环保行业深度报告：建设美丽中国，大生态时代来临

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1、证券研究报告：行业研究环保行业环保行业深度报告：看好报告原因：行业报告建设美丽中国，大生态时代来临维持2017年12月05日行业研究/深度报告投资要点：2017年环保板块与大盘走势对比➢生态修复需求强烈，市场空间广阔“十九大”将“美丽”加入社会主义现代化奋斗目标，生态修复需求被提升到前所未有的高度。生态修复包含水环境修复，土壤修复，草原、湿地修复。其中，水环境修复需求最为旺盛，预计完成“水十条”的全社会投资大概需要4.6万亿元。➢“十三五”变化：财政支持力度大，PPP催化下行业分化加剧2015年以后，生态修复法律

2、体系逐渐健全，水环境治理财政支出迅速增长，凸显当前水生态修复的重要性。2017年上市公司新增生态修复类订单大多采用PPP模式，PPP已成为水环境修复领域最重要的参与方式，环保、园林、建筑企业联合参与综合治理成为趋势。在PPP的催化下，高质量、大规模订单更多地向大企业汇聚，生态修复公司的分化正在加剧，行业集中度加速提升，环保、园林龙头公司将更加受益。分析师张红兵➢行业展望：水环境修复维持高景气，环保公司主导作用将增强；草原、执业证书编号：S0760511010023湿地修复龙头受益；土壤修复市场待开启现阶段，水环境

3、修复依然是财Tel：010-83496356政支持的重点，并将在“十三五”时期维持高景气。我们认为，环保、E-mail：zhanghongbing@sxzq.com园林联合中标的趋势不会变，但环保公司对项目设计、运营的把控将增强，主导作用将提升。同时，随着大量项目进入运营期，运营端或带来研究助理水环境修复市场的二次爆发。草原和湿地污染较为“显性”，上市龙头公张婉姝司凭借丰富的项目经验和融资优势在订单获取上具有显著优势，将在行Tel：010-83496305业的发展过程中率先受益。土壤修复政策有待健全，现阶段市场空

4、间仍E-mail：zhangwanshu@sxzq.com未充分释放，市场有望在“十三五”末期或“十四五”开启。联系人➢上市公司订单、业绩持续高增长，行业估值处于低位，投资机会显现赵腾辉2016年，20家生态修复公司订单总额1417.75亿，同比增长35.95%；Tel:010-83496303截止2017年10月31日，相关公司订单总额已远超2016年全年，为18/19E-mail：zhaotenghui@sxzq.com年业绩提供良好保障。在订单高速增长的同时，相关公司2016全年、17年前三季度分别实现归母

5、净利润70.54、56.60亿，分别同比增长66.52%、66.30%。上市公司订单正逐渐转化为业绩。目前，生态修复板块（环保+地址：太原市府西街69号国贸中心园林）的PE（TTM）已经回落到30倍左右，相对沪深300的估值溢价率A座28层也回落到120%左右，均处于近5年的低位区间，投资机会显现。北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层山西证券股份有限公司http://www.i618.com.cn➢投资建议水环境修复领域拿单能力强的环保、园林龙头：碧水源、博天环境、东方园林、铁汉生态；运营能力强的环保公

6、司：博世科。草原和湿地修复龙头公司：蒙草生态、东珠景观。➢风险提示宏观经济波动风险；政策推进不及预期；PPP项目推进不及预期；二级市场整体波动风险请务必阅读正文之后的特别声明部分深度报告目录1.生态改善需求强烈，修复市场空间广阔··············31.1水环境修复：扬帆正当时·················································41.1.1水环境污染状况依然不容乐观················································

7、·····41.1.2生态修复是控制水环境污染的根本···············································51.1.3万亿水环境修复市场逐渐释放·····················································61.2土壤修复：下一个风口····················································71.2.1土壤污染状况明晰，需求迫切·····························

8、························71.2.2“十三五”期间土壤修复或将释放千亿市场空间·································71.3草原、湿地修复：方兴未艾···········································82.生态修复行业：中小企业众多，水环境修复占主体··92.1公司规模普遍偏小，水环境修