纺织服装行业优质供应链系列解读一，色纺纱行业深度研究：集中化趋势明显，龙头量价齐升

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1、证券研究报告

2、行业专题报告日用消费

3、纺织服装推荐（维持）行业集中化趋势明显龙头量价齐升2017年07月04日优质供应链系列解读一：色纺纱行业深度研究上证指数3183色纺纱以其“先染色、再纺纱”的独特纺织工艺，具有面料先导设计功能，叠加其节能环保的特点，是未来纺织业的朝阳子行业。目前国内色纺纱产能近700万行业规模锭，集中了全球的绝大部分产能，约占我国纱线总产量的5%，发展空间巨大。占比%目前产能向新疆、越南集中形成产业集群，拉近与原料产地和下游客户距离。行股票家数（只）1043.2业龙头百隆东方和华孚色纺占色纺纱总产能的40%，约占中高端产

4、能的70%，两总市值（亿元）90721.7者凭借其优质的客户资源、前瞻的产业布局、优势的原材料采集、先进的技术工流通市值（亿元）64171.6艺、卓越的品牌效应，有望进一步扩充色纺纱规模，提高市场份额，行业集中度有望进一步加强。上半年双寡头百隆及华孚色纺纱产品处于量价齐升阶段，表现行业指数出龙头良好的业绩增长属性。%1m6m12m绝对表现4.1-9.43.5色纺纱产品附加值较高，属于朝阳行业。色纺纱以其先染色、后纺纱的生产相对表现-0.6-18.6-12.2工艺，纱线具有独特的混色效果和产品体验，同时具有面料先导设计能力，(%)产品附加值

5、较高，且生产过程节能环保，是纺织行业的朝阳子行业。纺织服装沪深30025色纺纱行业规模增速稳定，市场份额向龙头企业集中。目前我国色纺纱产能(%)2015700万锭，对应行业规模400亿元。除意大利等欧洲地区拥有少量高端产能10外，我国集中了全球主要的色纺纱的产能。由于色纺纱技术工艺水平要求较5高，产品的容错率较低，且基于“小批量、多品种、快速反应”的特点，尚0不具备爆发式增长的可能。行业集中度较高，双寡头华孚、百隆产能占行业-5总产能40%和中高端产能的70%，随着下游客户对产品品质及快反要求的提Jul/16Oct/16Feb/17Jun

6、/17升、以及环保成本增加，行业集中度有望进一步向龙头企业集中。资料来源：贝格数据、招商证券色纺纱行业发展的驱动因素正在朝着积极的方向转变。预计17年内外棉花价相关报告格保持高位平稳运行，原料库存成本维持高位，Q1双寡头华孚及百隆色纺纱1、《纺织服装行业“时尚半月谈”（7产品价格提升有望缓解成本压力。下游需求端改善：休闲快时尚、运动服饰月上期）—探究小而美的“价之链”的弱复苏趋势，行业景气度有望提升。驱动因素的变化促使行业进一步优化差异化竞争之道》2017-07-02产品结构，实现高质量增长。2、《纺织服装行业“时尚半月谈”（6月下期）—

7、掌握高质量低成本流量及百隆东方专注于色纺纱主业，看好越南产能持续布局解决产能瓶颈。公司与优质供应商资源是C2M模式胜出关国际诸多大型服装品牌Burberry、NIKE、ADIDAS等建立合作关系，海外客键》2017-06-19户的占比不断提升，客户结构和质地均得到有效优化。公司外棉使用占比一3、《纺织服装行业2017年中期策略半，在原材料的成本端与品质端优势明显，当前色纺纱产能为120万锭，在报告—坚守价值砥砺前行》高产能利用率和高产销率的背景下，持续加强在越南地区的产能布局，有效2017-06-07打开成长天花板，预计在2020年产能有

8、望达到170万锭。色纺纱主业产销两旺，预计17年订单有望实现双位数以上的增长，考虑Q1提价5%的因素，预计全年营收及利润均有望实现20%左右的增长目标。公司目前市值87亿元，对应17PE13X，鉴于Q2股价有所回落，且当前处于中报业绩披露窗口孙妤期，建议把握龙头的确定性机会。010-57601717sunyu2@cmschina.com.cn华孚色纺深耕色纺纱主业，产业互联网业务符合行业发展趋势。公司色纺纱S1090511110003主业稳健，市占率居全球第一，与国内外优质客户ZARA、H&M、UNIQLO等保持紧密的合作关系，在高产能利

9、用率和高产销率的背景下，不断扩充产研究助理能，提高快反能力，增加接单率，预计今年订单有望得到双位数的提升，考高峰虑今年一季度的提价因素，预计色纺纱主业可实现15%左右的收入增长。同gaofeng4@cmschina.com.cm时公司网链业务布局逐渐深化，加强公司对原材料的把握和掌控，预计公司网链业务17年可达40亿营收，较16年翻一番，有助于增强业绩弹性。目前公司总市值106亿，对应17PE19X，可关注龙头的确定性机会。风险提示：行业竞争加剧、棉花价格波动风险、经济复苏低于预期等。敬请阅读末页的重要说明行业研究正文目录一、色纺纱代表了

10、纺织行业环保、科技、时尚新方向，前景广阔................................51、色纺纱与传统纱线相比，具有时尚、环保、节能的优势，彩纱占比有望提升.