量化策略专题：量化策略的处境、前景与发展布局

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1、量化策略专题量化策略的处境、前景与发展布局赵文荣李祖苑王兆宇张依文2017年8月28日要点聚焦去杠杆、严监管、挤泡沫，“宏观套利”环境不再，资产管理格局开启再平衡周期制度套利消失、风险管理工具供给不足、全社会长期风险偏好会提升不承担风险本身也成为一种水平不低的风险，而承担风险的能力成为新时代最为稀缺的资源，smartbeta将成为长线新贵业态嬗变、投资者结构变迁、投资行为演化，量化策略的范畴与拓展方向都将发生剧烈变化哪里是巨量“低风险资金”涌入的地方，哪里就是新的黑天鹅孵化器弈自媒体时代，投资者结构变迁，投资行为从“顺周期”向“逆周期”演化资产配置的自我风险对冲功

2、能也变得越来越重要，资产配置成为财富管理的主调量化策略不可避免地需要更多触摸“主动”，“主动”与“量化”的牵手将是资产管理业的蓝海量化策略的布局：三条康庄大道量化策略需要正视自己的范畴：不要光谈“Alpha”，BETA策略更重要量化+：发挥量化的优势，跨资产类型与主动逻辑结合实现资产配置1金融工程的业务价值：“业务模式”比“量化策略”更重要目录一、量化策略的处境：受约束是常态二、量化策略的布局：三条康庄大道2一、量化策略的处境：约束是常态1.衍生工具供给不足2.资管再平衡：承受风险的能力是一种稀缺资源3.风格周期与量化策略的同质性困局31.我们仍然是金融衍生工具供给不

3、足的市场截止目前，各类金融工具的市场占比依然较低。ETF期权仅有50ETF期权一只标的，市场占比也不足1%。股指期货方面，三大期指占各自标的指数自由流通市值的比例仅为0.5%至1%。各类指数类金融工具中，仅跟踪上证50和创业板指数的被动型基金占比超过1%，其他指数均在1%以下。A股市场跟踪主要宽基指数的各类金融工具规模（截止日：2017.04.28，单位：亿元）被动指数类工具股指期货ETF期权自由流通市板块名称流通A股市值值占指数自由流通占指数自由流占指数自由流规模持仓规模持仓规模市值比例通市值比例通市值比例上证50指数38,917.48120,622.25392.93

4、1.01%200.650.52%380.390.98%上证180指数62,115.74167,805.86192.630.31%沪深300指数90,858.06218,194.92853.590.94%476.350.52%中证500指数36,008.6361,043.29257.240.71%429.211.19%中证800指数279,238.211.720.00%126,866.69深证100指数26,628.1643,918.6286.290.32%中小板指13,654.7523,349.0528.770.21%创业板指9,934.7413,188.63144.201.4

5、5%资料来源：中信证券数量化投资分析系统。注：被动型指数工具包括传统指数基金、ETF、分级基金、增强型指数基金，其中分级基金将母基金、子份额合并计算。4且从期现轮动策略表现来看，期指对冲的成本不菲IF与300ETF轮动股指期货当月升水，则持有轮动策略沪深300指数300ETFETF，贴水则持有股指期货。2.502.00股指期货距离到期前一天展期1.50到下月。1.000.50--04-14-22-26-30-06-14-18-24-25-03-06-16-19-21-23-01-02-14-20-19-31-30-10-01-03-05-07-09-12-02-04-06-

6、08-11-01-03-05-07-09-12-02-04-06-08-10-12-03201320132013201320132013201420142014201420142015201520152015201520152016201620162016201620162017IH与上证50ETF轮动IC与500ETF轮动轮动策略沪深300指数300ETF轮动策略中证500500ETF1.201.801.601.001.400.801.201.000.600.800.400.600.400.200.20---16-15-12-13-10-09-14-11-09-07-04-1

7、0-12-11-08-08-05-02-11-08-06-04-08-08-07-16-15-12-13-10-09-14-11-09-07-04-10-12-11-08-08-05-02-11-08-06-04-08-08-07-04-05-06-07-08-09-10-11-12-01-02-03-04-05-06-07-08-09-10-11-12-01-02-03-04-04-05-06-07-08-09-10-11-12-01-02-03-04-05-06-07-08-09-10-