我国a股市场与b股市场的协整研究

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1、___________________________________________________________________________________________我国A股市场与B股市场的协整研究 [摘要]8______________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

2、_______我国A股市场与B股市场的协整研究 [摘要]8_____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________随着中国证券市场的发展和我国加入WTO的日益临近，A、B股市场的合并已经是大势所趋，而A、B股的关系则是其合并的关键，另外对A、B股市场关系的研究可以让我

3、们更好的理解两个市场所具有的不同特征以及管理层的政策。因此应用协整理论对A、B股市场的关系进行实证检验，并从中找出一些结论。 　　1引言 　　 　　1999年6月3日，中国证监会取消发行B股企业的所有制限制和预选制； 　　 　　2000年4月，中国证监会宣布，发行境内外资股的公司在具备了一定条件的情况下可以申请公募增发； 　　 　　2000年11月底，中国证监会规定，“经中国证监会核准，B股公司外资发起人股，自公司成立之日起三年后，可以在B股市场上流通；外资非发起人股可以直接在B股市场上流通”； 　　 　　2000年12月，上海证券交易所发布了促进B股市场活跃的五大

4、措施，即通过推行B股无形席位，提高交易效率；全面开通B股实时成交回报；调整B股交易结算费用，降低交易成本；缩小申报价位的最小变动单位，提高成交率；改进信息，强化B股市场信息与宣传； 　　 　　2001年2月底，B股市场开始向境内居民开放，管理层把振兴B股市场推向了一个高潮，B股市场也因此成了股市里最热门的话题，投资者们心目中最耀眼的明星……。 　　 　　随着我国证券市场环境和国际收支环境的逐步变化，B股市场不仅原有的市场功能逐步退化，而且，其制度缺陷日益突出，它对于我国证券市场自身市场化、规范化和国际化的发展目标也构成一定的障碍。但在中国即将加入WTO的背景下，中国股

5、票市场最终要走上国际化的道路，最终要对外国资本和外国投资者开放。于是就在短短一年多时间里，B股市场产生了上面这一系列的重大举措。其实B股市场的这一系列方针事实上是A股市场的指路器，因为从B股市场和A股市场的规模融资能力间的差异看，A股市场的改革无疑是重中之重。此时对A、B股市场关系的研究不仅能让我们看清楚管理层实施上面这些政策的意义，还能使我们对未来的政策走向有一个比较清楚的认识。本文将采用协整和格兰特因果检验的方法考察A、B股市场的长期以及短期的关系，并以此分析上面所说的这些问题。 　　 　　2模型简介 　　 　　协整（Co－Integration）最初由Grang

6、rr于1981年提出概念性设想，后由Eope与Gamger一道于1987年提出严谨的定理证明及具体的可操作框架，从而开拓了当代经济计量学中的又一崭新分支。近年来，协整理论尤其是ECM（Errorcorrectionmodels）不仅引起世界学术界的广泛兴趣，并得到迅速发展和完善，而且更被广泛应用于经济建模和金融序列预测等各个实践领域，且取得了巨大成功。它的提出为在两个或多个非平稳变量寻找均衡关系以及用存在协整关系的变量建立误差修正模型奠定了理论基础。协整分析方法包括三个步骤：①单位根检验；③协整检验；③如果存在协整向量，就可以利用ECM来表述。 　　 　　第一步必须检

7、验被分析序列是否平稳，进而再判别其协整性。判别的常用方法是单位根检验中的ADF（Augmented8_____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________Inckcy－Fuller）检验，通常对序列ADF检验的一般形式为： 　　 　　其中：P为使误