债市鱼尾行情 风险大于机会.doc

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1、2013年4月3日好买基金研究中心固定收益月报债市鱼尾行情风险大于机会——固定收益3月报好买基金研究中心一、基础市场回顾3月债券市场整体震荡上行。中债总财富指数收于144.34点，相比上月末上升0.38%。从分项来看，中债国债总财富指数、金融债总财富指数、企业债总财富指数和中债短融总财富指数全月分别上涨0.41%、0.35%和0.42%、0.32%。中债总财富(总值)指数中债系列指数近一年收益资料来源：Wind，好买基金研究中心中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.68%,下行8.21个基点，十年期

2、国债收益率为3.54%，下行5.66个基点。国债收益率非国开行政策性金融债收益率银行间AAA企业债收益率银行间AA级企业债收益率资料来源：Wind，好买基金研究中心银行间一年期AAA级企业债收益率上行5.99个基点，三年期AAA级企业债收益率上行2.44个基点，十年期AAA级企业债收益率下行0.92个基点，分别为3.97%、4.45%和5.17%。银行间一年期AA级企业债收益率上行8.99个基点，三年期AA级企业债收益率上行7.44个基点，十年期AA级企业债收益率下行2.92个基点，分别为4.47%、5.15%和6.44%。

3、3月企业债信用利差整体均有所扩大，一年期和十年期的AAA级企业债信用利差分别扩大了14.85和3.95个基点。而AA级企业债的信用利差方面，一年期扩大了19.85个基点，十年期扩大了2.95个基点。从绝对值水平看，高等级信用债短端利差在历史1/2至1/3位处，而中低评级品种则在历史均值下方震荡。AAA企业债信用利差AA企业债信用利差资料来源：Wind，好买基金研究中心一、宏观经济状况1.宏观经济弱复苏2013年3月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.9%，较上月上升了0.8个百分点，这也是这一指数连续第六个月保持在荣枯

4、警戒线以上，表明经济平稳回升的态势仍在持续。除了个别指数之外，主要分项指数都出现了回升。其中，中型企业的PMI指数为50.3%，是8个月以来首次回升到50%以上。而小企业也出现了好转迹象，虽然尚未回升到枯荣警戒线以上，但也创下了最近一年来的新高。但是我们也看到一些隐忧，从季节因素观察，今年是自2005年以来首次３月增幅较２月低于１%，弱复苏的格局还是较为明显。3月生产指数为52.7%，比上月上升1.5个百分点，为10个月以来的最高点，表明制造业企业生产活动较为活跃，生产增速加快。分行业看，汽车制造业、专用设备制造业、电气机械

5、器材制造业、通用设备制造业、金属制品业、烟草制品业等13个行业生产指数位于临界点以上，生产量有所增长；石油加工及炼焦业、黑色金属冶炼及压延加工业、食品及酒饮料精制茶制造业、有色金属冶炼及压延加工业等8个行业生产指数位于临界点以下，生产量回落。新订单指数为52.3%，比上月上升2.2个百分点，连续6个月位于临界点以上，表明制造业市场需求明显回升。反映制造业外贸情况的新出口订单指数为50.9%，比上月上升3.6个百分点，重返临界点以上，表明制造业产品出口量由降转升；进口指数为48.9%，比上月回升0.8个百分点，继续位于临界点以

6、下，表明制造业用于生产的原材料进口量持续减少。3月原材料库存指数为47.5%，比上月下降2.0个百分点，连续2个月位于临界点以下。分行业看，仅纺织服装服饰业、化学纤维及橡胶塑料制品业、医药制造业、电气机械器材制造业4个行业原材料库存指数位于临界点以上，原材料库存量有所增长；黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业、化学原料和化学制品制造业、烟草制品业、食品及酒饮料精制茶制造业等17个行业位于临界点以下，原材料库存量下降。PMI走势PMI主要分项指数资料来源：Wind，好基金研究中心2013年1-2月份，规模以上工业

7、增加值同比实际增长9.9%，比2012年12月份回落0.4个百分点。从环比看，2月份，规模以上工业增加值比上月增长0.79%。分行业看，1-2月份，41个大类行业中有40个行业增加值保持同比增长。其中，纺织业增长11.0%，化学原料和化学制品制造业增长12.4%，非金属矿物制品业增长11.3%，黑色金属冶炼和压延加工业增长11.4%，通用设备制造业增长9.2%，汽车制造业增长11.2%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长2.8%，电气机械和器材制造业增长9.8%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长13.8%，电力

8、、热力的生产和供应业增长4.7%。2013年1-2月份，全国固定资产投资25,676亿元，同比名义增长21.2%，增速比去年全年加快0.6个百分点，较12月当月同比增速增加1.4个百分点。投资同比增速的回升主要是由于房地产、基建投资增速的明显回升，1-2月房地产投资当月同比增速较2012年