国债期货半年度报告：强监管弱经济，外部因素主导国债走势

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1、半年度报告—国债期货[Table_Title]强监管弱经济，外部因素主导国债走势[Table_Rank]走势评级：5年期国债/10年期国债:震荡章顺高级分析师(国债期货)报告日期：2017年7月1日从业资格号：[Table_AnalyserF0301166]Tel:8621-63325888-3902[Table_Summary]Email:shun.zhang@orientfutures.com★基本面判断：主力合约行情走势图国内方面：我们认为下半年经济数据转弱但下降幅度不会很大，99全年仍然较为平稳，2017年GDP增速大概率在

2、6.5%附近。实际99上，2017年上半年经济增速已经超预期，不过拉动经济的地产投98资、基建投资和制造业投资在下半年都将面临压力，既要经受监98管的冲击，又要面临补库存结束后的压力，同时又叠加基数效应，97下半年经济数据走弱是大概率事件，但是棚改货币化以及铁路等97TF1709.CFE国基建投资有望在十九大之前充当维稳的力量，因此我们认为下半96债年经济数据的下行空间可控。期17/04/0517/04/1017/04/1517/04/2017/04/2517/04/3017/05/0517/05/1017/05/1517/05/2

3、017/05/2517/05/3017/06/0417/06/0917/06/1417/06/1917/06/24海外方面：美国加息缩表几无悬念，欧元区或退出量化宽松。我货们认为2017年下半年，美联储引导了较为强烈的紧缩预期，将至97少加息一次，而且缩表可能提前，更多地考虑为经济风险预留政96策空间。欧洲政治风险弱化，欧元区下半年或宣布退出QE。201795年下半年外部压力将进一步增大并将主导国债走势，国内监管易94紧难松，政策将继续受到掣肘，防风险是主基调。93T1709.CFE保外储和迎十九大的情形下，国内监管和维稳将同步，既

4、要稳住92国内的经济数据，又要防范来自外部的冲击，流动性风险和信用7/04/057/04/107/04/157/04/207/04/257/04/307/05/057/05/107/05/157/05/207/05/257/05/307/06/047/06/097/06/147/06/197/06/24风险都不容忽视，国内资产价格难有趋势性行情。11111111111111111★投资建议：[Table_Report]我们认为10年期国债到期收益率下半年将在[3.5%,3.65%]区间内震荡。下半年的策略将是谨防“黑天鹅”，直面“灰

5、犀牛”，降低盈利预期。★风险提示：首先，如果下半年国内经济数据大幅回落，那么国债将受到一定支撑；第二，如果“特朗普交易”再次兴起，那么中国国债可能承压；第三，美联储下半年加息缩表进程不及预期，那么中国国债或有反弹；第四，如果国内爆发流动性或者信用风险，那么国债将承压。重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但

6、文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。半年度报告-国债期货2017年7月1日目录1、强监管弱经济，防风险为上.......................................................................................................................................51.1、防风险

7、提升至国家高度，金融资产承压.................................................................................................................51.2、基建投资稳步回落，换届维稳或发力.....................................................................................................................61.3

8、、楼市政策易紧难松，货币化安臵有支撑...................................................................................................