工业控制行业深度研究报告：进口替代路迢非远，智能制造舟遥轻飏

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1、行业研证券研究报告究＃industryId＃工业控制＃title＃进口替代路迢非远，智能制造舟遥轻飏增持(维持）＃createTime1＃2017年8月28日行业重点公司投资要点深重点公司16EPS17EPS评级＃summary需求复苏叠加产业升级＃，工控行业延续回暖趋势。工控行业2016年同比度汇川技术0.580.70增持增长0.6%，较2015年同比下滑8.1%大幅回暖。预计复苏仍将持续，2017研信捷电气1.330.99增持年行业增长4%-5%。究英威腾0.090.21增持短期因素：传统项目型市场回暖：基建托底经济叠加地产回暖、

2、汽车两位弘讯科技0.130.19增持报数增长，带动相关固定资产投资与工控设备需求；OEM市场加速崛起：告＃相关报告relatedReport＃受3C、新能源汽车、高端装备制造等高增长新兴行业拉动，OEM市场持续较快增长。长期因素：劳动密集型产业升级：部分细分领域核心驱动逻辑悄然变化，劳动力成本上升倒逼劳动密集型产业向自动化方向升级，如纺织、塑料橡胶行业；中国制造2025：中国制造2025大战略下，政策密集扶持，产业自动化升级稳步推进。＃分析师：曾韬emailAuthor＃国产化提速，龙头享红利。本土品牌份额由2010年的27.1%上升至

3、2016zengtao@xyzq.com.cnS0190516090001年的34.7%，预计上升趋势仍将延续。本土龙头企业将迎来崭新机遇：依托价格与灵活性优势开辟市场：本土企业利用价格优势与对于中小客户的＃分析师：assAuthor苏晨＃完善服务积极开拓M3市场，并逐渐打入M2市场；本土企业份额向龙头suchen@xyzq.com.cn集聚：行业经历2014年到2016年上半年的整合期，市场集中度有所提高，S0190516080004竞争格局优化，龙头企业份额与盈利能力提高。参考海外经验，看好两类企业。转型解决方案：目前市场竞争已从过

4、去单一的产品竞争向应用级的行业解决方案过度，海外龙头企业正在向解决方案甚至运营转型，如安川电机；深耕细分市场：产品间技术壁垒较强，依托优势产品占领市场并最终切入整机端的企业更易胜出。典型如以大型PLC核心技术切入其他领域的罗克韦尔。工控行业复苏遇上国产化步伐加速，配臵正当时。目前大部分工控上市公司在17年PE在40倍以内，复合20%-30%增长下已进入合理价格区间。主推两条主线，向解决方案转型的未来龙头，推荐：汇川技术；深耕细分市场的本土行业龙头，推荐：信捷电气，建议关注：英威腾、弘讯科技。风险提示：工控行业复苏不及预期，国产化进程放

5、缓。请阅读最后一页信息披露和重要声明行业深度研究报告目录1、复苏遇上国产化，配臵工控正当时..........................................................-4-2、整体行业：短期需求持续回暖，长期向上拐点开启..................................-7-2.1、工控行业景气度与经济周期息息相关................................................-8-2.2、短期：项目型市场回暖，OEM市场加速崛起..........

6、........................-10-2.3、长期：工资上涨倒逼产业升级，中国制造2025描绘蓝图.................-13-3、内部格局：国产化提速，集中度提高.....................................................-17-3.1、立足M3，瞄准M2，进口替代进行时.............................................-18-3.2、大浪淘沙，份额进一步向龙头集聚.............................

7、.....................-21-4、行业趋势：转型解决方案，深耕细分行业..............................................-22-4.1、从产品到解决方案..........................................................................-23-4.2、深耕细分市场.............................................................................

8、....-27-5、投资建议：寻找未来行业龙头...............................................................-30-5.1、汇川