市公司治理质量的改善和促进证券市场的发展，都具有重大的意义。一、国内外上市企业公司治理评价研究概况(一)国外研究概述。公司治理评价研究最初萌芽于1950年杰克逊·马丁德尔提出的董事会绩效分析，其评价内容包括社会贡献、对股东的服务、董事会绩效分析、公司财务政策四个方面。该领域后来出现了一系列的研究成果，主要有标准普尔公司评价体系、戴米诺公司亚洲分部评价体系、里昂证券评价体系、中国台湾公司治理与评价等级体系等。于1998年创立

4、的标准普尔公司(Standard&Poor，S&P)评价体系从国家和公司两方面进行评分，国家评分主要包括法律基础、监管、信息披露制度、市场基础四个方面；而公司评分则从所有权结构、金融利益相关者的权利和相互关系、财务透明度与信息披露、董事会结构和运作这四个角度进行。1999年的戴米诺公司(Deminor)评价体系、2000年的里昂证券亚洲分部(CreditLyonnaisSecuritiesAsiaCLSA)评价体系也从国家和公司两个方面选取公司治理相关因素给予评分。(二)国内研究概述。与国外相比，国内有关公司治理评价的研究处于尚未成熟的阶段。李维安(2005

5、)借鉴国际著名公司治理评价体系，结合中国上市公司治理环境的特点，从股东权益与控股股东行为评价指标、董事与董事会治理评价指标、监事与监事会治理评价指标、经理层治理评价指标、信息披露评价指标、利益相关者治理评价指标六个维度构建了“中国上市公司治理评价指标体系(CCGINK)。这是国内上市公司治理指标评价体系研究的里程碑，成为反映上市公司治理状况的“晴雨表”。同时，李维安(2006)在CCGINK的基础上将董事会治理评价指标修改为董事选聘、教育与激励、董事会规模与结构、董事会独立性、董事会运作四个方面。何红渠、廖斌(2007)从所有权结构、股东权利、董事会结构与运

6、作、监事会结构与运作、公司透明度、关键人的激励与约束、治理与管理的匹配性、社会责任八个角度运用96个具体评价指标构建了CGI评价体系，但评价指标仅采取了“是否”的定性形式。除台湾学者叶银华、李存修、柯承恩(2002)考虑了家族上市企业公司治理特殊性外，以上其他的评价体系均未把家族上市公司作为单独样本进行研究。因此，本文将在CCGINK的基础上，借鉴中国台湾公司治理与评价等级体系的研究方法构建我国家族上市企业公司治理指标评价体系。二、构建指标评价体系的理论与实证基础——以价值为导向叶银华、李存修、柯承恩(2002)以企业价值为理论基础设计了评价体系，而CCGI

7、[NK]评价体系则以《上市公司治理准则》为基准，综合考虑《公司法》、《证券法》等相关法律，以及公司治理规范研究与实证研究的结论作为研究基础。到目前为止，我国有关当局尚未制定针对家族上市企业公司治理的法律法规，所以本文将以企业价值为导向，即凡是与企业价值存在显著相关关系的指标都应作为指标评价体系的一部分，而指标与企业价值的相关关系则是评价标准的确定依据。我国家族上市企业公司治理与一般的上市企业相比存在以下不同点：第一，在股权结构方面，家族股东主要通过金字塔、交叉持股等方式来达到对上市公司的控制，造成家族股东现金流权与控制权偏离；第二，家族成员介入企业的经营管理

8、，主要表现为董事会、监事会或管理层中由家族成员担任相