【行业深度】天然气重回主流，lng下游应用布局正当时

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1、弘则弥道（上海）投资咨询有限公司天然气重回主流，LNG下游应用布局正当时张骥Email:jizhang@hzinsights.comPhone:021-61645329MobilePhone:153019222092017年6月核心观点天然气价格将在中长期维持低位，相对油价的经济性将促发下游应用需求增长：短期油价维持高位，天然气经济性明显，重卡销量维持高位；油气体制改革，多环节引入社会资本，同时LNG进口新协议将拉低进口均价，长期利好天然气价格维持低位，对标电改最为利好下游应用。下游应用中，LNG重卡车载瓶供应环节竞争格局较差，加气

2、站设备集中度高：目前，车载瓶供应商数量较多，且小瓶升大瓶均有技术改革，多竞争者导致格局较差；加气站运营目前经济性较强，建设规划受LNG重卡需求拉动将有望重回高峰期，受益标的为天然气应用多点布局的厚普股份。LNG槽车物流批发行业区域性较强，存在重资产壁垒，气源获取能力强的企业有望受益：LNG上游供应较为集中，下游应用较为分散，连接二者的物流批发行业对于上游气源稳定性与成本的优势性具有高要求，因此背靠中石化的恒通股份有望在行业景气度不断提升的过程中受益。弘则弥道（上海）投资咨询有限公司●HorizonInsights2一、上中游向社会化开

3、放，下游应用核心驱动因素-油气价差有望维持高位弘则弥道（上海）投资咨询有限公司●HorizonInsights3目前国内已经形成了完整的天然气产业链，整体起步较晚、依然处于高速成长期邻国管道进口管道运输居民、工商业油田开采油气分离CNG加气站城市公交气化可燃冰开采液化LNG接收站液化厂LNG加气站LNG重卡、船海运进口生产储运与分销应用弘则弥道（上海）投资咨询有限公司●HorizonInsights4短期气柴比缩小、中期油气体制改革落地、长期天然气可采储量增加，将持续激发天然气产业链的蓬勃发展短期利好——当前油气价差大OPEC减产协议维

4、持，且当前原油中油价维持高位，天然气相对柴油经济枢50美元位于中东等国财政支出成本性走强，下游（重卡）需求旺盛线以上，中枢下降概率较低。中期利好——政策助力价格向下国务院推进油气体制改革，放开管输、配售环节，定价机制向市场化靠近。油气体制改革，管输、进口、分销等LNG进口主体与气源方均有增加可能，多方面引入社会资本，降低终端价格进口均价有望下降。长期利好——能源格局彻底改变南海北部可燃冰储量约70万亿方，是目前国内已探明经济性可开采储量的可燃冰商业化开采预期拉近，高储量近18倍，试采成功拉近了商业化开采彻底改变依赖进口的天然气消费格局预

5、期。弘则弥道（上海）投资咨询有限公司●HorizonInsights5油气价差是影响非民用需求的核心因素，尤其体现在成本驱动型的运输行业，短期气柴比维持低位促发下游需求增长油气价差变化气柴比（右轴）LNG（元/吨）0#柴油（元/吨）气柴比理论线（右轴）9,00090%80%8,00070%7,00060%6,00050%5,00040%30%4,00020%3,00010%2,0000%13-1214-0314-0614-0914-1215-0315-0615-0915-1216-0316-0616-0916-1217-03天然气货车季

6、产量（辆）柴油价格随原油价20,000格走高，气柴比缩16,117小，LNG经14,960柴油价格持续下降，气14,72515,000济性增强11,833柴比维持高位，LNG的9,387经济性削弱9,61910,0007,1954,1164,3225,0003,6103,3332,6292,3662,327013-1214-0314-0614-0914-1215-0315-0615-0915-1216-0316-0616-0916-1217-03弘则弥道（上海）投资咨询有限公司●HorizonInsights6过去国内管制导致LNG零售

7、价较低的地区普遍集中在国产气源地，沿海地区主要依靠进口LNG而一直处于价格高位零售价省产量LNG接收站与管道气进口分布城市省份（元/KG）（万方）西安陕西3.20412兰州甘肃3.450.1西宁青海3.5061乌鲁木齐新疆3.70291北京北京4.20天津天津4.2020太原山西4.3043唐山河北4.308吉林吉林4.5020青岛山东4.654福州福建5.05南京江苏5.101.3杭州浙江5.30武汉湖北5.651.3合肥安徽6.25海口海南6.451.4昆明云南6.80深圳广东7.0079弘则弥道（上海）投资咨询有限公司●Horiz

8、onInsights7当前政策助力天然气管输社会化、定价机制进一步市场化，有利于降低全国天然气使用成本当前国内天然气主要定价模式气源定价法出厂价管输费与配气费门站价终端价国产管道市场净回值门站价-管输费政府