我国上市家族企业公司治理结构因素分析

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1、．．m●————————。_--------——4．2．4控制变量⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯224．2．5实证模型⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．234．3实证分析及结果⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．244．3．1描述性统计分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．244．3．2相关性分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．264．3．3回归分析结果及比较⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．285国美电器“控制权之争"案例分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯345．1国美电

2、器“控制权之争”案例背景⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯345．1．1国美电器成长历程⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．345．1．2国美电器“控制权之争”案例背景⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．345．2国美电器公司治理结构分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯355．2．1股权结构一“争’’的根源⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．355．2．2董事会一形同虚设⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．385．2．3管理层激励一“争”时才醒悟⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．395．2．4职业经理人一不“职业”⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．395．2．

3、5机构投资者一无处不在的“能量”⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯426结论、建议和展望⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯436．1主要结论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．436．2政策建议⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯446．3研究局限和未来研究方向⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯～⋯⋯⋯⋯．．47参考文献⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．48索弓l⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯51作者简历⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯

4、⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．52独创性声明⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．53学位论文数据集⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．541引言．’厶。1．1选题背景及现实意义●一方面，随着我国改革开放的发展和深入，家族企业开始在我国迅速兴起。截至2010年6月底，沪深两地证券市场的上市企业一共有305家为上市家族企业。其中有17家上市家族企业为沪深300指数企业。上市家族企业的总市值为14，657亿元，约占沪深上市企业总市值的9．2％。2009年它们的平均利润为1．69亿元，较民营上市

5、企业的整体平均利润高出14．2％。调查结果显示，上市家族企业整体表现优于其他上市企业。从成长性角度来看，上市家族企业最近3年(2007～2009)力fl权销售增长率达到17．24％，而上市国有企业同期销售增长率仅为7．04％，上市民营企业整体也仅为8．64％。从赢利能力角度看，上市家族企业也表现突出，3年(2007～2009)力H权平均净利润率达到12．53％，而上市国企只有2．85％，上市民营企业中的非家族企业也只有5．69％。由此可见，上市家族企业已经成为我国社会主义市场经济必不可少的组成部分，其发展潜力和对国民经

6、济的贡献非常巨大。因此上市家族企业的发展状况如何将直接影响中国经济与社会的未来川。而另一方面，上市家族企业的公司治理结构问题却异常突出：新鸿基地产“龙虎斗"、国美电器“控制权之争”、阿里巴巴和雅虎“控股权之争”等都反映了我国上市家族企业公司治理问题存在严重缺陷。特别是我国加入WTO以来，我国商业环境的动荡性和不确定性不断增强，如何更有效的对公司治理结构更优化正逐渐成为决定家族企业生命周期长短的关键因素。然而我国上市家族企业由于发展历史不长、总体规模不大、技术较为落后，并受自身特征及管理模式的影响，其公司治理结构存在诸多

7、缺陷，对其发展产生了严重的消极影响。因此对我国上市家族企业公司治理结构问题进行研究，对于正处于快速成长中的我国上市家族企业，具有较强的理论与现实意义。1．2研究思路与方法本文研究思路是首先界定了两个基本概念：上市家族企业和公司治理，并对其相关理论进行了综述。接着对国内外上市家族企业现状和公司治理的特征进行梳理，指出我国上市家族企业在公司治理结构方面存在的问题，然后以沪深两地188家上市家族企业作为样本进行实证研究，分析我国上市家族企业公司治理结构的股权结构、董事会、管理层激励、职业经理人和机构投资者等因素与公司绩效的关

8、系。为了进一步研究这五个方面在实际应用存在哪些问题，本文以国美电器“控制权之争"为案例，试图从公司治理角度来解释中国家电零售行业龙头缘何发生这样的事件，剖析我国上市家族企业公司治理结构存在的问题。最后提出改善我国上市家族企业公司治理结构的建议。对于中国上市家族企业规避治理风险、提高家族企业的治理效率以及提升家族企业核心竞争力，确保