大类资产配置系列专题之五：美国税改50年，从时光棱镜，全面透视特朗普减税

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1、策略研究策略研究[Table_MainInfo][Table_Title][Table_Summary]2017.12.19报告作者李少君（分析师）美国税改50年:从时光棱镜，全面透视特朗普减税A010-59312705股lishaojun@gtjas.com——大类资产配置系列专题之五策证书编号S0880517030001略专随着参众两院表决特朗普税改法案，这场“号称史上最大规模的减税”将尘埃落定。题税改会对美经济增长、加息、汇率、进出口、资本流动、美股、美债、大宗商品有王焯（研究助理）何影响，如何看A股映射？让我们一起回顾美国税改5

2、0年，从时光棱镜，全面检视。010-59312720摘要：wangzhuo018466@gtjas.co[Table_Summary]美国参众两院本周将再次表决特朗普税改法案，这场号称美国“史上证书编号mS0880117050041最大规模的减税”，有望尘埃落定，在2017年内签署生效。特朗普税改将对美国经济增长、加息、汇率、进出口、资本流动、美[Table_Report]股、美债及大宗商品市场造成何种影响？利好、利空中国哪些行业？相关报告为厘清上述一系列问题，让我们拨转时光车轮，逆流而上，一起回顾：美国1960年以来，肯尼迪、里

3、根、小布什总统先后推行的三轮、四《美元50年：“树上花”与“心次税改。从时光棱镜，全面透视特朗普减税。里花”的追逐》2017.11.27本文逻辑脉络：“理论<—>实践，历史—>未来”。（1）理论—>实践：《从2013年“钱荒”看今天的股以经典理论为参照，求证历次税改前后，美国经济增长、加息、汇率、债传导》进出口、资本流动、美股、美债与大宗商品市场的实际变化，提炼历2017.11.06次税改的“共性”影响——方向与力度。（2）实践—>理论：根据税《如何识别周期股的“周期”》2017.09.19证改50年历史实践，总结经典理论在美国的有效

4、性。（3）历史—>未来：以历次税改为参照，辨析特朗普本次减税的“特性”，再结合经典理券论，对（1）中的“共性”结论——方向与力度，作必要修正。研究主要结论如下：报①特朗普税改将在1-3年内提振经济增长。但受“挤出效应”或“财告政幻觉”等因素影响，3年后持续性存疑。②美国失业率将下降，明年下半年起通胀抬头，奥肯定律、菲利普斯曲线得到印证。美联储加息提速。③利率平价恐难奏效，税改不会带来强势美元。④短期看，在边际进口倾向作用下，税改将刺激进口，出口是否能够改善，仍有赖美元贬值的配合。长期看，进出口增速将回落。⑤税改一定程度上吸引资

5、本回流。但根据国际生产折衷理论，短期内国际分工和产业链秩序很难打破；长期看，企业会逐步优化国际布局。⑥短期内继续利好美股，DDM模型有效，但股市波动将进一步加大。伴随美联储加息缩表提速，美债受到抑制。利好大宗商品。⑦拉弗曲线无效，特朗普税改未来可能“开倒车”。⑧短期利好：中国机电，家具、玩具，纺织品以及有色等行业。⑨中长期利空：中国计算机、电子、化工等行业。请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略专题目录1.主要逻辑与结论.....................................................

6、........................................................................................................32.理论—>实践：历次税改的“共性”影响.............................................................................................................62.1历史上的税改：是否会促进美国经济增长？..............

7、.........................................................................................62.2历史上的税改：是否会导致美联储加息？...........................................................................................................82.3历史上的税改：是否会推高美元？..................................

8、.......................................................................................92.4历史上的税改：是否会提振