航空航天军工行业军民融合系列报告之八：无人艇&地面机器人，无人武器新势力

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1、证券研究报告2017年8月17日主题研究军民融合系列报告之八：无人艇&地面机器人——无人武器新势力观点聚焦目标P/E(x)股票名称评级价格2017E2018E投资建议海兰信-A推荐32.0045.629.8无人机是全球应用最广泛的无人武器，而无人舰艇、地面机器人华讯方舟-A推荐20.0032.619.4是无人武器新势力。我们本系列报告第八篇详细梳理全球UMS/威海广泰-A推荐26.0027.420.4UGS发展脉络，探索其在军用/民用市场的商业价值，寻找潜在投华力创通-A中性12.9067.748.1资机会

2、。推荐海兰信，关注天和防务、三力士等。理由无人舰艇、地面机器人具有丰富的军事用途。1）无人海上系统（UMS）主要包括无人船（USV）与无人潜器（ROV/AUV），系统复杂度远超无人机，对海事电子技术有较高要求。美军已形成以无人潜器为主体、以无人船为补充的海上无人部队，在反水雷/反潜艇、海洋侦察监视等任务中发挥重要作用。2）无人地面系统（UGS）主要包括各类地面机器人，美军在阿富汗战争、伊拉克战争中投入大量无人地面力量，用于爆炸物处理、遂行工程、运输、侦察、武装打击等日常军事行动，是地面部队的得力助手。军用市

3、场前景光明，重点关注无人船与无人潜器。从成长曲线来主要涉及行业工业看，无人机已趋于成熟，地面机器人处于发展中期，而无人船与无人潜器尚处于成长初期。随着智能化与自主化技术的不断突破、沪深300中金航空航天军工全球关键海域制海权争夺的日益激烈，军用无人舰艇有望重现军120用无人机快速发展的黄金十年。我们估算，全球军用UMS市场将110由当前11.2亿美元增至2025年59.4亿美元，10年CAGR20%+。%)(100民用市场空间广阔，看好海底观测、消费级潜拍等应用。无人机90属于军转民产品，而无人潜器属于更为

4、纯正的军民两用产品，军相对值80民品通用性更高。看好无人潜器的民用价值：1）受益于海洋综合观测网建设，我们估算水下施工维护、通信中继、观测探测无人702016-082016-112017-022017-052017-08潜器市场容量合计约85亿元；2）海底探矿作业有望扩大工业级水下机器人的市场空间；3）消费级潜拍或将成为下一个快速发展相关研究报告的消费级无人装备市场。•军民融合系列报告之七：无人机——运筹帷幄，决胜千里(2017.08.10)•海兰信-A

5、拟外延收购完善产业布局，海洋防务信息化王者归盈利预测

6、与估值来(2017.07.05)我国UMS/UGS产业尚处于发展初期，市场参与者较少。在无人船•2017年军民融合专项行动计划：强化顶层设计，强调落地实施和无人潜器领域，推荐海兰信（智能航海与智慧海洋领导者），关(2017.06.23)注天和防务、三力士等。•否极泰来——军工行业2017年下半年投资策略(2017.06.15)风险海底观测网建设进度不及预期；军品招标采购的不确定性。资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部王宇飞吴慧敏陈珺诚分析员分析员联系人yufei3.wang@cicc.com.cnh

7、uimin.wu@cicc.com.cnjuncheng.chen@cicc.com.cnSAC执证编号：S0080514090001SAC执证编号：S0080511030004SAC执证编号：S0080116080016SFCCERef：BEE831SFCCERef：AUZ699请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中金公司研究部:2017年8月17日目录无人舰艇&地面机器人：无人武器新势力...........................................................

8、..............................3无人舰艇：海上无人力量，猎雷反潜之利器..................................................................................3地面机器人：地面部队后勤支援的得力助手..................................................................................5军用市场前景看好，重点关注无人船/无人潜器

9、.................................................................................7全球军用无人舰艇有望快速发展................................................................................................7我国军用地面机器人发展空间较大