策略专题：制度变迁中的次新股投资策略

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1、策略研究策略专题证券研究报告2017年07月05日策【策略专题】略研究策略专题：制度变迁中的次新股投资策略投资要点：证券分析师1.问道次新——从制度与微观特征看次新股市场的变化趋势证券分析师：王君以过去A股市场的经验来看，高弹性和丰厚超额收益使得次新股板块成为执业编号：S1440515090001高风险偏好资金追逐的对象。巨大的一二级市场炒作空间叠加活跃的再融电话：010-63214678资市场，催生了围绕次新板块火爆的联动盈利模式，由此也造就了次新股邮箱：wangjun@hcyjs.com优良的股性。IPO常态化的推进对于新股稀

2、缺性的稀释作用，以及2016年以来由低风险偏好属性主导的市场风格是造成次新股板块走弱的主要原相关研究报告因。而随着资本市场制度变迁和金融生态的重塑，次新股自身的股性也发《五大细分深度透视军民融合之“大国重生了显著的变化。特别是IPO常态化以及再融资政策全面收紧对于次新股器”——军民融合专题深度系列之二》板块传统的联动盈利模式产生了巨大冲击。2017-06-21《产业顺势，再看新能源汽车与5G——行2、次新股交易特征与驱动因子分析业配置观察（17年第7期）》从次新板块的整体运行中可以看到，次新股投资存在明显的动量交易属性2017-0

3、6-22和择时特征。而通过细分领域进一步挖掘次新股股价背后的决定因素后，《华创研究7月金股》2017-06-30我们发现交易性变量是影响新股上市开板后短期走势的最重要的因素，而《央企重组再提速，后续关注火电重组——基本面因子对于次新股收益的影响比较复杂。流通市值、一字板数量、开国改君系列之三十七：国机恒天重组分析》板日估值（PE）以及行业分布对次新股开板后的收益起到决定性作用。2017-07-033、结构均衡深化期内的次新股投资策略《策略专题：六大维度深度透析筑波经验下的“成长雄安”构想——雄安专题深度系列展望后市：一方面，一二级

4、联动盈利模式熄火下，次新股整体的收益风险之四》配比和参与性价比相较以往都趋于下滑，在政策端未见有彻底转向之前，2017-07-03次新股板块的系统性收益将持续承压；另一方面，发审委新股审核的加严和审核通过率的持续降低（2017年新股发行审核通过率由91.5%降至82.9%），又将催生一批业绩优良、代表产业发展方向的优质企业。此外平均净融资额以及流通股本占公司总股本的比重的大幅降低，使得新股上市后更容易吸引到投机资金进入，次新股内外部筹码之间的博弈也将加剧。因此，总的来看次新板块的分化趋势是大方向，对于后市投资而言，自下而上寻获阿尔

5、法收益的重要性要远远超过次新股的系统性机会。当前阶段，“流动性改善，经济不悲观”的情景支撑了市场结构向着均衡的方向转化并且不断深化。而站在策略的角度，我们根据次新股的交易以及择时特征，分别围绕开板后的短期交易、经过回调后的中期配置以及高送转行情三个维度提供了最具投资价值的次新股名单。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载策略专题目录一、问道次新——次新股的市场特征与变化解读......................................................

6、.................................................5（一）次新股初探：市场走势与分布特征...........................................................................................................5（二）从制度与微观特征看次新股市场的变化趋势......................................................................

7、......................6二、次新股交易特征与驱动因子分析.........................................................................................................................8（一）次新股交易特征与择时分析............................................................................................

8、..........................8（二）次新股股价运行驱动因子分析.................................................................................