论美国经济主导下的美元时钟与资产配置：特朗普税改再下一城，全球视角聚焦美国

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1、[table_main]证券研究报告·金融工程专题金融工程跟踪报告模板特朗普税改再下一城，全球视角聚焦美国金融工程研究——论美国经济主导下的美元时钟与资产配置主要观点周金涛先生曾道：“美元是货币之锚，汇率影响收益率。”[table_invest]丁鲁明美元指数反映了美元的相对强弱关系。理解美元的趋势对于资产dingluming@csc.com.cn配置尤为重要。通常认为，影响美元的核心因素主要包括：经济增速、通货膨胀率、利差、经常项目赤字和财政赤字、避险等。021-68821623执业证书编号：S1440515020001特朗普税改落地，全球视角聚焦美国2017

2、年12月2日（北京时间）美国共和党税改法案获参议院通发布日期：2017年12月6日过，企业税率或从35%减至20%。十二月议息会议临近，美联储大概率加息。考虑到美国持续改善的就业数据、全球经济的逐步复苏、通胀上行的潜在可能及叠加当前被低估的美元和长债利市场表现率，短期市场流动性追逐美元资产概率提升。美元指数作为“货[table_indextrend]币之锚”，影响着全球流动性，短期将强势影响市场预期和资本流动。美国稳健复苏，加息前美元指数有望延续反弹。投资时钟与美元时钟的共振投资时钟兼顾经济的量与价，而未考虑汇率产生的影响。GDP同比可以解释美元指数大周期上的波

3、动趋势，但丢失了更多短期的波动信息。类似投资时钟的逻辑与构造方法，我们构建了基于美元指数同比和PPI同比的美元时钟。相关研究报告美元时钟——复苏配股和商品、过热滞胀配商品、衰退配债[table_report]基于Black-Litterman的多策略资产17.07.11配置策略（1）当美元指数同比上行，PPI同比下行时，美元资产的相对吸从配置资产到配置风险——融合多引力提升，叠加PPI疲软，以美元计价的商品表现不如股票资产，17.03.09策略的资产配置体系框架美元上行或伴随利率的上行，多数时候债券表现不尽如意；（2）基本面量化系列之五：投资时钟指当美元指数同比

4、上行，PPI同比上行时，同时美国经济处于扩张路，量化大类资产配置轮动破局---16.06.23期，PPI上行，说明了商品和周期板块处于复苏的阶段，尽管美再谈美林时钟模型在中美市场的有元的强势对于商品是一种负面影响，但此时更说明经济的相对繁效性基本面量化系列之四：量化全球大荣，市场风险偏好较高，因此股票和商品组合跑赢债券和现金组16.05.31类资产配置体系---美国道指市盈率合；（3）当美元指数同比下行，PPI同比下行时，美元资产吸引估计模型力下降，即使计价货币美元在贬值，但商品价格依旧在贬值，市场风险偏好回落，经济增长相对疲软，此时推荐配置债券；（4）当美元指

5、数同比下行，PPI同比上行时，此时类似于经济的滞胀时期，商品双重收益，成为重点推荐配置的资产。本文比较了定性时钟划分与定量划分结果的差异，进行了参数敏感性分析。推荐组合可以实现1973年至今年化17.59%的收益率，1.41的夏普比率。考虑到全球经济萧条时期，美元更多体现了避险属性。本文利用全球经济增长和美国NBER经济周期构建了投资时钟与美元时钟的轮动策略。可以实现年化22.23%的收益率，16.10%的最大回撤和1.4的夏普比率。HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN请参阅最后一页的重要声明金融工程研究金融工程跟踪报告目录主要观点.......

6、............................................................................................................................................................1一）从美元指数说起......................................................................................................................

7、.........................11.1美元指数的分类........................................................................................................................................41.2资产配置标的梳理....................................................................................................

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