利用金融衍生工具管理外债市场风险

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1、___________________________________________________________________________________________利用金融衍生工具管理外债市场风险 内容提要：伴随金融全球化的步伐，我国对外债务的规模与日俱增。我国利用国外资金，不仅弥补了国家建设资金不足，推动了基础设施建设，同时还引进了国外先进技术、设备和管理经验，促进了国内技术水平的提高和国民经济的快速发展。但巨大的外债规模，较长的债务期限，也使我国外债面临着较大的利率、汇率等市场风险。因此怎样利用

2、金融衍生工具锁定外债成本，防止因市场变动造成的外债违约风险，是摆在外债管理者和借债企业面前的重大课题。 　　关键词：金融市场风险管理衍生工具外债管理 　　　 　　一、我国外债的基本情况 　　 　　 　　80年代初期，我国外债余额还不到100亿美元，而90年代以来，外债规模日益增大，1995年我国外债余额首次突破1000亿美元大关，成为发展中国家仅次于墨西哥和巴西的第三大债务国。2006年6月末余额已达到2979.44亿美元(不包括香港特区、澳门特区和台湾地区对外负债)，比2005年末增长了168.99亿美元，增长6.

3、01%。其中：中长期外债余额为1316.50亿美元，占外债余额的44.19%。具体见下图。 　　从币种结构来看，我国外债有美元债、日元债和欧元债（原德国马克等）等。截至2006年6月末，在登记外债中，美元债务占67.59%；其次是日元债务，占12.21%；欧元债务占7.48%。 　　 　　二、我国外债面临的市场风险 　　5___________________________________________________________________________________________________

4、__________________________________________________________________________________ 　　借有外债的企业不论是以固定利率还是以浮动利率借款，都将面临利率风险。倘若是浮动利率借款，自然将面临国际金融市场上利率上涨的风险，如果是固定利率借款，将面临国际金融市场上利率下降的风险。就外债利率风险而言，很难说以哪一种利率借款风险更小。我们之所以愿意以固定利率借款，主要是因为比较容易锁定借款成本，很大程度上是因为操作和管理上的方便。 　　由于外债是以

5、相应外币为计算货币，外币的升值，意味着我国借款企业债务负担的加重。而我国大部分借有外债的企业主要收入来源为人民币，在偿还外债本息时需要将人民币购汇后再进行清偿。如果汇率上涨，就会使借款企业遭受汇兑损失。由于我国长期以来实行的是盯住美元的汇率制度，美元对人民币的汇率相对比较稳定，而且自2005年人民币汇率改革后，人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。人民币在短期内有较大的升值压力，所以美元债的汇率风险相对较小，体现的主要为利率风险，而日元和欧元的汇率波动较大，年波动率平均在15％以上，汇率风险较大。

6、因此，企业在举借外债时，要根据国际金融市场上汇率的实时变动情况，及时准确地把握和预测未来各种汇率的走势，当预计未来的借款货币汇率在较长一段时期内总体上将升值时，应该考虑锁定还款汇率。 　　 　　然而目前我国相当一部分借债主体风险管理意识不强，一些企业在举借外债时，只注重迅速引进资金，而对如何规避利率、汇率风险考虑不多，因而在国际金融市场剧烈波动时，出现了某些企业在生产经营状况非常不错的情况下，因所欠外债的利率、汇率大幅波动导致出现巨额损失，甚至面临破产清算。重要的原因之一就是，我国改革开放虽然已经进行了20多年，但是

7、在金融领域方面的创新相对滞后，企业领导对金融工具也相对陌生，不了解则不敢作为。 　　 　　三、利用金融衍生工具管理外债风险 　　 　　其实外债的利率、汇率风险也并非不可规避。为满足企业规避风险、保值增值的需要，金融学家、经济学家努力地寻找能够回避风险、分散风险的渠道和手段。虽然金融系统充满了风险，但它也提供了一种处理风险的方法，那就是金融衍生工具，合理运用金融衍生工具就是规避外债风险的有效途径。5_____________________________________________________________

8、________________________________________________________________________________________________________________________ 　　金融衍生产品是由原生金融产品衍生而来的一种新型金融工具。它与现货的生产和流通有着密切的联系，通过利用