军工行业下半年投资策略：大国战略板块砥砺前行，进入落地发展机遇期

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1、证券研究报告2016.6.252H17DEFENCEINDUSTRYOUTLOOK&STRATEGY军工行业下半年投资策略——大国战略板块砥砺前行，进入落地发展机遇期分析师邹润芳SAC执业证书编号：S1110517010004zourunfang@tfzq.com1天风军工邹润芳团队：邹润芳18616330507/李鲁靖18601072930/经纬13001044818/范伊歌13167531771目录CONTENTS1、上半年板块总结板块估值与基本面现状：2、估值进入近年中枢下半区，股价与基本面背离军工板块下半年投资策略：3、板块进入落地发展机遇期，改

2、革&基本面双轮驱动4、总结211H17军工板块表现回顾31H2017板块表现回顾25各行业板块年初以来涨跌幅➢年初至今，板块相对沪深300累2015计回报率低19.81%1050➢2017年年初至今，涨跌幅为-5-10-13.12%，处于倒数第三位-15-20-13.12家食煤电银交汽非电建建医钢综石房餐通有机基电商轻传国计农➢2016年熔断至今，涨跌幅为电品炭子行通车银力材筑药铁合油地饮信色械础力贸工媒防算林饮元运行及石产旅金化设零制军机牧料器输金公化游属工备售造工渔-23.66%，处于倒数第三位件融用事业15%7016年熔断机制暂停后各板块涨跌幅1

3、0%6050405%30200%100-10-5%-20-30-10%-40-23.66食家煤建汽电银建非医石有基钢综电交通房商轻机电餐农国传计-15%品电炭筑车子行材银药油色础铁合力通信地贸工械力饮林防媒算饮元行石金化及运产零制设旅牧军机-20%沪深300料器金化属工公输售造备游渔工国防军工件融用-25%事资料来源：WIND,天风证券研究所业4多重因素叠加产生恐慌避险，板块超跌分析01监管趋严，资金面紧张、流通性持续压缩，风险偏好快速下降年初至今，SHIBOR1M/2M/3M与各评级存单利率变化5.70005.20004.70004.20003.70

4、003.2000同业存单到期收益率(AAA+):1个月同业存单到期收益率(AAA+):3个月同业存单到期收益率(AAA+):6个月同业存单收盘到期收益率(AAA):1个月同业存单收盘到期收益率(AAA):3个月同业存单收盘到期收益率(AAA):6个月同业存单到期收益率(AA+):1个月同业存单到期收益率(AA+):3个月资料来源：WIND,天风证券研究所多重因素叠加产生恐慌避险，板块超跌分析02风险偏好下降高估值受到抑制PE-ROE显示，PE较高且净资产盈利能力低于A股平均水平的公司在A股本轮风格切换中影响较大18低估值高非银WIND全A中值16家电：

5、29行业算数平均ROE=7.95%ROE，PE=4714避险风格银行食品饮料12区通信计算机108基础化工6农林牧渔高估机械值抑4军工制区2电力设备ROE%有色PE-TTM0-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00-2资料来源：WIND,天风证券研究所多重因素叠加产生恐慌避险，板块超跌分析03•军工催化性事件持续低于预期，基本面及其他兑现未跟上，•新入存量资金出现松动，对手盘支撑乏力，多因素引发分级基金下折避险情绪4,000,000.001.23,500,000

6、.0013,000,000.000.82,500,000.002,000,000.000.61,500,000.000.41,000,000.000.2500,000.000.0002017-02-032017-02-072017-02-092017-02-132017-02-152017-02-172017-02-212017-02-232017-02-272017-03-012017-03-032017-03-072017-03-092017-03-132017-03-152017-03-172017-03-212017-03-232017-03-2

7、72017-03-292017-03-312017-04-062017-04-102017-04-122017-04-142017-04-182017-04-202017-04-242017-04-262017-04-282017-05-032017-05-052017-05-092017-05-112017-05-152017-05-172017-05-192017-05-232017-05-252017-05-312017-06-022017-06-062017-06-082017-06-122017-06-142017-06-16国防军工板块成交额

8、(万元)鹏华中证国防B单位净值资料来源：WIND,天风证券研究所72板块估值与基