食品饮料行业2018年食品饮料年度策略：山高路长，锦绣未央

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1、[Table_MainInfo]┃研究报告┃食品、饮料与烟草行业2017-12-20行业研究┃深度报告2018年食品饮料年度策略：山高路长，锦绣未央评级看好维持报告要点[Table_Author]分析师刘颜（8621）61118732从上一轮白酒周期看本轮周期阶段liuyan8@cjsc.com.cn通过复盘上一轮白酒周期，我们认为本轮白酒尚处于周期的前半段：1）上一轮执业证书编号：S0490516050001周期持续7年，本轮周期开始仅2年；2）上一轮白酒指数上涨6倍，本轮仅2分析师董思远（8621）6111

2、8732倍；3）上一轮周期茅台、五粮液和国窖分别提价206%、95%和171%，本轮dongsy@cjsc.com.cn周期茅台尚未提出厂价，五粮液和国窖计划内提价也仅12%和23%；4）上一执业证书编号：S0490517070016轮景气周期平均估值39倍，本轮周期预计2018年估值仅23倍，相比上轮周联系人张伟欣期依旧低估。（8621）611187322018年白酒三大关键词——提价、升级、品牌化zhangwx2@cjsc.com.cn联系人赵海燕1）供需缺口决定茅台批价有望继续稳步向上：我们认为未来5年茅

3、台的供需缺（8621）61118732口将长期存在，在此背景下茅台批价有望继续稳步上行；2）白酒价格空间打开，zhaohy4@cjsc.com.cn2018年提价将是主旋律：高端向1000元以上升级，次高端向500-800元升级，地产名酒向200-500元升级；3）整体需求继续向高端、次高端集中：白酒社交[Table_Company]行业内重点公司推荐公司代码公司名称投资评级属性决定行业长期向高端升级，2017年预计高端、次高端销售量占比分别为000568泸州老窖买入0.38%、0.36%，高端、次高端依然是行业

4、消费升级弹性最大的价格带，高端、000596古井贡酒买入次高端好于其他价格带；4）名酒企业占优：随着全国性名酒主动渠道下沉，未000858五粮液买入来白酒行业高端全国化、低端区域化特性将更为明显。600519贵州茅台买入白酒两大维度选股：优选高端、次高端龙头标的600779水井坊买入高端需求最确定，长期空间最大；次高端2018年有望迎来集体提价潮，弹性最[Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月）佳；大众酒弹性稍欠但优质个股仍有机会。重点推荐：高端贵州茅台、五粮液、2016/122017/320

5、17/62017/9泸州老窖；次高端水井坊、沱牌舍得、山西汾酒、洋河股份；大众酒古井贡酒、42%35%老白干酒、口子窖。28%21%14%大众品：低线市场升级全面开始，看好渠道深耕的龙头7%0%-7%过去10年，大众品行业盈利增速持续好于收入增速，推动行业盈利提升驱动力食品、饮料与烟草沪深300中，格局成为比空间更重要的推动力，行业龙头企业增速好于非龙头企业，资资料来源：Wind源向优势企业集中。2018年大众品三大趋势：1）在温和通胀下，具有定价权的行业和企业受益；2）需求回暖，尤以三四线城市回暖显著，渠道布

6、局深的企[Table相关研究_Doc]《白酒区域研究之河南市场：兼容性强，豫酒振业受益；3）消费品市场竞争格局基本成型，竞争趋缓将是常态，龙头企业受益。兴已起航》2017-12-11推荐受益于低线市场消费升级空间大、行业格局好的行业，标的上优选龙头。《白酒区域微研究之安徽市场：徽酒双星冉冉升起》2017-12-3重点推荐乳制品伊利股份，调味品海天味业、中炬高新、涪陵榨菜，烘焙行业桃李面包，酵母行业安琪酵母，肉制品行业双汇发展，阶段性关注啤酒板块。《上一轮白酒周期是怎样演绎的？》2017-11-28风险提示：1.需

7、求增长不达预期；2.政策调整等系统性风险；3.因业绩增长面临多元干扰、市场实际情况较为复杂等因素，本文的估算仅供作为参考。请阅读最后评级说明和重要声明1/62行业研究┃深度报告目录白酒：品牌化时代到来.................................................................................................................7从上一轮白酒周期看本轮周期所处阶段............................

8、......................................................................................7本轮白酒周期呈现集中化、品牌化特征...................................................................................