传媒行业深度报告：线上+线下阅读共荣，从用户百亿级变现步入内容千亿级变现

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1、2017年08月18日行业研究评级:推荐（维持）研究所证券分析师：邵伟S0350517070002线上+线下阅读共荣，从用户百亿级变现步入内18817875606shaow@ghzq.com.cn联系人：朱珠zhuz@ghzq.com.cn容千亿级变现——传媒行业深度报告最近一年行业走势投资要点：传媒沪深30020.00%10.00%互联网企业与传统出版企业强强联手，消费升级助推线上内容企业0.00%从用户付费变现模式逐渐步入内容变现的千亿市场。2016年我国成-10.00%年国民人均图书阅读量为7.86本，其中纸质图书阅读量为4.65本-20.00%（占比59.16%），电

2、子书阅读量为3.21本。纸质与数字、线上与线-30.00%-40.00%下从冲击到融合，阅读内容付费模式下ARPU趋于稳定，IP改编后市场打开新增长空间线上内容代表公司阅文集团的优势：不依赖单一头部作者及编辑团行业相对表现队，公司内部自身造血体系完善。网文的同质化下，阅读集团的优表现1M3M12M点在于“可复制性强，人员可替换性强”，即公司内容创作及编辑人传媒8.1-2.7-23.4员的流动带来的潜在经营风险较低，同时，阅文集团的“千足模式”沪深3001.69.110.3博爆款的概率较高。截止2016年年底，国内40家主要网络文学网站作品总量已达1454.8万种，当年新增作品

3、达175万部，作品空间的扩容，从供给不足到供大于需，头部作品导流价值凸显，平台投入成本增高驱动内容变现需求增大。网文平台从用户付费变现模式相关报告逐渐探索IP衍生至泛娱乐领域推动头部IP价值提升，网文改编市《传媒行业周报：国海证券＊行业研究＊传媒场规模已达4698亿元，预计2020年将达到8361亿元的市场容量，行业周报：影视剧质量渐升内生稳增泛娱标阅读市场空间进一步打开。的受益(推荐)＊传媒＊邵伟》——2017-08-13《传媒行业周报：国海证券＊行业研究＊传媒从用户百亿市场延伸至IP改编内容千亿后市场，视频端催生出电视行业周报：《战2》热度不减影视院线市场剧、综艺、电影、

4、游戏等千亿内容市场。网台联动渠道增量带来2017提振＊传媒＊邵伟》——2017-08-06年视频端付费用户的市场规模199.36亿元，距2020年的458亿元《传媒行业周报：国海证券＊行业研究＊传媒仍有258.6亿元的增长空间，其增量空间主要取决于付费用户渗透行业周报：暑假季带动泛娱内容消费，关注内率的提升。以电视剧市场为例，电视剧的交易额从2009年的52亿生稳健低估值标的(推荐)＊传媒＊邵伟》——元增加至2014年的130亿元，同比增速从2009年的13.04%增加2017-07-31至2014年的20.37%，连续4年增速保持在20%左右。2015年视《传媒行业周报：国海

5、证券＊行业研究＊传媒频网站的用户付费市场实现较大增长，2016年网台联动下《老九门》行业周报：ChinaJoy正式开启关注增持等作品吸引流量明显，网台联动集中于头部IP及高投资项目。2017及超跌绩优标的(推荐)＊传媒＊孔令峰》——年各家网站包年VIP用户均价在179元（优酷169元/年、爱奇艺2017-07-23190/年、腾讯178元/年），在3大头部视频网站的用户争夺竞争还《传媒行业周报：国海证券＊行业研究＊传媒未呈现稳定状态下单个用户包年价格短期涨价空间较小，增量取决行业周报：中报业绩预报渐披露，分化下关注于提升观看用户的付费转换率。转换率的核心在于具备“拉新+留存”内

6、生稳健、外延不断推进细分领域(推荐)＊传用户的优质内容。2017年预计付费用户的市场规模199.36亿元，证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告媒＊孔令峰》——2017-07-16距2020年的458亿元仍有258.6亿元的增长空间，其增量空间主要取决于付费用户渗透率的提升。截止2016年年底，视频网站用户约5.45亿元，付费用户约7470万人，渗透率为13.7%，预计2020年中国用户付费渗透率可达到47.35%，付费用户达到2.576亿人，为留存用户，视频端催生出千亿内容市场。平台互联网企业加码前端阅读，阅读社交化趋势显著，缩短IP“广度”培育期，后IP改编

7、市场助力影视公司二次腾飞。微信的微信阅读、网易的蜗牛阅读，平台互联网企业加码前端阅读，将其作为生态系统重要一环。阅读内容付费模式下ARPU趋于稳定，IP改编后市场打开新空间，网文改编市场规模达4698亿元，预计2020年将达到8361亿元，后IP改编市场助力华策影视、慈文传媒等专业影视公司二次腾飞。知识的媒介虚实结合，线上“轻阅读”填补碎片时间，线下纸质“重阅读”的体验经济将经久不衰，线上与线下将形成互补的市场格局。据开卷信息数据显示，2016年全国图书销售码洋超过701亿元，同比增长12