新周期的盛宴，是机会还风险

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1、华泰期货

2、宏观大类日报2017-07-20“新周期”的盛宴，是机会还是风险华泰期货研究所宏观策略组徐闻宇昨日市场表现宏观贵金属研究员021-68757985（1）外汇市场：美元新低，中期持多xuwenyu@htfc.com1、美元指数下跌0.18%，收于94.807（市场等待7月议息），关注鹰派加息后上行风险；从业资格号：F02998772、人民币震荡收跌，离岸收于6.7597（美元震荡），关注美元转强对人民币的压力；投资咨询号：Z0011454（2）权益市场：美股新高，A股反弹1、标普500指数上涨0.54%；道琼

3、斯工业平均指数上涨0.31%（财报靓丽）。2、A股反弹，上证上涨1.36%，深证上涨1.9%，维持对货币信用收紧背景下的波动率回升判断；（3）债券市场：关注利率转向风险1、10年美债利率上涨0.37%至2.271%（市场等待议息），关注后期经济环比回升的动能；相关研究：2、10年中债利率上涨0.14%至3.598%（控理财），关注去杠杆延续背景下脉冲风险；美元强势还能维持吗？关注12月（4）商品市场：短期波动加大，中期调整风险释放2016-12-051、文华商品夜盘下跌0.2%，黑色（焦煤-1,88%）、有色（沪铅-1.

4、43%）领跌。利率上升依然在路上2、EIA：美国自沙特进口原油创2010年6月以来最低水平。2016-10-31大类资产关注点美元指数跌至十个月新低后，美股继续创出新高。资产价格的盛宴正在欢腾，A股继周一大跌之后两个交易日也近收复。而弱美元下，国际油价自6月21日低点反弹，国内商品以黑色系为引领走朝前期高点运行。二季度中国经济数据并不如市场预期般的疲弱，而全球央行的收紧信号似乎成了正向的激励，在目前经济回升显现而通胀水平不高的情况下，通过价格的主动上涨“迎合”货币的紧缩落地。中美经济谈判的短期艰难、美欧的贸易保护提升等显

5、示出短期的经济热度下暗藏的地域之间竞争加剧，在这一背景下政策导向和市场资金都在将方向导向“漂亮50”，无论是龙头还是一线、二线蓝筹——二季度的劳动力市场报告显示，国内职位空缺和求职比例出现小幅回落，或增加未来薪资上升的压力，在租售同权改善租售比的同时，一方面地产上游去库存压力将有所降低，另一方面租金价格的可能上涨或将继续增加企业劳工成本，而对小企业经营环境的改善料更为有限。假设这一前提成立，改革的大旗预计将继续推动优质企业的阿尔法估值走向新的高度，无论是上车还是观望都面临选择的机会成本。银行和周期的上涨正享受着弱美元和改

6、革的“红利”，但是去杠杆才刚开始，等待7月美欧对于利率的再次引导以及中美经济谈判的阶段性结果落地。华泰期货

7、宏观大类日报地区观察——美联储：7月的预期管理1、经济数据：1）美国亚特兰大联储GDPNow模型：维持美国第二季度GDP预期在增长2.5%不变。2）美国6月新屋开工121.5万，为4个月新高，预期116万，前值109.2万修正为112.2万。3）美国6月营建许可125.4万户，预期120.1万户，前值116.8万户。评：美国6月新屋开工创去年12月以来最大增幅，至四个月新高，但之前连降三月则意味着营造业对二季度经济

8、增长贡献有限。代表行业未来增长的营建许可亦实现7.4%环比增幅，远好于预期2.8%。但是，尽管需求维持增长，但物料成本的上升、土地供给短缺以及熟练工人缺乏都构成了行业实现进一步增长的巨大挑战。2、特朗普新政/风险：1）美国总统特朗普：美国可能将对钢材进口征收关税。2）美国国会参议院发布撤换奥巴马医改法的最新版议案草案。美国白宫发言人Sanders：在医改议案上，“无所作为并非一个选项”。3）美国总统特朗普与国会参议院共和党人讨论医改议案，称：国会比人们所认为的更加接近敲定医改议案。4）美国最高法院：安排10月10日针对总

9、统特朗普的“禁穆令”举行辩论。5）美国贸易代表署：北美自由贸易协定（NAFTA）首轮谈判将于8月16日开始，谈判持续至8月20日。北美自贸谈判官员预计重启谈判将进行7轮，每轮之间间隔3周。6）美国国会众议院议长Ryan：税改计划将在2017年秋季写入法律。媒体：白宫据悉提议设定企业税率在20%区间下方。7）穆迪：美国企业坐拥现金增加至1.84万亿美元，主要是科技企业现金较多。苹果公司持有现金量居首位，达到纪录高位2461亿美元。其次分别是微软、谷歌、思科和甲骨文公司。这五家企业持有现金量占美国企业现金总量的32%。评：高

10、盛预计美国政府将实施税改，但估计不会迅速实施。众议院定于周三发布的预算解决方案料将在税改方面提供部分线索，若在税改方面提供的财政收入目标偏中性，恐怕税改力度就会让人失望，本周将标志着税改启程，参议院可能会在数周之后“另辟蹊径”。相信国会在夏休之后的9月后期或10月初期上调债务上限的可能性更高。仍然预计税改要2018年