“金融衍生品与量化策略”研讨会：资管再平衡下的量化投资前景

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1、目录一、正视灰犀牛：量化投资冷思考二、大资管时代的业态：分工协作成为必然三、从投资版图看量化策略扩张1一、正视灰犀牛：量化投资冷思考1.过度迷信数学拟合：漠视前提，依赖“历史会重演”2.周期内检验：一叶障目，片段代表全局3.使用未来信息：不知不觉中成了先知4.我们自己创造的幻术：心想回避，实际中招5.被胜率蒙蔽：避实向虚6.忽略交易成本：价格现象的游戏7.西蒙斯陷阱：不要过度迷恋纯量化2审视量化领域的灰犀牛黑天鹅：小概率而又影响巨大的事件灰犀牛：大概率且影响巨大的潜在危机相对于黑天鹅事件的难以预见性和偶发

2、性，灰犀牛事件不是随机突发事件，而是在一系列警示信号和迹象之后出现的大概率事件。。3资料来源：www.nipic.com过度迷信数学拟合：漠视前提，依赖“历史会重演”1、剔除亏损股；2、按流通市值和20日日均成交额由大到小排序，2:1加权再排序，依次取“100/200/500/800/剩余股”只股票分为5组；3、再平衡：每月重新选样，自由流通市值加权。A股市场的市值风格7.00累计收益年累计换手G1_1006.00G2_200G1_10018.6%74.9%5.00G3_500G2_2005.7%295.0%

3、G4_8004.00G3_50028.3%307.8%G5_S3.00CSI300G4_800115.2%310.9%2.00G5_S464.7%359.5%1.00CSI3009.6%-CSI50024.7%30-28-07-08-05-12-09-16-19-20-20-24-21-01-07-09-05-13-13-19-21-21-18-24-23-31-01-30-30-04-03-11-13-10-18-15-21-CSI100057.0%11-01-04-06-08-10-12-02-04-06-

4、08-10-12-03-05-07-09-11-01-03-05-07-09-11-01-03-06-07-09-12-02-04-06-08-10-12-02-2010201120112011201120112011201220122012201220122012201320132013201320132014201420142014201420142015201520152015201520152016201620162016201620162017资料来源：中信证券数量化投资分析系统4周期内检验：一叶障目

5、，片段代表全局通过流通市值和一个月涨幅计算的信息系数（IC）周期研究、市场制度研究市值风格指数mkvIMA60CSIA90000.280000.150.170000.05600005000-0.054000-0.13000-0.152000-0.21000-0.250-0.32005010420050415200507252005110120060214200605242006082420061201200703152007062220070924200801032008041420080718200810

6、2820090206200905132009081720091125201003052010060920100914201012272011040820110713201110212012020120120510201208132012112020130304201306142013091620131226201404082014071420141022201501262015050720150810201511192016022920160602201609062016121620170328资料来源：中信证

7、券数量化投资分析系统5使用未来信息：不知不觉中成了先知假如使用了当年公司分红数据计算股息率，每年5月初买入当时预期股息率最高的50只标的，等权配置，持有一年后更新。组合12年累计收益43.85倍。还有一个典型的例子是市值加权的权重，如果错用了当期市值做权重……未来高股息组合收益高股息组合净值沪深300净值沪深300等权重沪深30050调仓时间组合收益等权收益452002/5/93%2003/5/1313%•牛、熊市皆跑赢市场402004/5/11-13%•牛市率先估值修复，熊市2005/5/1074%41%3

8、52006/5/9288%250%更抗跌302007/5/931%8%2008/5/6-4%-24%252009/5/534%19%202010/5/526%12%2011/5/4-12%-19%152012/5/37%-13%2013/5/322%-6%102014/5/6170%143%506资料来源：中信证券数量化投资分析系统我们自己创造的幻术：心想回避，实际中招每季度公募基金