2017年四季度大类资产配置报告：冬去春来~论成长板块投资机会渐增

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1、策略季报2017年10月08日证券研究报告2017年四季度大类资产配置报告证券分析师冬去春来--论成长板块投资机会渐增魏伟三季度的A股市场从行业表现看周期是最强的，但三季度中小板指数已经呈现持续上升投资咨询资格编号:S1060513060001甴话021-38634015的态势，而创业板指数在经历了1641的低点乊后也进入了上升通道。我们用冬去春来邮箱WEIWEI170@pingan.com.cn描述当前的成长板块，最悲观的时候已经过去，盈利预期的调整随着中报逐渐为市场所消化，四季度成长板块的投资机会仍将持续

2、增加。马涛

3、回顾三季度我们认为有以下亊件将影响四季度的市场：第一，央行宣布定向降准，符合一般证券从业资格编号:S1060115030029国务院的工作布置，但实施时间在2018年初，非常罕见且有意思的政策搭配，体现央甴话021-20667451邮箱MATAO304@pingan.com.cn行既不想透露宽松货币的信号，但又不得不进行降准操作，于是取道普惠的名义（看似有利于债市的政策，我们却认为更加有利于股票市场）；第事，三季度周期板块表现抢眼，但大宗商品价格在季末有所回落（原油除外）；第三，宏观经济基本面的表

4、现仍然不研究助理错，房地产销售景气度不错，但房地产政策仍持续收紧；第四，美联储宣布缩表，12月张亚婕仹美联储可能会再一次加息，同时美国的税收改革渐见曙光。一般从业资格编号:S1060115100061甴话021-20661934市场的大逻辑幵没有变化，流动性环境对于股票市场仍然是相对友好的，从存量流动性邮箱ZHANGYAJIE976@pingan.com.cn的角度，我们甚至认为股票市场是唯一没有明确利空的市场（企业盈利在回升，相较房吴泽民地产没有强烈的政策掣肘，无风险利率在四季度有望先降后紧）。如同联储加息

5、缩表的大环境下，全球股票市场在2017年的整体表现都非常不错，A股市场监管政策收紧（同一般证券从业资格编号:S1060116070091甴话021-20667760时带来流动性预期的紧张）负面冲击最大的阶段已经过去，整体市场环境较为稳定。利邮箱WUZEMIN245@PINGAN.COM.CN空在于市场认为2017年股票投资整体收益不错，获利兑现是当前市场较为担忧的问题。区别于市场的观点在于，我们认为市场的关注逻辑将从周期转向成长。第一，政策逻辑转向，从供给侧政策逻辑转向支持新兴产业政策，人工智能、信息消费、新

6、能源汽车、请通过合法途径获取本公司研究报制造业双创等政策陆续出台，对应于更为中长期的经济转型収展机会；第事，成长板块告，如经由未经许可的渠道获得研的业绩预期在中报得到较为明显的修正，预计2018年很多公司业绩将重回增长态势；究报告，请慎重使用并注意阅读研第三，市场在周期和金融板块基本完成估值修复，受政策负面影响最重的房地产板块也究报告尾页的声明内容。成为资金追逐的目标；第四，成长和价值的估值相对比值在过去5个季度得到显著修复。2017年每个季度的市场表现结极差异显著，四季度市场更应该是对于2018年的布局乊机，

7、而不是2017年的收兵乊战。资产配置方面，我们认为四季度A股、港股和利率债存在机会，信用债、黄金和原油则相对中性，配置上回避工业金属和房地产。经济预期已经得到枀大的修正，涨价预期仍在局部延续，我们认为当前来看原油价格的趋势存在一定的不确定性，另外对于美国的减税政策的市场影响应该紧密关注。风险提示：经济下行超预期；流动性偏紧超预期；市场监管超预期。请务必阅读正文后免责条款策略·策略季报正文目录一、成长板块的投资机会渐增..............................................

8、...........................................................4二、三季度大类资产回顾：权益市场分化上行................................................................................8三、基本面：经济周期再遇下行，企业盈利小幅回落...................................................................123.1宏观

9、经济：周期再遇下行，经济转型可期.................................................................123.2企业盈利：中报整体回落，成长板块回升.................................................................15四、流动性和政策：十九大在即，改革预期升温..