财务柔性内涵度量方法及经济后果论文

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1、财务柔性内涵度量方法及经济后果论文导读：本论文是一篇关于财务柔性内涵、度量方法及经济后果的优秀论文范文,对正在写有关于柔性论文的写作者有一定的参考和指导作用。，持有大量现金次之。　　2财务柔性的度量策略　　2.1使用单一指标度量财务柔性　　该策略仅依据企业现金持有量或财务杠杆率的单一财务指标判断财务柔性的大小。顾乃康等（2011）基于现金持有视角，利用行业中位数法、拟合值法、全样本三分位数法，分别从行业因素、企业特征、绝对现金持有水平角度识别企业现金储备是否充足。[摘要]财务柔性作为资本结构研究的一个重要方面，对企业投资运营的作用日益突出。本文从财务柔性的内涵、度量策略及经济后果3

2、个角度对国内外相关文献进行述评，以期对财务柔性有更为深入的认知和了解，为财务柔性相关研究的发展完善提供借鉴。[关键词]财务柔性；内涵；度量策略；经济后果；文献；述评doi：10.3969/j.issn.1673-0194.2013.19.001[]A[文章编号]1673-0194（2013）19-0003-03在全球经济一体化不断向纵深发展的今天，现代企业所处环境瞬息万变，而财务柔性对于企业在不确定环境中保持高效的投资能力和快速的应变能力作用突出。作为新兴的研究领域，财务柔性的相关研究不断拓展与深入，国内外相关学者对财务柔性的内涵、度量策略及经济后果等方面的研究也处于发展完善之中。

3、因此，本文从上述3个角度对国内外相关文献进行系统梳理与整合，以期对财务柔性有更为深入的了解和认知。1财务柔性内涵1.1基于现金持有政策的财务柔性1984年，美国财会准则委员会从财务柔性内涵、度量方法及经济后果相关论文由http:www.zbjy.cn收集整理提供,如需论文可联系我们.现金持有政策的角度将财务柔性定义为：企业采取有效行动转变现金流的数量和时间以应对非预期需求和机会的能力。Volderba（1998）认为财务柔性包括企业对现金流量调控能力的预防属性以及应对不确定环境带来有价值机遇的利用属性。葛家澍（2008）指出财务柔性是一种超额现金的概念，企业及时采取行动转变现金流量

4、的金额及分布可以增强适应能力，更好地抓住投资机会或应对市场困境。1.2基于财务杠杆政策的财务柔性Graham和Harvey（2001）主张企业通过储备最小化支付利息的融资能力来储备财务柔性，以使企业在金融危机时不必减少产品和服务。Gamba和Triantis（2007）、Marchica和Mura（2010）等也从财务杠杆政策角度，认为公司通过保持较低财务杠杆储备财务柔性，能够降低未来融资成本，把握投资机会。1.3基于现金持有水平和财务杠杆水平的财务柔性国内外学者们分别基于现金持有政策或财务杠杆政策来定义财务柔性，而如今有将两者融合之势。DeAngelo（2007）认为基于柔性角度

5、的最优政策应该是低杠杆加中度的现金持有量与高股利支付相结合。Bates等（2008）认为超额持有现金与低债务水平相关，应同时使用来应对经济风险，预防企业陷入财务困境。马春爱（2009）认为高现金储备企业先使用现金满足需求可以避开削减股利发放或缩减投资支出，资金短缺时可用剩余举债能力加以补充。OzgurAlan等（2010）则提出保守财务政策占主导地位，持有大量现金次之。2财务柔性的度量策略2.1使用单一指标度量财务柔性该策略仅依据企业现金持有量或财务杠杆率的单一财务指标判断财务柔性的大小。顾乃康等（2011）基于现金持有视角，利用行业中位数法、拟合值法、全样本三分位数法，分别从行业

6、因素、企业特征、绝对现金持有水平角度识别企业现金储备是否充足。Marchica和Mura（2010）将真实债务水平与预测债务水平比较，并定义连续3年以上具有剩余举债能力的公司为财务柔性公司。AbedeJong等（2012）利用企业不会陷入财务困境的最大负债比率与实际负债比率的差额度量财务柔性。2.2结合具体财务指标度量财务柔性DeAngelo（2007）基于财务柔性获取途径，用现金柔性、负债融资柔性及权益融资柔性之和定义财务柔性。曾爱民等（2011）结合我国企业缺乏权益融资柔性的制度背景，除了采用两项单指标，还将在危机前连续3年现金柔性和负债融资柔性均属于样本企业中最高的30%，认

7、定为财务柔性企业。并采用现金柔性=企业现金持有率-行业现金持有率，负债融资柔性=Max（0，同行业的平均负债比率-公司的负债比率）进行计算。2.3构建综合指数度量财务柔性马春爱（2011）认为相比单一指标，财务柔性指数能全面反映财务柔性的各类影响因素。他提出一个由现金指标、杠杆指标和外部融资成本指标构成的多维财务柔性指标体系（其中3个一级指标采用层次分析法、8个二级指标采用变异系数法分别赋予权重）。韩鹏（2010）认为采用打分法及在打分基础上采用层次分析法或模糊数学策