行业年报信用跟踪系列：钢铁行业2016年年报梳理及评级跟踪

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1、2017年6月行业年报信用跟踪系列：钢铁行业2016年年报梳理及跟踪评级调整报告专题报告2017年第52期总第369期工商企业二部内容摘要钢铁行业研究团队中债资信对46家发布2016年年报的发债钢企进行梳理分析，2016年刘艳以来钢铁行业基本面改善，行业财务表现小幅优化，但企业间表现分化加电话：010-88090284剧。盈利看，自身成本控制弱、社会负担重使得鞍钢集团公司、重钢股邮件：liuyan@chinaratings.com.cn份、包钢集团和宝钢八一等企业仍亏损严重；债务负担看，随着利润持续侵蚀所有者权益，重钢股份、宝钢八一等杠杆率

2、大幅攀升至很高水平，甚至资不抵债，行业整体债务负担仍较重，债务短期化趋势加重；偿债指标市场部看，样本现金类资产/短期债务中位数为0.41倍，行业短期流动性压力仍电话：010-88090123较大。邮件：cs@chinaratings.com.cn债券市场方面，截至2017年5月末钢铁行业2017年债券到期规模1,240亿元，短期集中兑付压力较大，且企业集中度很高（前十规模占比中债资信是国内首家以采用投资人付费84%）；行业外部融资环境明显收紧，叠加目前资本市场资金面紧张，钢企营运模式为主的新型信用评级公司，以面临债券发行难度大及成本高企的双

3、重压力（2017年债券发行缺口较大，“依托市场、植根市场、服务市场”为发行成本较2016年提升约60BP，以2016年末样本企业有息债务规模测经营理念，按照独立、客观、公正的原算影响行业利润超100亿元）。展望2017年下半年行业运行，房地产需求则为客户提供评级等信用信息综合服务。下行带动行业供需格局小幅弱化；融资环境未有放松迹象，钢企融资难度依旧较大，成本高企；钢材价格表现疲弱，但铁矿石价格下行压力更大，公司网站：www.chinaratings.com.cn行业利润空间相较1季度将压缩，叠加融资成本升高对利润的侵蚀，行业电话：010-8

4、8090001盈利将小幅下滑，而非钢产业布局将推动行业债务负担微升，偿债指标小地址：北京市西城区金融大街28号院盈泰中心2号楼6层幅弱化。结合行业基本面走势判断及行业自身特点，中债资信认为钢铁行业阶段性企稳，信用品质维持“较差”，展望由“负面”调为“稳定”。但企业间信用品质的分化将进一步加剧：区域环境持续影响钢企信用品质分化；短期内自有矿山丰富但成本高企的企业成本压力将加大；对自身成本控制能力差、社会负担重、在行业普遍好转的背景下盈利仍大幅亏损且短期难有明显改善的钢企相对谨慎；债务负担很重、短期流动性压力大、融资对外部环境依赖较高的钢企信用

5、风险相对较高。在此基础上，结合年报梳理及债券市场情况分析，中债资信对全覆盖钢企信用级别进行梳理调整，其中对1家钢企信用评价放松，对鞍钢集团公司等5家企业信用评价收紧。目2017年6月前，钢铁行业级别中枢为A，西北、西南地区企业级别普遍偏低，东北地区级别中枢有所下移；民营及外商企业级别普遍低于央企及国企。中债资信行业年报信用跟踪系列之钢铁行业一、钢铁行业年报梳理2016年，房地产行业的明显回暖及汽车、家电等领域用钢需求增速的回升带动钢铁行业需求改善，供给侧改革推动行业产能小幅缩减，行业供需格局小幅改善，钢材价格呈现震荡回升态势，但下半年煤炭、

6、铁矿石价格的大幅拉涨压缩行业盈利空间，全年行业实现微利，行业财务表现小幅优化。近期，随着企业2016年年报陆续披露，中债资信对覆盖的钢铁行业全口径发债企业年报进行梳理分析（46家样本企业）1。（一）盈利2016年及2017年1季度受益行业景气度提升，行业盈利明显改善，但企业间表现分化明显，鞍钢集团公司、重钢股份、包钢集团和宝钢八一等企业仍亏损严重行业盈利方面，从收入表现看，2016年46家样本企业合计实现营业收入2.14万亿元（样本合计数剔除存在母子包含关系的子公司发债企业的数值，以下处理均相同），相较2015年增长4.16%，但有13家企

7、业营业收入同比下滑，重钢股份、武钢集团、太钢集团下滑最为明显；从利润表现看，2016年样本企业盈利面大幅提升至80%（2015年为51%），行业盈利改善明显，但仍有9家企业利润总额亏损，其中鞍钢集团公司（-93.75亿元）、重钢股份（-46.86亿元）和包钢集团（-39.09亿元）位居亏损前三位（亏损原因分析详见下表1），从亏损幅度看，2016年钢企亏损幅度相较2015年显著下降（当年净利润亏损额占上年末所有者权益的比重超过10%的企业由16家下降至4家），但重钢股份、宝钢八一、鞍钢集团公司等仍大幅亏损。从盈利指标表现看，2016年随着行情

8、好转及钢企自身降本增效效果的显现，行业毛利水平和期费控制水平均有所提升，样本企业毛利率和期间费用收入比中位数分别为10.07%和8.22%（2015年分别为3.72%和9.83%