机械行业核电设备深度研究：景气反转，招标提速，布局核电设备正当时

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1、证机械行业核电设备深度研究报告券研景气反转，招标提速究报布局核电设备正当时告/行2017年6月26日业强于大市（维持）研投资要点究/行业前景：核电行业长期高景气，2017年有望重启核电建设。（1）长期趋中信证券研究部势：目前国内在运在建核电机组容量约5700万千瓦，为完成2020年8800机万千瓦政策目标，未来4年需新开工约30台核电机组，总设备投资超过刘海博械2000亿元；（2）短期节奏：根据能源局2月发布的《能源工作指导意见》，电话：0755-23835418行业2017年计划建成5台机组、新开工8台机组、推进

2、8台机组前期工作，景邮件：liuhaibo@citics.com气度达到2011年福岛事故以来的高峰，扭转2016年核电建设颓势。我们执业证书编号：S1010512080011认为，能源局的规划能否落实，需要重点关注3个关键事件：AP1000首堆的热试结果、“华龙一号”的融合进度、CAP1400的出口进展。刘芷冰电话：021-20262126订单招标：核电设备市场平均500亿/年，2017年订单规模预计同比增60%。邮件：liuzhibing@citics.com（1）核电市场：根据我们监测的中核和中广核的招标信息

3、，从16Q4开始，执业证书编号：S1010514070001核电设备招标复苏。2017年核电建设大年叠加2016年被压制的招标释放，2017年核电设备市场规模有望增长60%以上。以主管道为例，2016年仅左腾飞2台机组招标，而2017年上半年就已有4台机组招标；（2）增量市场：出电话：021-20262127口/海上/小堆/军核是核电设备的4个增量市场。从16H2开始，增量市场从邮件：zuotengfei@citics.com预期阶段过渡到订单兑现初期，但增量市场订单放量仍需等待。执业证书编号：S1010516100

4、002竞争格局：民营核电设备企业崛起，受益市场复苏和市占率提升双重红利。国有核电设备企业原先占据超过80%的核电设备市场。但近年来，民营核相对指数表现电设备企业在多个设备市场发力，现已开始抢占核岛核心设备市场。高水平的技术团队和持续的研发投入是民企崛起的重要原因。民营核电设备企业将迎来市场增长和市占率提升的共振，是最受益的标的。成功要素：优秀的产品延伸能力提供成长动能，适中的核电业务占比有利于稳健经营。（1）产品延伸：由于单一核电设备市场天花板低，产品线延伸是核电设备企业的主要成长路径。产品延伸可分为基于技术优势

5、的延伸（例如从核电阀门到石化阀门）和基于市场优势的延伸（例如从核电阀门到核电法兰）。目前有多家民营核电设备企业布局产品线延伸。（2）业务占资料来源：中信数量化投资分析系统比：我们认为，高业务占比是双刃剑，会放大行业景气对公司业绩的影响。由于核电产业发展波动大，从稳健经营的角度，30-50%的核电业务占比可以让公司在行业高景气时充分受益，也让公司在低景气时避免受过度冲击。相关研究风险因素：核电安全事故突发；核电技术发展受阻；国家核电政策改变。1.机械行业重大事项点评—核电产业迎投资策略。长期趋势上，核电产业高景气趋

6、势明确；短期节奏上，2017年转折，高景气、快节奏(2017-02-20)将迎来2011年福岛核事故之后的新高峰，设备招标规模有望同比增长60%。我们认为，目前是难得的“长期趋势已确立，短期景气有保证”的窗口期，是布局核电设备行业的最好时机，维持行业“强于大市”评级。民营核电设备企业有望受益市场复苏和市占率提升双重红利，其高成长性可期。建议从技术壁垒、延伸潜力、业务占比三个维度，筛选投资标的。我们推荐的核心组合为台海核电、纽威股份，建议关注应流股份、江苏神通、南风股份、浙富控股。重点公司盈利预测、估值及投资评级股价E

7、PS（元）PE（倍）简称评级（元）2017E2018E2019E2017E2018E2019E台海核电44.502.092.553.33211713买入纽威股份15.500.470.620.74332521买入资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2017年6月23日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款部分机械行业核电设备深度研究报告目录投资聚焦...................................................................................

8、...........................................5投资逻辑.............................................................................................................................