-有色金属行业：环保影响地图

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1、证券研究报告（增持，维持）《环保影响地图》施毅（有色金属首席分析师）SAC执业证书编号：S0850512070008钟奇（首席分析师）SAC执业证书编号：S0850513110001李姝醒（联系人）Email:lsx11330@htsec.com2017年8月8日主要结论：环保力度不断蔓延，激化处于弱平衡状态下的供需结构。择股维度：1）中国“红利”色彩浓（中国控制占比大），2）供给端出清力度大。前者很容易判断，后者供给端的跟踪指标往往偏滞后；为了辅助判断，我们倾向于选择那些从最高点下跌幅度最大，盘整时间最长的品种。综上选择品种电解铝

2、、稀土（镨钕镝铽）、钼、钛、锑、钨和锆。这些品种都存在大幅上涨潜力。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2小金属大多面临长期价格低迷小金属有两个特点：中国红利色彩浓（不少由中国定价），另外就是价格长期底部。其实不需要太多供给侧行政干预，不少品种已经出现产能出清状态。表：小金属8月均价/历史最高价&跌幅品种当前价格历史最高价跌幅稀土（氧化镝）130万/吨1225万/吨-89%铟114万/吨955万/吨-88%海绵钛7万/吨23万/吨-70%钼铁10万/吨31万/吨-68%锰1万/吨2.77万/吨-64%锆英砂8000元/吨2.1万/吨-

3、62%锑5.5万/吨11万/吨-50%钨精矿9万/吨16万/吨-44%锗7500元/千克1.2万/千克-38%资料来源:安泰科，海通证券研究所整理请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3环保督查无疑激化了当前供需若平衡状态环保部密集出台了一系列通知和文件，从严治理“散乱污”，对无法升级改造达标排放的企业，9月底前一律关闭。7-8月：各地是否于6月底前完成排污许可证发放，“高架源”自动监测设备安装联网及运行，工业污染源达标排放情况等.9月：燃煤锅炉排放的二氧化硫，氮氧化物和颗粒物等执行特别排放限值，各地是否完成错峰生产方案及名单制定工

4、作。10月：“小散乱污”企业取缔完成情况；10蒸吨以下燃煤锅炉等淘汰情况；燃煤锅炉排放二氧化硫等执行特别排放限值情况；排污许可证发放情况和工业污染源达标排放情况。第四批中央环保督察将对剩余四川、吉林、浙江、山东、海南、西藏、青海、新疆省区进行督察，7月底8月初开始。京津冀（2+26）：各城市督察25轮次，大气污染防治专项督察。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明4各品种集中程度一览表：小金属2016年产量占比/2017年平均增速/涨跌幅品种集中省份（2016年产量占比）2017年平均产量增速年初至今涨跌幅氧化镨钕内蒙约70%1-7

5、月同比降约10%约70%山东26%，新疆19%，河南1-7月同比增约15%约15%电解铝9%河南32%，陕西17%1季度同比增约20%约20%钼精矿湖南+江西约占70%上半年同比增约13%约27%钨精矿湖南占比85%上半年同比变动不大约13%锑矿四川、陕西、河南、贵州合计上半年同比增约20%约45%占比超过60%海绵钛比较分散，内蒙10%，湖南上半年同比略降约11%电解锌18%云南49%，广西20%上半年同比降5%约5%锡精矿资料来源:安泰科，海通证券研究所整理请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明51.电解铝各省2016年产量2016

6、年，我国电解铝产量为3272万吨，主要分布在山东（26.4%）、新疆（19.43%）、内蒙古（10.57%）、河南（8.91%）、青海（7%）和甘肃（7.01%），这六个省份所占比例接近80%。其中山东、新疆、青海和四川在第四批审查范围内。图：第四批环保督查省份（深蓝）/前三批环保督查省份（浅蓝）黑龙江吉林新疆19.43%辽宁内蒙古1.31%北10.57%河北京宁夏0.09%山西青海3.25%山东2.64%7.00甘肃26.47%江苏%7.01%陕西河南2.178.91上海湖北安徽西藏四川重庆%%0.27%浙1.15%1.47%江贵州湖

7、南江西1.98%0.05%福建0.37%台云南广西广东湾3.82%2.05%2.1%海南资料来源:安泰科，海通证券研究所整理请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明61.1.电解铝产量变化情况据百川资讯，受供给侧改革影响，2017年4月以来我国电解铝月度产能同比增速下降。图：我国电解铝月度产量（万吨）电解铝（万吨）同比35020.00%30015.00%25010.00%2001505.00%1000.00%500-5.00%2016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032

8、017-052017-07资料来源:百川资讯，海通证券研究所整理请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明72.稀土氧化物各省2016年产量2016年我国稀土储量约4400万吨，其中83%分布在包头白云鄂博。最