2017年中期基金投资组合策略：从容恪守价值投资

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1、从容恪守价值投资——2017年中期基金投资组合策略长城证券研究所基金研究小组阎红010-88366060-8735执业证书编号：S1070510120018联系人：刘轩010-88366060-8707从业证书编号：S10705120800021目录2017年上半年基金业绩回顾2017年中期长城证券A股投资策略2017年中期大类资产配置策略2017年中期基金投资组合调整主动均衡型基金组合稳健均衡型基金组合保守收益型基金组合2核心观点大类资产配置长城证券A股策略认为2017年四季度前仍为震荡市。下半年风险偏好提升的突破口不多，改革进程加快可能

2、会在十九大前后出现并提振市场风险偏好，金融去杠杆可能会是长期进程，直到经济明显下滑才可能出现微调，预计到今年四季度逐渐发酵。存量资金抱团价值板块及龙头个股的行情可能会延续甚至扩散，但这种扩散的范围以及支撑的市场高度有限。市场的明显反弹以及大的风格变化需要看到资金利率或风险偏好的方向发生明显变化时才会出现。保持均衡权益类资产——各类型投资组合中，根据投资组合的风险收益水平，小幅降低均衡权益类资产配置比重，调高固定收益类资产比重。保持均衡权益类资产——降低混合型基金的配置比例，保持债券型基金比重和增加货币市场型基金配置比重。基金品种内部调整：混合型基金和债券

3、型的选择中，兼顾择时择股能力。各等级风险资产选择高风险资产：择时能力强，风险调整后业绩优秀的混合型基金。中风险资产：长期业绩持续性较好，择时、择股能力强的二级债、一级债基金。低风险资产：长期业绩稳定优秀的货币市场型基金。基金投资组合调整主动均衡型：维持权益类基金比重70%，维持固定收益类基金比重30%，调整基金品种；稳健均衡型：维持权益类基金比重60%，维持固定收益类基金比重40%，调整基金品种；保守收益型：维持各基金品种及比重。32016年基金业绩回顾42016年各类型基金表现中证权益基金指数走势中证固收类基金指数走势2.00%12.00%

4、1.50%10.00%1.00%8.00%0.50%0.00%6.00%-0.50%4.00%-1.00%-1.50%2.00%-2.00%0.00%-2.50%-2.00%-3.00%-4.00%债券基金货币基金中证全债中证国债中证企业债股票基金上证指数沪深300混合基金数据来源：WIND长城证券数据来源：WIND长城证券2017年上半年，A股市场震荡，各类型基金全部实现正收益；权益类基金跑输大盘风格市场指数。混合型基金收益率在各类型基金中最高；货币型基金跑赢债券型基金。权益类基金中，股票型基金跑输混合型基金。截止2017年6月30日，中证股票型基金指

5、数上涨2.97%；中证混合型基金指数上涨4.05%。截止2017年6月30日，中证债券型基金指数和中证货币类型基金指数分别录得了0.61%和1.73%的增幅。52017年A股市场策略62017年中期长城证券A股策略企业盈利增速下半年可能继续放缓。在金融去杠杆及美联储加息的作用下，无风险利率延续上行的概率较大。下半年风险偏好提升的突破口不多，改革进程加快可能会在十九大前后出现并提振市场风险偏好，金融去杠杆可能会是长期进程，直到经济明显下滑才可能出现微调，预计到今年四季度逐渐发酵。市场四季度前将继续弱势震荡，存量资金抱团价值板块及龙头个股的行情可能会延续甚至扩

6、散，但这种扩散的范围以及支撑的市场高度有限，更多代表一种结构上的延续。市场的明显反弹以及大的风格变化需要看到资金利率或风险偏好的方向发生明显变化时才会出现。届时成长股或许才会有机会，同时需结合届时出台的政策来考量，这种情景的时间点我们认为会在四季度内出现。在坚持价值行业配置的宗旨下，结合“两高三低”（高景气度、高行业集中度、低估值、低利率敏感度、低配置）五个维度分析，我们建议下半年重点关注传媒行业、航空运输行业、食品饮料中的二线白酒和屠宰肉制品行业、医药生物行业、非银行业、家用电器行业、电子元器件行业。主题投资方面：下半年整体应该淡化纯主题概念，强调主题弹性

7、和公司业绩的平衡点。雄安新区是下半年最为重要的主题热点，环保、智慧城市的投资空间更大；国企改革概念受催化可能有脉冲式行情；新能源汽车、苹果产业链、一带一路等主题要落实到个股业绩上。72017年大类资产配置8大类资产配置——均衡配置蓝筹股低估值(低估值)成长确定权益类成长股低估值（低估值）成长确定均衡配置债券谨慎（谨慎）固定收益类货币流动性适度（安全垫）安全垫长城证券A股策略认为2017年四季度前仍为震荡市。下半年风险偏好提升的突破口不多，改革进程加快可能会在十九大前后出现并提振市场风险偏好，金融去杠杆可能会是长期进程，直到经济明显下滑才可能出现微调，预计到

8、今年四季度逐渐发酵。存量资金抱团价值板块及龙头个股的