2018年钢铁行业春季投资策略报告：腊梅幽香

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1、[Table_Industry]证券研究报告/行业深度报告2018年02月25日2018年钢铁行业春季投资策略报告钢铁-腊梅幽香[Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持）[Table_Finance]重点公司基本状况分析师：笃慧简称股价EPSPEPEG评级执业证书编号：S0740510120023(元)20162017E2018E2019E20162017E2018E2019E宝钢股份10.50.550.880.920.9719.011.9311.4110.820.54增持电话：021-20315133南钢股份5.6400.0

2、90.760.790.8362.697.427.146.800.67增持Email：duhui@r.qlzq.com.cn太钢不锈7.160.200.830.951.0135.878.637.547.090.65增持分析师：赖福洋方大特钢19.10.502.052.202.2938.309.368.728.388.61增持新钢股份7.8980.181.071.161.2143.867.376.806.520.42增持执业证书编号：S0740517080002备注股价取2018年02月23日收盘价3电话：021-20315128联系人：邓轲[投资要点Ta

3、ble_Summary]电话：021-20315223春去春回又一年，随着节后下游开工临近，市场目光重新聚焦春季行情，联系人：曹云由于宏观经济的不确定性叠加环保限产行政手段扰动，今年的市场行情相比以往显得更加变化莫测，空间上供需两端博弈，时间上中短周期分化，电话：021-20315766时空交叉人性错杂，躁动还是静寂，众说纷纭莫衷一是。对此我们抽丝剥茧，尝试分析行情背后的影响因素，并推演即将到来的春季行情走势；[Table_Profit]基本状况库存累积节奏超往年同期：目前社会库存攀升速度为历年农历同期最高水上市公司数33平，根据往年经验，后续库存

4、累积时间至少还有两周，目前钢市基本仍处行业总市值(百万元)836536.42于休市状态，但期间仓库到货不会停止，直到元宵节后才会全面恢复交易，因此春节后第二周库存环比增加幅度预计仍将维持较高水平，最终库存顶行业流通市值(百万元)952049.46点量有望达到近三年高位。社会库存波动状态反映了背后的市场情绪，最终对价格走势造成影响。2016和2017年虽然库存波动状态不同，但库存[Table_QuotePic]行业-市场走势对比量见顶回落之后，钢价依然维持较强表现，为今年钢贸商冬储打下了良好的心理基础，同时十二月中下旬后现货价格高位回落，谨慎心态转变积极

5、30%追加库存，造成了今年冬储节奏超往年同期，对节后价格造成一定压力；25%20%需求端中短周期分化：2018年宏观经济将温和回落，速度取决于财政支出15%10%收缩节奏，钢铁内需整体小幅回落，外需有所抬升。另一方面，淡旺季转5%换将带来短周期需求增量，但冬储节奏远超往年同期，最终库存绝对量有0%望达到近三年高位，会对冲削弱淡旺季转换带来的实际需求增量。如果短-5%期宏观经济回落速度较慢，那么旺季来临需求增量可期，但强度将弱于往-10%年；-15%供给端产能逐步释放：中长期来看，在产产能小幅扩张，短期钢企利润高钢铁(申万)沪深300位运行背景下，3

6、月15日采暖季环保限产结束后，被限产能复产叠加部分公司持有该股票比例僵尸产能重启，供给端压力势必会增加，预计后续粗钢日产量将逐步至少[Table_Report相关报告]恢复到限产前240万吨左右的峰值水平。唐山地区非采暖季限产对供给的实际影响有限，更多是起到了短期扰动市场心态的作用；<<环保限产常态化机制建春季行情钢价预计先强后弱：3月份虽然库存位于高位，但限产因素导致立>>2018.2.23供给端释放有限，旺季来临下游需求复苏情况下，供需关系小幅走强，市<<春节前钢市逐步休市>>2018.2.9场心态平稳，库存预计将快速下降，属被动去库状态，价格高

7、位震荡或上涨，但空间预计有限。进入到二季度，产能端开始充分释放，宏观经济温<<靓丽预增提振板块估值>>2018.2.3和回落，4月份虽然消费强度为季度内最高，但库存高位对实际需求增量削弱效果会凸显，5/6月份季节性需求强度会依次递减，需求增量小于供给<<业绩持续性提高板块估值水增量，市场乐观心态逐渐转变，预计会出现主动去库行为，价格弱势运行；平>>2018.1.27投资建议：从中长期角度看，2018年宏观经济温和回落，供给小幅扩张，<<钢铁冬储逐步启动>>2018.1.20行业盈利有所收窄。短期春季行情整体预计将呈现先强后弱的走势，一季度限产因素导致

8、供给端释放有限，下游需求复苏情况下，供需维持紧平衡<<冬储影响价格节奏>>2018.1.18关