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时间:2018-03-13
《中金债券市场调查2017年8月期:供给侧or需求侧主导》由会员上传分享,免费在线阅读,更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、专题研究固定收益研究报告[Table_BaseInfo]2017年8月23日利率固定收益研究组陈健恒唐薇供给侧or需求侧主导?分析员,SAC执业证书编号:分析员,SAC执业证书编号:S0080511030011S0080515110005SFCCERef:BBM220wei.tang@cicc.com.cnchenjh@cicc.com.cn——中金债券市场调查2017年8月期姬江帆王海波分析员,SAC执业证书编号:分析员,SAC执业证书编号:S0080511030008S0080517040002SFCCERef:BDF391Hai
2、bo.Wang@cicc.com.cnjijf@cicc.com.cn但堂华联系人,SAC执业证书编号:S0080116080033Tanghua.Dan@cicc.com.cn【前言】:本期问卷于8月17日面向金融机构从事固定收益领域的人士,共回收171份有效答卷。6月份经济数据好于预期,导致7月中下旬收益率呈现震荡横盘走势。但7月份经济数据超预期走弱,又减弱了债券市场对基本面的担忧。新周期的争论仍喋喋不休,而工业品价格的上升与7月份回落的经济数据又形成矛盾,7月份社融增速回升而M2增速再创新低也呈现背离。这些交织的矛盾因素使得当前
3、债市的方向性并不是很强,加上近期资金面偏紧,投资者心态也略显纠结。究竟下半年经济的主导因素是供给侧还是需求侧?债券收益率是否有明显的回落空间?应该选择进攻还是防御?敬请参与本期市场调查。【调查结果】(1)本期调查中市场最为关注的因素依次为:流动性、货币政策、经济增长和金融层面的改革,本期对汇率和海外市场关注度有所下降,而对经济增长和经济金融层面的改革较上期关注度提升。市场主要风险仍为监管机构调控金融杠杆、信用违约和货币政策收紧导致市场恐慌,且对通胀和经济基本面的担忧较上期明显增加。这与金融工作会议落幕、银监会334进入监管检查和整改问
4、责阶段有关,也与6月数据好于预期及近期大宗商品价格上行引发担忧有关。(2)近期市场对于中国是否进入了新周期有热烈的讨论,从本期市场调查来看,大部分债市投资者认为没有进入新周期。房地产和基建投资方面,大部分(54%)投资者认为房地产投资增速将会回落,认为基建增速放缓的占比47%。通胀方面,在环保限产升级和供给侧改革推动下,近期工业品涨势凶猛。受此影响,市场对后续PPI和CPI的走向存在一定的担忧。从调查来看,市场认为环保限产对PPI影响较为显著,三季度PPI环比有所回升;但对于CPI上,市场认为年内的通胀压力担忧较轻微:43%不担心通胀
5、压力;35%认为PPI中短期有一些压力,但PPI难以向CPI传导。(3)海外方面,对于欧央行和美联储9月份将要召开的议息会议,绝大部分投资者预期欧央行会相对偏鹰派,欧元会继续强于美元。对应到美元指数和人民币汇率上,大部分投资者认为在未来半年美元指数以震荡为主,在92-95区间内波动;汇率方面,大部分投资者认为人民币对美元大体平稳,会在6.6-6.8的区间内窄幅震荡。(4)受访投资者整体认为货币政策延续“不松不紧”的基调,关注后续海外货币政策变动的趋势。资金面方面,近期在缴税缴准、叠加超储率偏低背景下,资金面再度出现紧张局面。在超储率偏
6、低而央行又维持“不松不紧”货币政策影响下,投资者对三季度7天回购利率的中枢预期较上期进一步上行,大部分投资者认为7天回购利率的波动区间在3.0%-3.5%之间。大部分投资者认为同业存单发行利率阶段性回升或震荡小幅下行。(5)收益率点位上,投资者普遍认为未来几个月调整超过5月高点可能性不大,对10年期国债和国开债的高点分别看在3.7%和4.3%-4.4%之间,低于上期5月份调整的高点。对年内低点的看法上,大部分投资者认为年内仍有一波行情,但幅度可能不会很大,对10年期国债和国开债的低点分别看在3.3%-3.4%和4.1%。(6)信用债方
7、面,市场认为低评级利差会扩大的比例仍明显多于高等级,但趋势上看,对低等级的担忧有所降低,反而对高等级利差低位走扩的担忧有所抬头,风险偏好仍处低位但略有回升。投资者对于低流动性和长久期品种仍较谨慎,更多倾向加大信用甄别和高等级杠杆提高收益。(7)交易策略上,投资者的观点与上期基本一致,普遍倾向于哑铃型组合,配臵短端防御、长端博交易机会。资产配臵上,投资者对债券的偏好较上期明显下行,而对股票和大宗商品的偏好较上期小幅增加,对黄金的偏好也较上期有所下降。具体来看,对高等级信用债的偏好从67%下行至11%,对利率债的偏好从51%下行至17%。
8、请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中金公司固定收益研究:2017年8月23日目录一、基本面及货币政策等(问题1-8)...................................................
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