食品饮料行业2011年策略报告

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1、进攻酒高蛋白可寻拐点王——食品饮料行业2011年策略报告进攻酒高蛋白可寻拐点王一、两个新定位多样化新格局二、以六链为纲重构估值体系三、看八个突破可寻拐点王四、多喝进攻酒细品高蛋白五、重点公司简析一、两个新定位多样化新格局08年以来特别是白酒各项指标增速在各行业中排名明显靠前十二五将会深化改革，优化消费环境，消费首次在三驾马车中居于首位，行业发展内外环境及驱动力量会更好更充沛：其一，外部拉力:经济环境与基础将更加优化和固化；其二，内在动力：消费需求增长、产能规模扩张及相关利益驱动等综合作用更为强劲；其三：结构因素：行业与地方利益驱动日益明显，

2、成为拉动地方经济增长的重要引擎新定位之一：国民经济新增长引擎之一十一五食品饮料行业总产值、收入、利润等年增速超过20%持续较高成长将会是未来五至十年的常态一、两个新定位多样化新格局新定位之二：资本市场“攻防兼具”的优秀行业2000多家A股中，以古井贡酒、金种子酒、老白干酒、汾酒、伊利股份等为代表的白酒和乳制品企业股价涨幅达到600%~1384%，分别排名第4、10、38、43和109位，在全部上市公司股价涨幅TOP5、TOP10、TOP50和TOP150中占到20%、20%、8%和7%。深层次看，行业需求的刚性决定其防御性，明显的消费弹性则

3、赋予它进攻性。逻辑关系为：通缩来临时，食品饮料行业因其需求刚性十足而具备防御性；通胀来临时，因其需求弹性而具有进攻性，且弹性越大，进攻性越强，随着全球通胀时代的到来，其进攻性会更强。传统观点：行业更多地界定为“防御性行业”，很少理解其进攻性。新的理解：防御占六至七成，进攻占三至四成资本属性总结：刚性强，弹性好，魅力四射；既可防，更可攻，攻防兼得。一、两个新定位多样化新格局资料来源：wind，东兴证券研究所图1：2008-2010.1-8月白酒、食品、饮料位居全国各行业利润总额平均增速排名第4、9和15位一、两个新定位多样化新格局资料来源：w

4、ind，东兴证券研究所表1：2008年10月至2010年11月食品饮料上市公司在全部A股股价涨幅中的排名上市公司子行业股价涨幅名次上市公司子行业股价涨幅名次古井贡酒白酒1384%4中恒集团化学制剂2435%1金种子酒白酒1255%10深圳惠程输变电设备1922%2老白干酒白酒867%38莱宝高科显示器件Ⅲ1407%3山西汾酒白酒844%43大元股份石油加工1344%5伊利股份乳制品613%109*ST光华综合Ⅲ1326%6海南椰岛其他酒类605%112三安光电分立器件1299%7酒鬼酒白酒559%136中航精机汽车零部件Ⅲ1298%8*ST

5、南方其他食品559%137广汇股份石油加工1276%9安琪酵母发酵食品545%146长春高新生物制品Ⅲ1254%11ST皇台白酒504%188四创电子航空航天设备1095%12一、两个新定位多样化新格局图2：不同范围内食饮和白酒企业股价涨幅行业占比比较资料来源：wind，东兴证券研究所图3：白酒上市公司股价涨幅的行业内部占比比较一、两个新定位多样化新格局资料来源：东兴证券研究所图4：行业多花样格局举例一线强者更强，继续领跑二线次强者积极跟进，力争超越差者转型重生多元化新格局强者继续领跑次强者积极跟进差者转型重生进攻酒高蛋白五粮液茅台伊利、圣

6、农、双汇洋河金种子酒皇氏、光明黑牛皇台二、以六链为纲重构估值体系图5：波特五力模型示意图五力模型缺陷：资料来源：东兴证券研究所侧重竞争力分析，并非企业估值框架二、六链为纲重构企业估值体系资料来源：东兴证券研究所图6：上市公司估值体系重构图7：各指标权重分配六链估值：覆盖企业生存与发展必须的内外要素，相互间形成完整的体系，且有严密逻辑关系二、以六链为纲重构估值体系图7：六大链条各有价值六链为纲：资料来源：东兴证券研究所解读估值的灵魂和法则六链为纲利益链技术链市场链产业链价格链价值链诉求一致或均衡和谐优秀市场创造＞市场切分比较完整提价能力较强估

7、值多层次性顽强的生命力和发展力（茅台/五粮液/洋河/金种子）可实现超预期增长（金种子/古井贡/黄氏/洋河/汾酒）优秀的品质力+提价力+成本消化力（白酒/乳业等）可获得持续超额收益（酒类/乳业/食品加工等）可给予合理估值（如PE差异）（主板/中小板/创业板/新三板/OTC/国际板）企业投资价值判断形成增长合力（五粮液/洋河/金种子/汾酒/皇氏等）三、看八个突破可寻拐点王资料来源：东兴证券研究所那些在营销转型、管理重构、产品创新、市场创造、产能扩张、价格提升、治理改善、资产重组等八个方面中的任何一个出现积极而重大转折即突破的龙头型企业，就有可能

8、出现成长拐点；而且突破力度越大，拐点越明显，期待越多。八个突破主要意义营销转型改善销量、提升预期管理重构可能形成崭新的管理架构和体制，产生新活力产品创新可以期待该新产品将形成新的