宏观大类日报：盛宴未消，风险大于机会

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1、华泰期货

2、宏观大类日报2017-08-25盛宴未消，风险大于机会华泰期货研究院宏观策略组徐闻宇昨日市场表现宏观贵金属研究员021-68757985（1）外汇市场：关注弱美元的转向风险xuwenyu@htfc.com1、美元指数收跌0.09%，收于93.283（央行年会前），关注风险过后流动性变动风险；从业资格号：F02998772、人民币震荡收涨，离岸收于6.6608（美元震荡），关注美元转强对人民币的压力；投资咨询号：Z0011454（2）权益市场：美股回落，A股震荡1、标普500指数下跌0.21%；道琼斯工业平均指数下跌0.13%（科技股）。2、A股回落，上

3、证下跌0.49%，深证下跌0.63%，维持对货币信用收紧背景下的波动率回升判断；（3）债券市场：关注利率转向风险1、10年美债利率上涨2.12%至2.196%（就业强劲），关注风险过后经济环比回升的动能；相关研究：2、10年中债利率上涨1.29%至3.675%（流动性风险），关注去杠杆延续背景下脉冲风险；美元强势还能维持吗？关注12月（4）商品市场：短期波动，中期调整风险风险释放2016-12-051、文华商品夜盘上涨0.8%，黑色（焦炭+4.19%、热卷+4.09%）领涨。利率上升依然在路上2、世界钢铁协会：7月份全球粗钢产量同比上升6.3%至1.43亿吨，其中中

4、国产量上升10.3%2016-10-31至0.74亿吨。大类资产关注点异常的气候不断洗礼着市场，考验着人性，也带来价格的涨跌。国内供给侧改革的过程料将延续，产能的淘汰和生产的升级是将长期持续的过程——这带来行业间利润的重新分配，统计局公布的工业企业利润水平持续回暖，而财政部公布的国企利润水平也在高位状态。这一背景为国企的混改创造了经济条件，改革的方向没有改变，但是改革的成本需要在市场中消化，可继续关注相关进展和投资标的。下半年依然需要关注通胀回升的风险，虽然国内产业链利润从上游向下传递的过程较慢，但是阶段性的因素料逐步为价格的上行提供动力——从回升的猪价，到环保和食

5、品安全问题；从洋流的异常，到极端的气候征兆。最需要关注的还是油价，8月由于库存等临时性因素带来的远期曲线临时性形态改变，市场的预期料在这种间或性的刺激下发生变化，其中沙特开始寻求对外投资的行为值得关注。无论通过减产报价带来估值的提升，还是由于卡塔尔等地缘的因素带来其实可以不减产同样带来阿美估值的溢价，都对于沙特带来正向的影响。我们对于国内金融资产依然持谨慎态度，但是短期期指贴水的继续修改料对短期冲关的指数形成支撑。虽然市场依然押注着央行的宽松，但是目前来看利率易涨难跌的中期趋势料延续，改变仍缺少触媒。华泰期货

6、宏观大类日报地区观察——美联储：等待耶伦讲话1、经济数据

7、：1）美国8月堪萨斯联储制造业综合指数16，预期11，前值10。2）美国7月成屋销售总数年化544万户，预期555万户，前值552万户修正为551万户。3）美国8月19日当周首次申请失业救济人数23.4万，预期23.8万，前值23.2万。4）美国7月营建许可年化户数由122.3万户修正为123万户，环比增速由-4.1%修正为-3.5%。评：地产——美国7月成屋销售意外降至2016年8月以来新低。成屋库存短缺令价格上涨超过薪资增速，限制了潜在买家的选择，令楼市难以出现更快增长。就业——美国8月19日当周首次申请失业救济人数小幅回升至23.4万，但仍低于预期23.8万，

8、为连续第129周低于30万的门槛，为20世纪70年代以来最长周数。数据表明美国就业市场基本处于充分就业，岗位空缺维持高位、熟练工人短缺，令解聘人数处于历史低位。强劲的劳动力市场目前仍然是美国经济改提升的主要动力，将为下半年消费开支提供支撑。波动更小的首申失业金人数四周均值较上周下降2750人至23.78万人。2、政策/风险：1）美国国家飓风中心（NHC）：飓风Harvey正朝着德克萨斯州沿海地区移动，预计给沿岸地区带来暴雨和风暴潮，进而对生命构成威胁，并造成毁灭性洪灾。飓风Harvey目前位于德州Oconnor港南方偏东南300英里（480公里），最大风力85英里/

9、小时（140公里/小时）。2）美国白宫发言人Sanders：特朗普与国会共和党领导层之间的关系“良好”。的确存在政策分歧，但目标一致。特朗普继续致力于废除和替换奥巴马医改法，并确保债务上限得到上调。3）美国国会众议院议长Ryan：将在触及债务上限之前上调债务上限。我知道，我们会完成这项任务。4）美国财政部拍卖140亿美元五年期通胀保值国债（TIPS），得标利率0.117%，投标倍数2.41创一年新低、前次为2.52。评：德国安联首席经济顾问El-Erian：并不担心特朗普政府停摆或债务上限问题，毕竟“这样的问题会得到解决”，担忧之处在于特朗普税改和基建开支计划被