机械设备行业：工程起重机，复苏持续性有望超预期，重点推荐龙头，徐工机械、三一重工

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1、[Table_Industry]证券研究报告/行业深度报告2017年09月11日工程起重机：复苏持续性有望超预期机械设备重点推荐龙头：徐工机械、三一重工[Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持）[Table_Finance]重点公司基本状况分析师：王华君简称股价EPSPEPEG评级执业证书编号：S0740517020002(元)20162017E2018E2019E20162017E2018E2019E徐工机械3.820.030.140.210.281282718140.44买入电话：01059013814三一重工7

2、.800.030.330.460.552932417140.58买入Email：wanghj@r.qlzq.com.cn中联重科4.57-0.120.210.260.39-2218120.48增持联系人：范炜安徽合力10.50.530.780.841.09201412100.68买入恒立液压18.820.110.400.530.691694736271.13增持Email：fanwei@r.qlzq.com.cn柳工9.0950.040.350.580.97208261690.24增持联系人：朱荣华备注Email：zhurh@r.qlzq.c

3、om.cn[投资要点Table_Summary]联系人：于文博Email：yuwb@r.qlzq.com.cn汽车起重机：主要用于基础设施建设；2017年中国市场规模超200亿元联系人：许忠海工程起重机主要应用于基础设施建设；分为汽车起重机、履带起重机、随Email：xuzh@r.qlzq.com.cn车起重机等5类，其中销量最大的为汽车起重机。中国是全球最大的汽车起重机市场。汽车起重机在2011年高峰期有近400[Table_Profit]基本状况亿元规模，2015年最低跌至约100亿，2016年复苏；2017年预计市场规上市公司数311

4、模超200亿元，我们预计徐工机械起重机械业务今年有望达100亿元左右。行业总市值(百万元)2725990.27汽车起重机竞争格局：徐工机械约占50%，三一、中联各占20%左右行业流通市值(百万元)1842824.68220009384333中国汽车起重机市场：徐工占半壁江山。徐工机械、三一重工、中联重科3[Table_QuotePic]行业-市场走势对比家市占率达90%左右。2017年1-7月，前3强为：徐工机械（市占率近50%）、三一重工（市占率20%左右）和中联重科（市占率20%左右）。汽车起重机：寿命10年左右，我们预计复苏的持续性

5、好于挖掘机我们判断中国未来几年汽车起重机增长持续性有望好于挖掘机。汽车起重机寿命10年左右，长于挖掘机（8年）。考虑到2010-2011年汽车起重机、挖掘机销量均为历史最高峰，根据更换需求模型，我们预计2018-2019年为挖掘机的更换高峰期，汽车起重机更换高峰期可能持续到2020-2021年。汽车起重机：假设未来3年保有量维持不变，销量需年均增长30%左右（1）先行指标：基建投资拉动汽车起重机开工率持续提升，这是工程机械公司持有该股票比例[Table_Report相关报告]销量大幅增长的先行指标。（2）量能及持续性：基于更新需求和黄标车政

6、策、厂家回收二手车等原1《工程机械行业深度：栉风沐雨，玉因，中国汽车起重机未来几年增速将维持较高水平。根据中泰汽车起重机汝于成——中泰机械“精品研究”系列预测模型，假设未来几年国内起重机保有量需维持不变（不下滑，保守估计），未来3年（2018-2020年）中国汽车起重机销量需年均增长约30%。之一》-2017.8.（3）原材料影响因素：钢价上涨对于汽车起重机产品影响有限。2《徐工机械（000425）深度：受益“一（4）客户盈利能力：汽车起重机客户台班费以及部分机型价格均出现带一路”、PPP、国企改革，汽车起重上涨，客户5年左右基本可以实现回本

7、。机龙头，业绩有望超预期》-2017.4投资建议：重点推荐行业龙头——徐工机械、三一重工！3《三一重工（600031）深度：受益一（1）徐工机械：汽车起重机龙头，业绩有望超预期。汽车起重机市占率带一路、军民融合；对标美国卡特彼勒，超过50%，业绩实现高增长；关注集团挖掘机高增长；看好3年期定增。工程机械龙头，王者归来！》-2017.5（2）三一重工：王者归来——工程机械龙头，发展后劲十足！汽车起重机4《安徽合力（600761）深度：中国叉市场份额稳健提升；挖掘机龙头，业绩高增长，发展后劲十足。车龙头：产品销售回暖，有望受益国企（3）中联重科

8、：起重机产品链完善，聚焦工程机械，开创战略发展新局面。改革》-2017.75《中联重科（000157）深度》-2017.7风险提示：宏观经济风险、汇率波动带来汇兑