期指多方信心有所恢复主力资金移仓完成

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北京男科医院qwe期指多方信心有所恢复主力资金移仓完成17日期指主力合约上涨34.8点，涨幅达1.35%，尾盘15分钟有所下挫。从盘面上看，虽然经历了一天的反弹，但悲观氛围并未彻底扭转。有三点现象值得注意：一是1205合约和1206合约的双贴水状态仍在延续，但贴水幅度有所减少，显示多方信心略有恢复；二是从持仓量来看，总持仓出现了流入，资金的博弈热情略有提高。持仓排名显示，多空主力均以移仓为主，空方主力结束了此前大幅离场的走势；三是今日将进行交割，从1205合约贴水的状态来看，交割日多方或占据优势。 多方信心有所恢复 5月17日收盘下跌，当月合约IF1205收报2603.2点，较上一交易日结算价上涨34.8点，涨幅1.35%，最高至2613点，最低至2568.6点；次月合约IF1206收报2607.6点，涨34.8点，涨幅1.35%；季月合约IF1209收报2630.2点，涨31.6点，涨幅0.54%；隔季合约IF1212收报2656.4点，涨25点，涨幅0.95%。 从外部环境看，国内方面，央行行长表示将与证监会合作支持资本市场；逐步扩大QFII与RQFII额度；央行表示浙江丽水试点农村金改，积极引导民资进入领域；国务院启动265亿节能家电补贴，60亿补贴支持小排量节能汽车。国际方面，欧债危机还在继续发酵，美联储会议纪要显示，欧洲和美财政悬崖带来重大下行风险，支持QE3成员从两个增至几个，这使得隔夜外盘出现反弹。 在此环境下，期指的走势也出现了一丝绝地反弹的味道，在早盘平开后，期价一路走高，并在午盘2点半左右创出日内新高，尾盘有所回落，最后15分钟也有所下挫。 从期现价差来看，1205合约和1206合约的双贴水状态仍在延续，但贴水幅度有所减少，显示多方信心略有恢复。“目前的情况是比上不足比下有余。”东方证券首席衍生品分析师高子剑表示，昨日的贴水回到了0.08%，较前一个交易日贴水幅度有所缩小，显示多方的信心回来了一些。“但是多方实力弱、步子乱的格局还没有改变。” 另外，今日期指迎来交割日，从1205合约的持仓量来看，交割应该能够顺利完成。业内人士表示，由于1205合约与现货之间存在一定的贴水，因此交割过程可能对多方有利。 主力资金移仓完成 从持仓排名来看，1206合约前20名多头增仓5992手至3.41万手，前20名空头增仓7652手至4.12万手，君安增仓3053手空单至7512手，再度成为空方老大。但中证期货席位上的空单在经历了大幅流出之后，目前还没有回场的迹象。从1206合约的持仓结构来看，“空强多弱”依然是较为明显。业内人士表示，期指总体上的弱势并没有改变，要触底并作出有效反弹还需要抛压的进一步消化。 华闻期货分析师表示，各项拉动内需政策也不断出炉，对中长期有利。反弹已经开始，若能得到量能配合，将会形成反转之势。投资者可于低位积极布局多单。

117日期指主力合約上漲34.8點，漲幅達1.35%，尾盤15分鐘有所下挫。從盤面上看，雖然經歷瞭一天的反彈，但悲觀氛圍並未徹底扭轉。有三點現象值得註意：一是1205合約和1206合約的雙貼水狀態仍在延續，但貼水幅度有所減少，顯示多方信心略有恢復；二是從持倉量來看，總持倉出現瞭流入，資金的博弈熱情略有提高。持倉排名顯示，多空主力均以移倉為主，空方主力結束瞭此前大幅離場的走勢；三是今日期指將進行交割，從1205合約貼水的狀態來看，交割日多方或占據優勢。 多方信心有所恢復 股指期貨5月17日收盤下跌，當月合約IF1205收報2603.2點，較上一交易日結算價上漲34.8點，漲幅1.35%，最高至2613點，最低至2568.6點；次月合約IF1206收報2607.6點，漲34.8點，漲幅1.35%；季月合約IF1209收報2630.2點，漲31.6點，漲幅0.54%；隔季合約IF1212收報2656.4點，漲25點，漲幅0.95%。 從外部環境看，國內方面，央行行長周小川表示將與證監會合作支持資本市場；逐步擴大QFII與RQFII額度；央行表示浙江麗水試點農村金改，積極引導民資進入金融領域；國務院啟動265億節能傢電補貼，60億補貼支持小排量節能汽車。國際方面，歐債危機還在繼續發酵，美聯儲會議紀要顯示，歐洲和美財政懸崖帶來重大下行風險，支持QE3成員從兩個增至幾個，這使得隔夜外盤出現反彈。 在此環境下，期指的走勢也出現瞭一絲絕地反彈的味道，在早盤平開後，期價一路走高，並在午盤2點半左右創出日內新高，尾盤有所回落，最後15分鐘也有所下挫。 從期現價差來看，1205合約和1206合約的雙貼水狀態仍在延續，但貼水幅度有所減少，顯示多方信心略有恢復。“目前的情況是比上不足比下有餘。”東方證券首席衍生品分析師高子劍表示，昨日的貼水回到瞭0.08%，較前一個交易日貼水幅度有所縮小，顯示多方的信心回來瞭一些。“但是多方實力弱、步子亂的格局還沒有改變。” 另外，今日期指迎來交割日，從1205合約的持倉量來看，交割應該能夠順利完成。業內人士表示，由於1205合約與現貨之間存在一定的貼水，因此交割過程可能對多方有利。 主力資金移倉完成 從持倉排名來看，1206合約前20名多頭增倉5992手至3.41萬手，前20名空頭增倉7652手至4.12萬手，國泰君安期貨增倉3053手空單至7512手，再度成為空方老大。但中證期貨席位上的空單在經歷瞭大幅流出之後，目前還沒有回場的跡象。從1206合約的持倉結構來看，“空強多弱”依然是較為明顯。業內人士表示，期指總體上的弱勢並沒有改變，要觸底並作出有效反彈還需要拋壓的進一步消化。 華聞期貨分析師表示，各項拉動內需政策也不斷出爐，對中長期股市有利。反彈已經開始，若能得到量能配合，將會形成反轉之勢。投資者可於低位積極佈局多單。 (上海證券報) 万达目前所拍电影不超过10部，大多都票房惨淡，但王健林宣称用不了多久就可以称霸世界影坛。好莱坞曾经编织过的各种光怪陆离的梦境中，只怕无论如何也不曾有这一种：莱昂纳多迪卡普里奥、约翰特拉沃尔塔、妮可基德曼、凯瑟琳泽塔琼斯、凯特贝金赛尔以及一大帮好莱坞的顶级人才，会在某一天，不顾旅途颠簸，齐齐出现在远东一座从未在世界影视娱乐产业地图上留下任何痕迹的陌生城市里，他们被催促着要在30分钟的时间里走完红毯平时，他们中的任何一位单独走红毯的时间就可能超过30分钟，而红毯之后，是由一群大爷大妈奉上的中国曲艺表演，以及长达45分钟的领导讲话。而这一幕，就出现在9月22日万达的青岛“东方影都”

2影视产业园区的启动仪式上。当日无数的媒体都在热播一个消息：全球投资规模最大的影视产业项目青岛东方影都影视产业园区开工，该产业园区位于青岛黄岛经济技术开发区，由万达集团投资，总投资额500亿元。其中，涉及文化旅游产业的投资300亿元，房地产业务投资200亿元。一篇关于“万达寻求好莱坞合作伙伴”的报道，还被万达挂在了公司网站上。一时间，似乎四海都在传告又一个中国梦的诞生。中国好莱坞的可能性然而，在众人的所闻所见之外，一个显著的事实在挑战最基本的逻辑：由万达投资且上映的影片，目前还是个位数，且普遍票房惨淡。今年上映的《太极侠》，还有基努李维斯首度导演之作这样的噱头，算得上有好莱坞光环附体，上映6天票房也不过2000多万。而踏着七夕节日踩金点的《宫锁沉香》，上映6天的票房也只在5500万左右。而这些影片背后，无不有着万达自有院线排片档期的强力支持。一个目前在影视制作上存在感趋零的公司，忽然宣布要造世界最大影视基地，要造世界最强的影视制作公司，到底凭借的是什么？万达是中国最赚钱的房地产开发商之一，董事长是中国首富，仅靠资本的魔力就足以全新打造出一个世界影视业的巨人？这里面有太多的问题要问。计划中的20个专业影棚，包括一个水下拍摄影棚，且被褒奖为顶级装配，听上去很令人艳羡。然而，上一次世界电影工业需要一个超大型拍摄基地的时间点，得追溯回上世纪三四十年代，好莱坞的蓬勃发展原点；而后1994年，梦工厂曾一度有过要造真砖实墙的大型拍摄基地的打算，但最后细算一笔投入产出的帐，也就放弃了。电影工业发展至今，无论是技术条件、还是经济性，都已经使取景拍摄成为更多被采用的方式，大型影棚这样的固定投资的成为一种过于昂贵的奢侈。中国影视工业中，已有以横店影城为代表的十大影视基地，拍摄基地也很难说是。

3青岛的选址也令人疑惑。即使被称为中国最宜居的城市之一，但对于对专业技术型人才高度依靠的影视工业来说，无论如何此前青岛并无任何资源积累。如果东方影都真能如其预期那样顺利运营，其涉及的专业人员规模，类似于把一个好莱坞从洛杉矶整体搬迁到一个业内名不见经传的僻远之乡。哪怕这里面朝大海、啤酒飘香，只怕也是吸引力不够的。青岛东方影都，在猎聘网上已经挂出消息招聘常务副总经理，年薪称有450-480万。对于一个主要依靠人脉圈子、业内名声选拔关键人才的行业来说，这样的面向大众平台的外部招聘，在常规之外。虽有如此高薪，但真正的业内专业人才，对这一职位及项目的认可度看来并不热烈。来自次级市场的资本力量，想搅动好莱坞的大局，不是没有过，只是难以成功。印度首富安巴尼兄弟专门成立的信实影视娱乐集团，就曾经在危机，风生水起的进军好莱坞，其资本也获得好莱坞资本方的追捧，然而迄今仍然成绩寥寥。而所谓的已与外国制作方达成每年在东方影都制作30部片子的协议，并没有被公布任何细则。然而细节才是魔鬼。一位名叫约翰森兰德瑞斯的美国记者收到了一位参加了东方影都启动仪式的好莱坞工作室管理层人员的邮件，上面写道：“根本就没有真正的对话，我们就像猴子一样被展示。这里没有任何迹象有任何人从王健林那儿得到任何实在的话，除了知道他是一个富有到可以花钱把这些顶级人才都聚拢来的人。这个活动就是为了去讨好政府，获取更好的买卖以及照顾”。真正的生意经难怪，有不少声音对万达到底是要做文化影视产业，还是借文化产业之名，优惠拿地，再行地产买卖之实，赚个盆满钵满，提出质疑。一位业内人士，向腾讯财经评价道：“所谓500个亿投资，万达实际能投30个亿就不错了。而且所做的，也不过就是一个批着洋皮的横店影城，而且还不一定有横店影城经营得好，横店影城还是在专心做经营的生意，而不是做房地产。”

4也有媒体迅即爆出万达影都拿地被指内定的消息，指万达7月与青岛地方相关部门便签订合作协议，9月12日才在公开市场招拍挂拿地。而且，尽管影视城目前只是空饼一张，盈利预期也极不明朗。但影都项目的15宗、540万平方米建筑规模的地块中，纯住宅地块为10宗，总建筑面积达到259.45万平方米，楼面地价平均仅为380元/平方米，目前同区域内新建普通商品房的售价约为8000元/平方米，据此测算，仅住宅一项，在全部销售完成后万达便可获得约200亿元左右的收入，该住宅项目预计将于今年底前正式对外销售。这笔房地产的买卖，看来万达是无论如何不会亏钱的。万达集团2013年设下的总收入目标为1800亿元，而其中商业地产的收入目标为1370亿元，占全部收入比例为76.1%。截至发稿时间止，万达方面没有回应腾讯财经关于对业内质疑的评论。好莱坞方面，也不会有什么损失，此番活动名人的出场费都是市场标价的。而长远的合作，王健林则不断的在抛出引诱的胡萝卜：2018年中国电影市场将成为世界最大，谁先进入，谁就能抢得先机。中国对引进片的限额虽然已由24部提高到30部，但仍是急得好莱坞的片商们心痒痒。而合拍片则可以不受限额影响，而且片方的票房分成比例可以由进口片的25%，一下子提高到43%。尽管中国相关机构，已经对合拍片有了越来越明确的规定，比如中方投资额不得少于1/3，必须有中国演员担当主要角色，等等。但万达抛出的合作诱饵，哪怕只是一个模糊的前景，仍能让对中国市场垂涎三尺的好莱坞片商们趋之若鹜，何况，万达还拥有中美两国最主要的电影院线资源。政府方面也是获益。不仅符合中央政府要提高中国软实力，对外进行文化输出的政策指向。浩大的投资工程，在地方政府的政绩单上，是浓墨重彩的一笔。“政府需要什么，我就提供什么”，早在万达广场商业地产项目，风靡国内之初，王健林就定下了万达的行动方针。谁更需要小心呢？东方影都消息既出，青岛地方的多只相关概念股涨停。但仔细分析，最主要的购买力量都是民间游资。“这种主题机会，游资的敏感度高于机构”，业内分析说；潜台词是，真正懂行的专业机构并没有多看好这种投资机会。

5每涉及中国的大项目投资，常被业内警告的一句话是：项目越大的悬乎，水分就越可能多；万达的东方影都，到底有多少房地产，多少是真正的影视文化产业？私有行业的贷款产值增量将进一步减少80亿，或较上年同期下滑1.5%。展望未来，这意味着在短期内，欧洲地区私有投资不大可能出现复苏。 接下来：法国的消费者支出、西班牙和德国的CPI报告都将在本周五发布，届时投资者将对此关注。 美国： 消息：来自昨日劳动力市场的一组报告显示，美国新增和持续申请失业救济的民众数量在下降，在2012年至2013年3月期间，美国非农就业人数增幅超过了早前的预期。美国经济分析局将第二季度的GDP增速预期维持在2%的水平不变。美国8月成屋销量下滑，连续第三个月处于下滑态势，这意味着9月数据也可能下降。两名美联储官员就执行货币政策给出了自己的观点。在法兰克福的演讲中，美联储理事JeremyStein表示，美联储应该将放缓资产购买项目与经济数据结合起来考虑，诸如失业率。明尼阿波利斯联储主席NarayanaKocherlakota表示，美联储必须采取一切可能的举措来改善就业市场。 接下来：在今年8月，美国民众收入和支出增速略微加速。预计美国密歇根信心指数可能会较初值向上修正。 亚洲： 消息：中国台湾地区8月工业产出意外同比下滑0.7%。与此同时，台湾中央维持该地区的基准利率不变，这一举措符合市场预期。

6接下来：日本消费者物价水平涨幅可能会快于预期。下图为未来一天将发布的经济数据。 有两大力量会在未来重塑中国的经济格局：去杠杆化和改革。在我们最新的中，我们细节地分析了我们对中国去杠杆化进程的思路，中国应该且将经历这一过程，并应谨慎，去杠杆化将在未来数年成为中国经济面临下行风险的主要原因。在有关结构性改革方面，即期效应可能会喜忧参半。在我们看来，对企业实施去监管化并实现服务业的自由化是改革的关键，有望在短期内催生出正面利好。因此，中国高层坚定不移地支持上海自由贸易区的快速发展。这是十分鼓舞人心的。 大事项 为了充分理解即将实行的上海自由贸易区项目的重大意义，我们需要回顾一下中国自1978年改革开放以来的历程。邓小平同志通过以数个地区做试点将市场机制引入到当时高度封闭、严密控制且毫无活力的中国经济中。特别的，1980年深圳经济特区地确立为外国直接投资重新敞开了大门。在上世纪80年代中期，经济特区模式曾被一系列的海边城市所采用。然而，由于在上世纪80年代末期面临的政治困境，中国的改革进程一度陷入停滞的状态。为了能够重新点燃投资者的热情，邓小平在1992年进行了历史上著名的南巡，他在南巡中重申中国政府致力于实施改革的承诺。此次南巡后的一个伟大创举就是给予上海浦东地区一系列利好的商业政策，进一步放开海外市场对中国的投资。 简言之，上世纪80年代和90年代所进行的全部改革的首要主题就是自由化。在具有战略重要性的城市进行本土试点不仅仅是改革承诺的政治信号，还向未来的各个路径提供了指引。 展望未来，中国新一届领导层将在此次中国经济面临关键时刻的形势下加快推进对上海企业大刀阔斧的改革。此次改革与以外的改革必然存在历史相关性，且具有重要的意义。 此次改革的内涵

7中国国务院已经敲定上海自贸区定于9月29日挂牌，这距离中国国家主席习近平首次公开签署该项目仅仅只有7个月的时间。中国商务部概况称，自贸区的目的是探索未来企业去监管化和开放服务行业的路径，同时评估鼓励投资新方法的成效。正在成形的自贸区框架看上去极具潜力，虽然绝大多数举措的细节可能会在未来六个月至一年才能就位。不仅如此，与先前所有的经济改革一样，这一项目也将继续推进，且将持续进行微调。 就目前而言，已证实的最重大的举措就是将现有对外商投资企业的审批条例停止3年。实质上，外国投资者将和本土投资者一样近乎于自由的投资。对外商所有权的限制也将被废除，服务行业所面临的准入门槛也将被降低，包括、运输、贸易服务、企业服务、娱乐和社会服务。下图所示为预计在上海自贸区会放开的服务行业。 利率自由化、货币的可兑换以及资本账户的自由化都将在此次改革中有所体现，至少会是初级阶段。这事实上意义重大。如果只在经济体中的某一个地方执行，那么有关资本流和 价格的任何金融市场自由化会导致套利机会，且往往会造成金融市场的投机活动。然而，虽然上海自贸区将获得在服务业的利好政策目标，但对于中国其他大陆城市或省份将面临的潜在外商投资挤出我们并不是特别担心。由于服务是非交易性的，上海在获得发展的领先优势后最终不会是一场零和博弈。 服务业是中国的希望 各国服务业比例 在中国经济中，服务业所扮演的角色并不强，其在中国GDP中的占比低于新兴市场或发达国家55%至60%的标准。服务业占比较低意味着中国服务业总体上供应不足，这与中国占据较高的份额形成了鲜明的对比。因此，将发展的重点转向服务业有助于提升中国经济乃至整个中国的效率。

8不仅如此，中国在现代服务业上的差距更为明显，这说明如果中国能够提升服务业，那么中国的产值还会进一步提升。发展服务业的另一个利好源于该行业对民众收入增速的支持。在单位产出中，服务业平均招募的人数高于制造业，且服务业的工资占比也较高。这解释了许多经济体中服务业占比和占比的密切相关性。下图显示中国现代副业的占比较全球其他国家低。 对于中国而言，加快服务业增速的一个明显的方法就是通过去监管化和去垄断。在中国服务业，国有企业占比了很高的比例，国有服务业企业的占比为三分之一，而国有服务业企业的就业人数占比为四分之三。在中国制造业领域，相应的比重仅为2%和12.5%。除此之外，对服务业开展的众多调查显示，私有服务业所面临的最大障碍就是政府的过多干预。而这一事项正是上海自贸区致力于解决的。 让上海这个具有极高战略重要性的城市进行自贸区试点明确地传达出这样一种信号，那就是中国希望能够尽快、尽早的将经济自由化在全国范围内推广。这一改革将在短期内带来意想不到的正面利好。 周四午后震荡上扬，道指标普在连续五天下跌后反弹。美国债务上限和预算谈判受市场关注，美国第二季度实质GDP年率增长速度为2.5%，上周美国初请失业金人数也意外减少5000人，至经季节调整后的30.5万人。 截至美东时间下午1:14，道琼斯工业平均指数上涨66.42点，涨幅0.43%，至15339.68点；纳斯达上涨30.30点，涨幅为0.81%，至3791.40点；标准普尔500指数上涨6.57点，涨幅为0.39%，至1699.34点。 盘面上，各大板块普涨，周期性消费品和电信板块领涨。 经济数据方面，美国商务部公布，第二季度美国实质GDP的年率增长速度为2.5%，与此前公布的初步数据相比维持不变，好于第一季度的表现，但经济学家担心其增长速度可能正在放缓。美国财经网站MarketWatch调查显示，经济学家此前平均预期第二季度美国实质GDP的年率增长速度将被向上修正至2.7%。

9 美国劳工部公布，截至9月21日当周，美国初请失业金人数出人意料地有所减少，表明美国就业市场进一步取得进展。报告称，该周美国初请失业金人数减少5000人，至经季节调整后的30.5万人，此前公布的初值为30.9万人。彭博社调查显示，接受调查的49名经济学家此前平均预期该周初请失业金人数增加至32.5万人，预测范围在31万人至37万人之间。 里士满联储主席杰弗里-拉克尔周四确认了他对快速减少债券采购项目规模的支持立场，甚至说，他对这个进程还没有启动感到惊讶。他说，“我看不出有什么理由我们不会在12月采取行动，甚至是在10月，这应该取决于数据的表现是什么样的。” 美联储理事杰莱米斯坦因周四称，美联储应该制定一项“机械化的”措施来缩减量化宽松计划，也就是将缩减资产购买规模与失业率捆绑在一起。 分析师称，美国立法者又开始讨论联邦预算了。对于全球市场而言，这场讨论非常重要，但其重要性还不如即将开始的就美国债务上限的讨论。为了防止政府关闭，预算开支必须在10月1日前得到国会的通过。而政府关闭可能牵涉到联邦职员面临无偿暂时休假及军事人员薪酬可能延迟发放等问题。与此同时10月底债务上限必须被上调，这样美国财政部才能继续借款和履行其国债义务。

10英国国家统计局公布，第二季度英国经济环比增长了0.7%，与预期保持一致，与去年同期相比，英国经济增长了1.3%，将此前的数据进行了向下修正。英国国家统计局还向下修正了2012年第三和第四季度的经济季度增长率，并表示去年全年经济增长率修正为0.1%，而之前估计为0.2%。 希腊副总理在当地时间9月25日对外表示，希腊并不需要第三轮救助，该国可以在不额外增加现有债权人负担的情况下满足其资金需求，如放宽其债务条件，甚至考虑在明年重新回归债券市场。希腊副总理维尼泽洛斯决定不让该国的欧洲盟友和国际货币基金组织承担亏损。 公司消息方面，备受关注的中国企业在美最大并购案双汇国际并购史密斯菲尔德项目在9月26日完美收官。由中行牵头的40亿银团贷款按时交割，标志着双汇并购案最重要的融资环节顺利完成，随后双汇国际与史密斯菲尔德正式签署并购交易生效协议。 软银集团的投资者定将从集团上市中获益不少。在中国电商巨头阿里巴巴与港交所谈判破裂并转道美国上市的消息传出后，软银股价在周四大涨。软银是阿里巴巴的最大股东，持有后者36.7%的股权，而阿里巴巴这次将有望为其融资700亿美元，这意味着软银的股份将价值250亿美元，相当于该集团目前市值的近三分之一。 因加速器传感器存在缺陷，日产汽车将在全球召回90.89万辆汽车，其中在日本召回76.48万辆。该缺陷可能导致发动机熄火。日产汽车发言人ChrisKeeffe在一封电邮中表示，日产目前还未收到有关事故和伤亡的报告。 瑞典服装零售商H&M当地时间9月26日发布业绩报告显示，该公司在中国市场第三季度销售强劲增长，净利率同比增长22%，超出预期。据报道，该公司第三季度净利润从去年同期的36.2亿克朗提高到44.3亿克朗。此前，分析师曾预期该公司净利润为41.4亿克朗。 日本骊住集团已经同德国高仪集团达成基本协议，骊住集团将斥资4000亿收购高仪集团。上述交易也是本月内日本企业在欧洲市场规模第二大的收购交易。德国高仪集团是欧洲最大的浴室设施生产商。

11eBay已同意以8亿美元的价格收购全球支付平台Braintree，支付方式为现金，此举旨在提高该公司旗下PayPal部门的移动业务能力。这项交易将令PayPal部门获得来自Braintree不断扩张的网络的数据和交易费，目前Braintree每年处理的支付交易总额超过了100亿美元，其客户包括美国订餐网站、打车应用Uber和房屋租赁网站Airbnb等。Braintree向商家收取2.9%的佣金和30美分的交易费。 美国证券交易委员会周四对集团前首席执行官兼董事长陈子昂发起指控，称其在一项美国公开发行交易中盗取了数千万的投资者资金。此外，该委员会还对双威教育集团前中国业务总裁江祥源发起指控，称其曾在协助窃取双威教育集团的宝贵资产后非法抛售该集团股票。 根据美国证券交易委员会的指控，陈子昂曾将双威教育集团从投资者那里筹集到的4380万美元资金中的4100万美元非法转移到一家据称是该集团子公司的实体中，而陈子昂秘密持有该实体的50%控股权；随后，他又将这笔投资者资金转移到超出双威教育集团掌控之外的另一个实体中。此外，陈子昂还曾秘密抵押了双威教育集团的3040万美元现金存款，目的是为与该集团无关的实体所背负的债务进行担保。 在程子昂签署并提交给美国证券交易委员会的周期性及其他报告中，以上所述的所有交易都并未披露。 美国证券交易委员会还进一步指控称，江祥源曾非法出售大约5万股双威教育集团股票，从而避免了20多万美元的亏损。在此以前，他参与双威教育集团旗下多个可创收学院的所有权转移活动，这一信息随后已被该集团的新管理团队披露。

12在这些欺诈事件曝光以前，双威教育集团拥有2亿美元的市值。在陈子昂和江祥源离职以后，双威教育集团的新管理层公开披露了两人的犯罪行为，随后该集团的市值已缩水至不到500万美元。 美国证券交易委员会纽约地区办公室主任安德鲁卡拉马里表示：“陈子昂所从事的大规模欺诈行为已经导致市值损失了数亿美元，而江祥源厚颜无耻的内幕交易活动允许其在这一欺诈行为曝光以前通过抛售自己所持股票的方式牟利。” 根据美国证券交易委员会向曼哈顿联邦法庭提出的指控，双威教育集团在2006年12月份通过一项反向合并交易进入美国资本市场，其普通股从2007年10月29日到2012年6月25日之间在市场上市交易。双威教育集团曾在美国市场上多次公开发行，其中第二次发生在2009年12月份，当时双威教育集团声称新股发行交易的收入将被用作“流动资本、未来并购和一般企业用途”。 但在当时，程子昂通过一项交易将投资者资金转移到双威教育集团的公司结构以外，以满足其个人利益。在他从事这种活动时，并未寻求或获得双威教育集团董事会的批准。直到2012年12月21日，双威教育集团新管理才层推进该集团向美国证券交易委员会提交了Form8-K文件，并在文件中披露了陈子昂的犯罪行为。 美国证券交易委员会指控称，双威教育集团曾在多份由程子昂签署的文件中虚假声称该公司间接拥有ChinaCastTechnology香港有限公司的98.5%股份。但在实际上，双威教育集团仅间接拥有该公司的49.2%股份，而陈子昂个人则持有其50%股份。此外，陈子昂还签署了多份周期性报告，虚假声称上述新股发行交易的收入处于双威教育集团的掌控下，并虚假陈述这笔资金归属于双威教育集团的现金和现金等价物。

13除此以外，陈子昂还曾秘密抵押双威教育集团的现有定期现金存款，为与双威教育集团业务无关的多家第三方实体的债务提供担保，从而构成了欺骗股东和潜在投资者的行为。陈子昂签署了多份周期性报告，虚假宣称双威教育集团的现金和现金等价物并无负担。 “程子昂精心安排了对双威教育集团的系统性洗劫活动，并多次就该集团的资产问题向投资者撒谎以掩盖其犯罪行为，直到他失去对该集团董事会的控制权并离职时为止。”美国证券交易委员会纽约地区办公室的执法部门高级副主任桑杰瓦德瓦说道。“滥用美国资本市场入口的公司官员和董事将需为其暗中为害的行为负责。” 根据美国证券交易委员会的指控，江祥源是以陈子昂为首的前双威教育集团高级管理团队的成员。江祥源曾基于内部信息从事非法内幕交易活动，在2012年3月28日以每股4.59美元的价格出售了所持该集团的股票。在以陈子昂为首的管理团队失去对双威教育集团董事会的控制权以后，他们将双威教育集团旗下三所可创收学院的所有权从该集团转给了江祥源和其中一所学院的院长，随后又将其出售给了其他公司。 在江祥源于2012年3月28日抛售双威教育集团股票的三个星期以前，这三所学院中至少有一所的控制权已经被转移给江祥源和上述院长。江祥源在同年3月29日离职，纳斯达克则在该年4月2日暂停双威教育集团的股票交易，原因是其未提交2011年年报。随后，双威教育集团被勒令退市。 在双威教育集团新管理层披露了前管理层的犯罪行为以后，该集团的股票从6月25日开始在店头市场上进行交易，开盘报55美分，收盘报82美分。目前，双威教育集团的股价为10美分。

14美国证券交易委员会指控称，程子昂违反了1933年美国证券法第17、1934年证券交易法10和Rule10b-5的规定，此外还触发了多项有关企业报告、记录保存和内部控制的条款。江祥源则被指控从事内幕交易活动，因而触犯了同样的反欺诈规定。美国证券交易委员会正寻求追缴两人的非法所得。 美国证券交易委员会就此展开的调查仍在继续中，这项调查由该委员会下属纽约地区办公室的多米尼克巴尔维里和乔治斯特潘尼克负责，相关起诉则将由南希布朗负责。美国证券交易委员会下属跨境工作小组正在协助调查。 双汇国际控股公司的高管表示，在周四完成47亿收购美国肉类加工商史密斯菲尔德食品公司的交易以后，该公司计划将迅速提高来自于美国的猪肉进口量作为其首要任务。 双汇收购史密斯菲尔德是有史以来规模最大的中国企业在美收购案，这两家公司已经开始将其国际销售人员进行整合。公司高管表示，以中国香港为中心的全球交易部门将利用双汇的经销网络，寻求扩大史密斯菲尔德猪肉在中国及其他市场上的销售量。 “就这项并购交易而言，我们制定了一项指导原则：加快史密斯菲尔德的全球扩张步伐。”双汇董事长万隆在本周会见来自两家公司的高管时说道。“我们将会提供更好的组织结构，将史密斯菲尔德的产品经销到全球每个地方。” 总部位于中国香港的双汇计划在几周内公布有关新的优质猪肉产品的细节信息，这些产品使用产自美国的猪肉制成的，以日益增长中的中国中产阶层客户为目标。双汇首席执行官杨挚君表示，这一客户人群“对健康的、高质量的食品有非常庞大的需求”。

15 这项并购交易将中国最大的猪肉加工商与全球最大的生猪养殖和猪肉加工商联合到了一起，从而在猪肉生产领域中创造出了一个新的全球领导者，合并后公司的年度营收将可达到近200亿美元。总部位于美国弗吉尼亚州的史密斯菲尔德现在已经成为双汇旗下的全资子公司，该公司之所以会欣然接受来自双汇的收购要约，其原因在于中国是全球最大的猪肉市场，这意味着在经历了多年的美国销售市场萧条的困境以后，该公司将可找到一条最好的增长之路。 该交易的完成还标志着，过去几个月时间里有关美国食品安全和交易公平性的争论就此戛然而止。而之所以会有关于交易公平性的争论，是因为中国当局在许多行业中都限制外资投入。这两家公司的合并将受到市场的密切关注，原因是业界人士猜测该交易可能促使其他中美公司之间达成规模庞大的食品和相关交易。 双汇高管表示，这项交易代表着一个提高中国高质量安全猪肉产品供应量的机会。目前，中国市场上存在大量的食品安全相关问题。双汇高管重申，该公司并不计划从中国向美国出口猪肉，其部分原因是在中国生产猪肉的成本远高于美国。在生猪养殖行业中，谷物饲料是一项重大的开支，而美国市场上谷物饲料的供应十分充足，因此降低了养殖成本。 万隆表示，双汇将可通过这项交易获得技术经验，改进食品安全相关业务实践活动，并可提高业务运营效率。他指出，就目前而言，史密斯菲尔德员工的生产力远高于双汇员工。 史密斯菲尔德现任首席执行官拉里波普仍将留任这一岗位，他在纽约与万隆及其他高管面谈时表示，目前面向中国市场的猪肉产品出口交易还不够广泛，而这项并购交易将可扩大其猪肉产品的销售量，从而令史密斯菲尔德本身乃至美国生猪养殖者都从中受益。举例来说，史密斯菲尔德将可向中国市场出口更多的火腿、肩肉及其他猪肉产品。他还表示，面向中国出口的大多数猪肉产品一直以来都包括猪蹄和猪肚等，而通常情况下美国消费者不会购买这些食品。

16“我们将有机会更加深入中国市场，利用自身产品获取中国客户。”波普说道。 双汇高管表示，他们还计划提高史密斯菲尔德猪肉产品面向日本、澳大利亚、韩国和欧洲等市场的销售量，但拒绝提供具体的销售目标，称该公司销售计划的许多细节仍未成型。为了提高销售量，史密斯菲尔德位于美国密苏里州堪萨斯城的出口销售办公室和双汇位于中国香港的办公室已经开始从事战略协调工作。 史密斯菲尔德的一名发言人表示，就出口量来看，中国市场在该公司的猪肉出口业务中所占份额为四分之一左右；而在始于今年4月份的当前财年中，面向中国市场的出口量已经比去年同期增长了15%。 在本周的会面中，尽管存在很大的语言障碍，但万隆、杨挚君和波普彼此之间仍呈现出一种轻松而亲密的关系。现年59岁的波普称其正设法克服语言障碍，但同时表示39岁的杨挚君“在英语学习方面比我在汉语学习方面下了更多工夫”。 这三位高管承认，合并后公司所面临的最大挑战之一将是把两种存在巨大差异的公司文化整合到一起。在此前的一些并购案中，这种整合已经被证明是非常困难的。举例来说，中国电脑厂商在本世纪初收购了旗下个人电脑业务，但随后就遭遇了诸多阻力，最后不得不用一位中国高管取代了原来的美籍首席执行官。 “坎坷总是会有的。”波普说道。“我们之间的公司文化存在差异，就连彼此的语言也不同。但是，我们都有着同样的愿景。” 万隆和杨挚君计划在周五造访弗吉尼亚州，视察史密斯菲尔德的业务运营，并会见当地的公司经理人及其他员工。此外，杨挚君及其他双汇高管还计划造访史密斯菲尔德位于伊利诺伊州和密苏里州的生产设施。到10月份，波普及其他史密斯菲尔德高管则将造访香港。

17 两家公司已经在某种程度上熟悉了彼此的业务运营，原因是在过去十多年时间里，双汇一直都是史密斯菲尔德的客户。 万隆和杨挚君强调指出，他们支持史密斯菲尔德的美国发展战略，并重申了有关双汇将保留史密斯菲尔德美国员工、加工厂和生猪养殖场的承诺。两人还强调指出，与波普之间有关公司战略的合作将是至关重要的。当被问及双汇是否计划开始在中国产品上使用史密斯菲尔德品牌时，他看向波普并说道：“我们是否能使用史密斯菲尔德品牌将完全由波普来决定。” 被誉为“金砖之父”的前资产管理主席吉姆-奥尼尔在媒体撰文指出，许多看空中国论者热切期盼的中国经济“硬着陆”并没有出现，并且最近的一些迹象令我不禁怀疑，中国经济“硬着陆”是否真的会出现。在过去两个月，中国经济实际上显示出了加速的增长。 中出现的有关中国经济前景的持续悲观展望只有部分是经济分析师们的展望。这其中还有一些观点是认为中国如此快速的经济增长是不可能持久的，还有一些非民主国家真的不希望中国成功。许多怀疑论者在我开始关注中国以来就一直在强调中国经济即将崩溃。或许这些怀疑论者的观点更值得怀疑。 截至今年年底，中国的国内生产总值将达到9万亿，使得中国的经济规模将轻松超过美国规模的一半水平，并且中国经济GDP的一半可能就达到了日本的水平。我还记得曾有人预期中国GDP规模将可能再2015年达到日本的水平，现在中国已经远远将这一“乐观”的时间表提前了。 中国经济规模已经达到了法国或英国的三倍水平，并且中国经济规模的一半就达到了巴西、俄罗斯和印度经济规模的总和。在“”国家中，中国是唯一一个超出我预期的经济体。另外三个国家经济据我的预期都有一定的距离。

18就像我之前曾总结过的，中国经济现在几乎每两年就创造一个印度这对于那些辩称印度的民主模式更可能驱动长期经济获得成功的观点不亦于一种讽刺。中国经济规模已经达到这一南部邻国的四倍多，印度经济在很长时间内都不太可能和中国竞争。 中国现在GDP增速为7.5%左右，通胀水平在大约3%，并且人民币兑美元正适当上涨，中国正在每年为全球GDP增加1万亿美元。 对于许多分析师来说，这一切仍不足够。根据今年流传在市场中的一个流行观点，中国经济在2013年可能已经开始走向衰退，但又一次在短时间内掩盖了裂缝但明年，中国经济收缩将会出现。支持这一观点的是一个我一直以来提问的问题：如果中国经济真的表现得这么好，那么为什么每个在中国投资的投资者总是在这里亏损？接下来让我进一步探讨这两个问题。 我目前尚不清楚为什么中国经济在明年就必须恶化。中国经济增速放缓到目前的7.5%是得到领先经济指标大幅下滑的指示的。这些指标包括货币增长和用电，不再呈红色闪烁。但是同步指标，如每月采购经理人指数已经出现回升。除非你固执的认为中国经济在某种程度上注定要失败的，这些指标都是令人鼓舞的迹象。这些指标表明，在今年余下的时间和2014年上半年，中国经济增速将可能再次走强。 更加富于理论基础的悲观主义者接下来会辩称，更好的信号来自中国部分经济的增长是不可持续的如城市的住房市场和政府导向的投资，因为这部分推动的经济增长来自影子过快增长的信贷，而不是来自有广泛基础的开支增长。如果真是这种情况，我会是一个悲观主义者，因为蓬勃的中国经济需要消费者推动。

19中国政府先前公布的月度零售销售数据表明，中国消费者消费保持了良好增长，尽管工业生产呈下降的趋势。我密切关注着中国零售销售数据的变化、通货膨胀的调整和工业生产的变动，虽然不是在一条直线上移动，但这个指标已经上涨了三年。这是一个非常好的迹象，说明中国经济重新平衡中国的需求正在发生。 将外部盈余占国内生产总值的比例从2008年的10％削减到现在的3％左右，同时将经济增速从10%限制到大约7.5%水平，这是相当的成就。在我看来，中国经济前景“不可持续”的组成部分，是经常账户盈余，而不是增长速度，而急需调整的经常账户盈余已经调整到位。 那关于投资者在中国投资赔钱是怎么回事呢？如果中国经济真的做得很好，为什么会发生这种情况？这取决于你如何衡量投资者的回报。诚然，投资中国的被动投资者自2007年以来遭受了巨大的损失，尽管从2008年年底到2009年年底曾出现了一个大的反弹。但是，有几个投资者按照这个思路投资呢？如果中国经济再平衡不再过重依靠出口、提高经济增长质量和可持续性，减少对政府支持的企业的依赖这样的话投资获利与以往会有很大的不同。 据透露，深证指数的表现远远优于上证指数，主要是因为其有更多更新、更小、民营的企业股票组成。有一个更一般的观点：当一个国家正着手对该国经济进行一个重要的改革，选股投资将比追踪指数更占上风。同样的逻辑也适用于那些试图从中国的持续增长和新的增长推动力中获得利益的海外企业。毫无疑问，这中投资逻辑有些简单化，但或公司从当前中国经济环境获得的利益显然要比公司好得多。 如果托尔斯泰要写一部关于在华外企的巨著，文章开篇应该是这样的：“每个在中国取得成功的外国企业都是相似的，而失败的企业各有各的失败原因。” 中国在上世纪70年代末向外国投资开放，一些美国最强大的企业当时成功进驻中国，但在几年之后遭遇困惑和打击，最后踉跄而出。 这并不是因为这些企业竞争力不行，这些企业很多都在财富500榜上有名：易趣、美泰、、百安居。这些企业在全球市场上的运营欣欣向荣，唯独在中国落败。

20其中，一些企业的失败是因为不够灵活或未能实现本地化，还有一些是因为进入的时机不对，遇到了更强势的地方竞争对手。尽管失败的原因各种各样，但这些失败故事都有遵循了类似的模式：未能理解中国市场的特点。 “大多数失败源自对法律和文化环境的理解缺失，”EPChina咨询公司的执行董事ShawnMahoney表示。“以我的经验来看，成功和失败的唯一区别就是，成功的企业更愿意去交流和学习如何在本地运营。” ：中国不是DIY乐土 美国郊区住宅区有很多喜爱在家里小修小补的人，家得宝就是为这样人服务的，其大卖场处处体现着美国的“自己动手”文化。 从表面上来看，中国似乎也是这样一种情况。中国的资产阶级在不断崛起，大量新居持续落成，独创和节俭的文化也在盛行。 这是家得宝在2006年进入中国时的想法。这家总部位亚特兰大的企业收购了中国的一家公司并建立起12家门店，等待利润源源流入。 但好事并没有发生。 在历经六年的挣扎之后，家得宝关闭了在中国仅剩的7家门店，解聘了850名中国工人。 家得宝的失败背后有几个原因。其一事时机问题：家得宝进入中国的时间已晚，竞争对手早已安营扎寨。该企业在入驻中国时，该国的增长已经开始放缓。

21其二是中国房产市场的特点。很多人购买住房是为了投资和投资，而不是为了改善家居环境。 第三是商店模式。百思买和其他美国零售商发现，中国消费者不喜欢远离城中心的大仓库式的商店。 最终也是最重要的一点，即中国不存在像美国美国那种“自己动手”的文化。中国人工劳动力很廉价，大多数人只需出钱请工人即可。 该企业在离开中国时也承认了这一点，其公司发言人曾表示，“中国是一个‘为我服务’的市场，而不是‘自己动手’的市场，我们只能去适应环境。” eBay：不要忽略“关系” 在中国，关系是促成商业交易和政府合同的动力，是把人们联系在一起的无形胶水，是中国人际关系中强调的紧密连接和相互义务。 2004年，网上拍卖巨头Ebay计划进军中国市场。Ebay收购了中国公司易趣，将其变成了eBay的平台，并期望在短期内占领中国。 两年之后，eBay关闭了其门户，放弃了中国拍卖市场。中国本地竞争对手淘宝则占据了该国95%的市场。 问题在于，eBay没有建立关系的机制。淘宝允许买家和卖家通过即时通讯工具建立个人联系，eBay则没有。 “那些买家真的很想去了解卖家的情况，”美国天普大学的商学院教授PaulA.

22Pavlou指出。 在中国，商业不只是商业，而是一种社会交往。 如今，eBay从自己的经历中汲取了教训，该公司重新聚焦中国之外的市场，帮助中国卖家直接在海外向消费者营销产品。 谷歌：和政府冲突 谷歌的中国失败是戏剧性最强的，也是最为复杂的。 2010年，谷歌宣布遭到黑客攻击，也不愿继续接受中国政府的审查。后该公司把自己的服务器移往香港，间接退出了中国市场。 到2013年，谷歌在中国的市场份额从30%下降到3%。怎么回事？显然，谷歌总部的糟糕决策起了一定作用，但真正毁了这家公司在华业务的是政治问题。 谷歌的在华失败经历是惨重的教训，但也具有重要意义。归根结底，想在中国做生意都得要遵守中国政府的规定。要不向政治妥协，要不滚蛋。 “中国是一个竞争激烈、险象丛生的大市场，”谷歌的前中国区一把手李开复最近写道。“要在中国成功，美国公司必须建立一支负责、自主、本地化和做好战斗准备的本地队伍。” 负责企业战略和投资者关系的波司登副总裁孙枝丽在9月24日接受采访时称，该公司已接近于收购一家拥有80个门店的英国服装连锁运营商以出售自己的羽绒服产品，同时还正在与多个欧洲高端外套品牌进行早期谈判，可能会发起一项并购交易。

23 波司登是公司，以波司登和雪中飞等品牌在中国内地市场上出售羽绒服和冬装外套等产品，目前该公司正致力于建设欧洲市场，目的是提高自身在国内的品牌形象和提高中国市场以外的销售额。据麦肯锡公布的数据显示，2013年中将近三分之一的奢侈品买家将在欧洲市场上购物，高于去年同期的五分之一。 “大多数中国消费者都仍旧更偏爱西方品牌和产品，而不是本地货。”孙枝丽说道。“现在有很多中国人都会出国旅游，而如果他们在纽约第五大道、巴黎或是米兰能看到你的门店，那么就将有助于提高销售量和提升品牌认知度。” 孙枝丽表示，波司登计划收购的英国服装连锁运营商目前是一家私人持股公司，现在正面临着亏损困境。她透露，该交易很可能将在下个月底以前完成。她还表示，波司登将为这家连锁运营商支付最低程度上的溢价，但拒绝透露具体金额。 英国设计师 北京华通明略信息咨询有限公司的客户群总监王幸表示，走向海外市场的中国时装品牌都面临着一些挑战，如品牌知名度有限以及来自于当地品牌的激烈竞争等。她表示，这些品牌“需要进行长期投资和建立知名度”。 在董事长的领导下，波司登已于去年投资人民币3亿元在伦敦南莫尔顿街的一座六层物业中开设了一家旗舰店，并聘用了英国设计师尼克霍兰德和艾什加诺特拉。在这家旗舰店中，波司登出售的产品包括售价90的意大利面料正装衬衫和售价160英镑的羽绒服等。 今年7月份，波司登还与英超联赛足球俱乐部托特纳姆热刺签署了一项赞助协议。 欧洲交易 截至3月31日为止，波司登旗下的羽绒服零售门店总数已达13009家，自称为中国最畅销的羽绒服品牌。孙枝丽称，波司登还有意在欧洲市场上进行一项并购或合作交易，以帮助其进入欧洲豪华羽绒服市场。她表示，波司登正在寻找一家拥有国际知名度的高端欧洲外套生产商，同时也乐于达成一项授权协议或组建一家合资企业。

24孙枝丽还表示，目前波司登正在与多家投行展开合作，并已在最近一次访欧旅程中与三家欧洲外套生产商进行了接触。 “在中国的中低端市场上，波司登正占据着有利地位。”孙枝丽说道。“但中产阶层人口正在不断增长，这部分客户则已转向更高端的品牌以寻求提高生活品位。我们需要在这一行业部门中取得立足点，从而提高公司利润率。” 经济增速放缓 波司登及其本土竞争对手都正面临着中国大陆经济增长速度放缓的不利局面。在第二季度中，中国的GDP同比增长速度为7.5%，连续第二个季度减速。 波司登在6月26日公布的季度财报中指出，中国经济增速的放缓、在线购物等发展趋势以及新的海外时装品牌进入中国市场等因素导致国内服装行业承压。在截至3月31日的上一财年中，波司登的净利润为人民币10.8亿元，比去年同期下滑25%。在公布这一财报后，波司登股价在次日交易中大幅下跌。今年截至目前为止，波司登股价已经下跌了23%，表现远不及，该指数的同期涨幅为2%。 其他一些中国公司也已经在奢侈品零售领域中进行了海外并购交易。已经同意收购意大利著名服饰品牌卡鲁索的35%股份，后者的首席执行官翁贝托安杰洛尼曾在9月6日接受采访时表示，这项通过增资方式进行的股份收购交易将在本月完成。 王幸表示，波士顿已经在外套市场上建立起了一个强大的品牌，该公司拥有独特的产品设计，而且已经进行了技术投资以改良产品。“虽然目前仍处于早期阶段，但如果波司登继续实施现在的措施，则该公司在进军海外市场的中国时装品牌中将具备最大的成功机会。”

25 先不要轻易下结论，让我们先通过数据来分辨一下什么是杂音，什么是暂时的，以及什么是结构性的。特别需要指出的是，让我们考虑一下哪些国家在结构性改革的问题上能说到做到。 身为“”中的一员，中国是一个愿意推行令人痛苦的结构性改革，不惜冒经济增长速度减慢风险的国家。从很大程度上来讲，巴西已经挥霍了改革的机会：该国曾有较低的通货膨胀率、较高的增长率，以及非常受欢迎的总统。在改革问题上，印度可谓夸夸其谈，但鲜有证据表明改革被付诸实践。在俄罗斯，法律法规非但未被强化，反而进一步恶化。 毫无疑问，中国在旨在创建货币储备的多边、防御性计划中占据主要角色。本月，在二十国集团峰会上，“金砖国家”宣布1000亿的货币储备，目的是为了在资本突然停止时为各自货币提供流动性以应对迅速贬值。 类似的防御举措在过去曾经被部署过。危机爆发后，东盟国家曾签署《清迈协议》。据悉，《清迈协议》主要包括两部分：首先，扩大东盟互换协议的数量与金额；其次，建立中日韩与东盟国家的双边互换协议。 事实上，亚洲金融危机爆发后，许多东亚国家认识到，任何国家和地区都很难依靠自身的力量防止危机的深化和蔓延。加强合作是保持 稳定、防止金融危机再度发生的有效途径。迄今为止，《清迈协议》是亚洲货币金融合作所取得的最为重要的制度性成果，它对于防范金融危机、推动进一步的区域货币合作具有深远的意义。

262008年全球金融危机爆发后，国际货币基金组织的资源已经明显跟不上需要的步伐。国际货币基金组织的一项报告显示，在识别风险的问题上，该机构总是慢半拍，同时同意推行旨在解决这种不足的举措。此外，美国不太愿意，或者说不太有能力关注和解决和国际货币基金组织有关的某些事情。 让我们再来看一下中国，该国将为金砖国家1000亿美元的资本储备提供400亿美元。 第一，中国是新兴市场中为数不多的几个兜里有钱、可以这么做的国家之一。统计数据显示，中国的储备规模高达3.5万亿美元。第二，中国也是新兴市场中为数不多的几个货币升值的国家之一。 中国在全球经济中的重要性，仍在继续增长。或许，中国会成为“如何应对艰难改革”的榜样：安静且循序渐进的。当然，中国的改革之路势必不会完美。 2007年，中国政府官员曾公开表示，中国经济企稳回升的态势还“不稳定、不巩固、不协调和不平衡”。 然而，中国政策制定者们已经就改革的成本和好处达成共识。今年年底，政策制定者们有意推行一项将允许国内个人直接投资海外市场，同时让海外个人直接投资内地资本市场的投资计划。毫无疑问，该计划将会让中国家庭的投资多样化，同时为金融机构提供机会。 消息人士表示，泛欧证券交易所和纳斯达克OMX集团正在联合其他多家证券交易所进行讨论，在这个拟议的规划中，每家公司都会保存一个其他基准股票报价数据的备份，如果一家交易所集团的数据回馈因故障下线，在问题被修复期间，交易员们可以立即转向它的竞争对手获取数据。报道指出，这一合作的动力来自近期多次市场崩溃事件

27纳斯达克两次，纽约泛欧交易所一次。美国证券交易委员会在本月早些时候设定了一个60天的截止期，要求各交易所对技术进行增强，它们的管理层也开始积极寻求尽力更好备份系统的方式。消息人士表示，纽约泛欧交易所和纳斯达克OMX之间可能的合作就是在这一系列讨论中被提出的。目前这个计划还在很早期阶段，不过也凸显了行业内部试图解决各自技术问题的全新尝试。8月22日的时候，因为一个软件失效导致数据回馈系统下线，交易商无法获得数据以确保交易以最佳价格成交，在纳斯达克上市的股票一度全面中止交易长达三小时。一周之后，属于纳斯达克证券交易所管理的，同一个名为证券信息处理器的系统再次出现短暂故障。在上周，一个由纽约泛欧证券交易所管理的，处理美国期权产品报价的系统也发生了数据回馈故障，导致全美国的期权市场暂停交易10分钟。在上个月的第一次事故发生之后，纳斯达克指出其管理的系统与纽约泛欧证券交易所名下一个电子交易平台的互联问题是导致数据回馈失效的原因。纳斯达克在之后承认其负有绝大部分责任，但是也强调，防止这类问题的再次发生“需要行业内更广泛的努力”。纽约泛欧证券交易所没有对这一事件发表过公开评论。在证券交易委员会于9月12日召集的会议中，包括纽约泛欧证券交易所和纳斯达克各自的首席执行官在内，交易所行业的高级官员们同意共同努力提出强化系统的多种方式。有行业人士表示，考虑到纽约泛欧证券交易所和纳斯达克分别具有和其他经纪商以及交易所的互联系统，它们各自为对方提供数据回馈的备份是最合乎逻辑也最直接的解决方案。而它们的交易所也提供在竞争对手挂牌上市的股票的交易，因此也有理由来维持其他证券市场的交易顺利进行。

28分析称，各交易所在这个层面合作的动机也包括，证券市场会作为一个整体在长期的停止运作中受到伤害。这种行业范围的合作在之前已经有先例：2010年的闪电崩盘事件之后，作为竞争对手的多家交易所合作设计了防止股价短时间内大幅波动的所谓断路机制。不过这种合作方式也存在挑战。就目前而言，纽约泛欧证券交易所和纳斯达克的数据回馈使用不同的方式与交易商以及其他交易所进行通讯也就是使用完全不同的语言。建立这样的双重备份也提出了这样一个问题：通讯方式是否需要被标准化，而这样的改造也需要很长才能完成。此外，实现这样的规划需要对处理股票价格汇报和发送的技术进行大幅提升，以适应双重数据回馈下更大的负荷，而促发这个备份转换的条件也需要达成一致。而不管最终的解决方案如何实现，券商们都将会因为支持这样的备份系统支付更高的数据成本。泛欧道琼斯指数周四收于313.02点，完全持平之前一个交易日水平。欧股指数周三时候在美国债限问题压制市场信心的背景下微跌0.06%。 德国商业在伦敦的策略师彼得-迪克森指出，“我们还在等待某种暗示，指明我们从现在这个位置应该往什么方向前进。在我们明确债务上限问题的影响之前，其实没有什么理由来担心它。我们之前有过这样的状况，而且2011年时候的市场回应现在看起来是有些过激的。”他强调，“这可能导致市场受创，但是在我们掌握完全的信息之前，市场不太希望采取行动。如果你现在卖出了，但是到头来什么都没发生，那你得到的只是在未来以更高的价格重新入市。”

29彼得-迪克森也指出，“此外我们还在等待经济发展前景上的决定性信号。近期乐观的欧洲数据并不一定能推动市场走向更高位置，因为市场对大多数的好消息都已经有准备了。我觉得现在不会有什么追逐牛市的胃口，但是谁也说不好第三个财报季开始之后会有什么情况发生。” 主要区域指数中，法国CAC40指数周四跌0.21%，收于4186.72点；德国DAX30指数跌0.02%，收于8664.10点；英国时报100指数涨0.22%，收于6565.59点。 个股走势方面，英国博彩企业立博博彩称数字娱乐部门的2013年运营利润水平将不及市场预期，股价大跌7.60%；瑞典服装零售商H&M财报显示，受到中国强劲业绩带动，第三季度净利大涨22%，股价在周四涨6.75%。 英国TUI旅运称夏季经营状况良好并提高全年预期，股价大涨3.93%；丹麦风力发电涡轮供应商维斯塔斯风能系统宣布获得来自美国的400兆瓦订单，股价大涨7.86%。 西班牙Bankia银行出售在保险商曼福集团的12%持股，后者股价大跌3.09%，Bankia股价涨0.97%。 美国经济数据方面，劳动部数据显示，上周首次申请失业救济金人数减少5000至30.5万，远好于32.7万的经济学家平均预期；商务部报告则是维持了对美国经济在第二季度中增长2.5%的估算。 围绕美国债务上限问题的政坛大战并没有明显进展。参议院在周三晚些时候以一致表决结果同意对通过众议院表决的一份法案进行辩论，不过这只是多个程序性表决中的第一环而已。众议院版法案带有一组旨在阻止奥巴马健保改革法实施的条款，而参议院民主党将肯定会剥离其中的部分内容，仅仅保留为政府提供暂时性融资的部分。

30意大利政治局势再次进入投资者视野。前总理贝卢斯科尼的支持者在周三晚些时候发出威胁，只要参议院以税务欺诈罪名成立为由驱逐贝卢斯科尼，他们将会退出议会。意大利总统意大利总统纳波利塔诺周四早些时候对此发表严厉谴责，称这种做法是对意大利议会系统的伤害，如果他们执意采取这样的行动，他会下令解散议会。 意大利金融时报MIB指数周四跌1.20%，收于17872.53点。 北京時間9月27日凌晨消息，周四，歐股市場缺乏明顯的走向暗示，投資者對意大利政治局勢不穩定的擔憂再次升溫，此外圍繞美國債務上限問題的談判也繼續壓制市場情緒，抵消瞭好於市場預期的美國首次申請失業救濟金人數報告，歐股指數全天交易結束後完全持平於之前一個交易日水平。 泛歐道瓊斯指數周四收於313.02點，完全持平之前一個交易日水平。歐股指數周三時候在美國債限問題壓制市場信心的背景下微跌0.06%。 德國商業銀行在倫敦的策略師彼得-迪克森指出，“我們還在等待某種暗示，指明我們從現在這個位置應該往什麼方向前進。在我們明確債務上限問題的影響之前，其實沒有什麼理由來擔心它。我們之前有過這樣的狀況，而且2011年時候的市場回應現在看起來是有些過激的。”他強調，“這可能導致市場受創，但是在我們掌握完全的信息之前，市場不太希望采取行動。如果你現在賣出瞭，但是到頭來什麼都沒發生，那你得到的隻是在未來以更高的價格重新入市。” 彼得-迪克森也指出，“此外我們還在等待經濟發展前景上的決定性信號。近期樂觀的歐洲數據並不一定能推動市場走向更高位置，因為市場對大多數的好消息都已經有準備瞭。我覺得現在不會有什麼追逐牛市的胃口，但是誰也說不好第三個財報季開始之後會有什麼情況發生。”

31主要區域指數中，法國CAC40指數周四跌0.21%，收於4186.72點；德國DAX30指數跌0.02%，收於8664.10點；英國金融時報100指數漲0.22%，收於6565.59點。 個股走勢方面，英國博彩企業立博博彩稱數字娛樂部門的2013年運營利潤水平將不及市場預期，股價大跌7.60%；瑞典服裝零售商H&M財報顯示，受到中國強勁業績帶動，第三季度凈利大漲22%，股價在周四漲6.75%。 英國TUI旅運稱夏季經營狀況良好並提高全年預期，股價大漲3.93%；丹麥風力發電渦輪供應商維斯塔斯風能系統宣佈獲得來自美國的400兆瓦訂單，股價大漲7.86%。 西班牙Bankia銀行出售在保險商曼福集團的12%持股，後者股價大跌3.09%，Bankia股價漲0.97%。 美國經濟數據方面，勞動部數據顯示，上周首次申請失業救濟金人數減少5000至30.5萬，遠好於32.7萬的經濟學傢平均預期；商務部報告則是維持瞭對美國經濟在第二季度中增長2.5%的估算。 圍繞美國債務上限問題的政壇大戰並沒有明顯進展。參議院在周三晚些時候以一致表決結果同意對通過眾議院表決的一份法案進行辯論，不過這隻是多個程序性表決中的第一環而已。眾議院版法案帶有一組旨在阻止奧巴馬健保改革法實施的條款，而參議院民主黨將肯定會剝離其中的部分內容，僅僅保留為政府提供暫時性融資的部分。

32意大利政治局勢再次進入投資者視野。前總理貝盧斯科尼的支持者在周三晚些時候發出威脅，隻要參議院以稅務欺詐罪名成立為由驅逐貝盧斯科尼，他們將會退出議會。意大利總統意大利總統納波利塔諾周四早些時候對此發表嚴厲譴責，稱這種做法是對意大利議會系統的傷害，如果他們執意采取這樣的行動，他會下令解散議會。 意大利金融時報MIB指數周四跌1.20%，收於17872.53點。北京時間9月27日凌晨消息，媒體周四引述對談判進展有瞭解的消息人士說法報道，隨著技術故障變得越來越常見，長期競爭對手紐約泛歐證券交易所和納斯達克OMX集團公司正在討論一個計劃，有望促成兩傢交易所巨頭達成一個曾被認為不太可能的合作形式：雙方將在技術故障爆發的時候為對方提供保護。消息人士表示，泛歐證券交易所和納斯達克OMX集團正在聯合其他多傢證券交易所進行討論，在這個擬議的規劃中，每傢公司都會保存一個其他基準股票報價數據的備份，如果一傢交易所集團的數據回饋因故障下線，在問題被修復期間，交易員們可以立即轉向它的競爭對手獲取數據。報道指出，這一合作的動力來自近期多次市場崩潰事件納斯達克兩次，紐約泛歐交易所一次。美國證券交易委員會在本月早些時候設定瞭一個60天的截止期，要求各交易所對技術進行增強，它們的管理層也開始積極尋求盡力更好備份系統的方式。消息人士表示，紐約泛歐交易所和納斯達克OMX之間可能的合作就是在這一系列討論中被提出的。目前這個計劃還在很早期階段，不過也凸顯瞭行業內部試圖解決各自技術問題的全新嘗試。8月22日的時候，因為一個軟件失效導致數據回饋系統下線，交易商無法獲得數據以確保交易以最佳價格成交，在納斯達克上市的股票一度全面中止交易長達三小時。一周之後，屬於納斯達克證券交易所管理的，同一個名為證券信息處理器的系統再次出現短暫故障。

33在上周，一個由紐約泛歐證券交易所管理的，處理美國期權產品報價的系統也發生瞭數據回饋故障，導致全美國的期權市場暫停交易10分鐘。在上個月的第一次事故發生之後，納斯達克指出其管理的系統與紐約泛歐證券交易所名下一個電子交易平臺的互聯問題是導致數據回饋失效的原因。納斯達克在之後承認其負有絕大部分責任，但是也強調，防止這類問題的再次發生“需要行業內更廣泛的努力”。紐約泛歐證券交易所沒有對這一事件發表過公開評論。在證券交易委員會於9月12日召集的會議中，包括紐約泛歐證券交易所和納斯達克各自的首席執行官在內，交易所行業的高級官員們同意共同努力提出強化系統的多種方式。有行業人士表示，考慮到紐約泛歐證券交易所和納斯達克分別具有和其他經紀商以及交易所的互聯系統，它們各自為對方提供數據回饋的備份是最合乎邏輯也最直接的解決方案。而它們的交易所也提供在競爭對手掛牌上市的股票的交易，因此也有理由來維持其他證券市場的交易順利進行。分析稱，各交易所在這個層面合作的動機也包括，證券市場會作為一個整體在長期的停止運作中受到傷害。這種行業范圍的合作在之前已經有先例：2010年的閃電崩盤事件之後，作為競爭對手的多傢交易所合作設計瞭防止股價短時間內大幅波動的所謂斷路機制。

34不過這種合作方式也存在挑戰。就目前而言，紐約泛歐證券交易所和納斯達克的數據回饋使用不同的方式與交易商以及其他交易所進行通訊也就是使用完全不同的語言。建立這樣的雙重備份也提出瞭這樣一個問題：通訊方式是否需要被標準化，而這樣的改造也需要很長才能完成。此外，實現這樣的規劃需要對處理股票價格匯報和發送的技術進行大幅提升，以適應雙重數據回饋下更大的負荷，而促發這個備份轉換的條件也需要達成一致。而不管最終的解決方案如何實現，券商們都將會因為支持這樣的備份系統支付更高的數據成本。北京時間9月27日，據CNBC報道，投資者對新興市場的情緒指數通常是“喜怒無常的”。盡管全球金融危機之後新興市場一直倍受投資者喜愛。但從目前的實際情況來看，投資者對新興市場的喜愛似乎不似從前那般強烈。統計數據顯示，年初至今，南非、印度、巴西和俄羅斯的貨幣，已經分別貶值16%、11.5%、10.5%和4.5%。 新興市場還是投資者的好地方嗎？ 先不要輕易下結論，讓我們先通過數據來分辨一下什麼是雜音，什麼是暫時的，以及什麼是結構性的。特別需要指出的是，讓我們考慮一下哪些國傢在結構性改革的問題上能說到做到。 身為“金磚四國”中的一員，中國是一個願意推行令人痛苦的結構性改革，不惜冒經濟增長速度減慢風險的國傢。從很大程度上來講，巴西已經揮霍瞭改革的黃金機會：該國曾有較低的通貨膨脹率、較高的增長率，以及非常受歡迎的總統。在改革問題上，印度可謂誇誇其談，但鮮有證據表明改革被付諸實踐。在俄羅斯，法律法規非但未被強化，反而進一步惡化。

35 毫無疑問，中國在旨在創建貨幣儲備的多邊、防禦性計劃中占據主要角色。本月，在二十國集團峰會上，“金磚國傢”(包括南非在內)宣佈1000億美元的貨幣儲備，目的是為瞭在資本突然停止時為各自貨幣提供流動性以應對迅速貶值。 類似的防禦舉措在過去曾經被部署過。亞洲金融危機爆發後，東盟國傢曾簽署《清邁協議》。據悉，《清邁協議》主要包括兩部分：首先，擴大東盟互換協議的數量與金額；其次，建立中日韓與東盟國傢的雙邊互換協議。 事實上，亞洲金融危機爆發後，許多東亞國傢認識到，任何國傢和地區都很難依靠自身的力量防止危機的深化和蔓延。加強地區金融合作是保持金融市場 穩定、防止金融危機再度發生的有效途徑。迄今為止，《清邁協議》是亞洲貨幣金融合作所取得的最為重要的制度性成果，它對於防范金融危機、推動進一步的區域貨幣合作具有深遠的意義。 2008年全球金融危機爆發後，國際貨幣基金組織的資源已經明顯跟不上需要的步伐。國際貨幣基金組織的一項報告顯示，在識別風險的問題上，該機構總是慢半拍，同時同意推行旨在解決這種不足的舉措。此外，美國不太願意，或者說不太有能力關註和解決和國際貨幣基金組織有關的某些事情。 讓我們再來看一下中國，該國將為金磚國傢1000億美元的資本儲備提供400億美元。 第一，中國是新興市場中為數不多的幾個兜裡有錢、可以這麼做的國傢之一。統計數據顯示，中國的外匯儲備規模高達3.5萬億美元。第二，中國也是新興市場中為數不多的幾個貨幣升值的國傢之一。

36中國在全球經濟中的重要性，仍在繼續增長。或許，中國會成為“如何應對艱難改革”的榜樣：安靜且循序漸進的。當然，中國的改革之路勢必不會完美。 2007年，中國政府官員曾公開表示，中國經濟企穩回升的態勢還“不穩定、不鞏固、不協調和不平衡”。 然而，中國政策制定者們已經就改革的成本和好處達成共識。今年年底，政策制定者們有意推行一項將允許國內個人直接投資海外市場，同時讓海外個人直接投資內地資本市場的投資計劃。毫無疑問，該計劃將會讓中國傢庭的投資多樣化，同時為金融機構提供機會。北京時間9月27日凌晨消息，波司登國際控股公司稱，該公司已接近於收購一傢英國服裝連鎖運營商，並稱其已經與多傢歐洲奢侈品公司進行瞭接觸，原因是該公司正尋求在歐洲市場上進行並購交易。 負責企業戰略和投資者關系的波司登副總裁孫枝麗在9月24日接受采訪時稱，該公司已接近於收購一傢擁有80個門店的英國服裝連鎖運營商以出售自己的羽絨服產品，同時還正在與多個歐洲高端外套品牌進行早期談判，可能會發起一項並購交易。 波司登是香港上市公司，以波司登和雪中飛等品牌在中國內地市場上出售羽絨服和冬裝外套等產品，目前該公司正致力於建設歐洲市場，目的是提高自身在國內的品牌形象和提高中國市場以外的銷售額。

37據麥肯錫公佈的數據顯示，2013年中將近三分之一的奢侈品買傢將在歐洲市場上購物，高於去年同期的五分之一。 “大多數中國消費者都仍舊更偏愛西方品牌和產品，而不是本地貨。”孫枝麗說道。“現在有很多中國人都會出國旅遊，而如果他們在紐約第五大道、巴黎或是米蘭能看到你的門店，那麼就將有助於提高銷售量和提升品牌認知度。” 孫枝麗表示，波司登計劃收購的英國服裝連鎖運營商目前是一傢私人持股公司，現在正面臨著虧損困境。她透露，該交易很可能將在下個月底以前完成。她還表示，波司登將為這傢連鎖運營商支付最低程度上的溢價，但拒絕透露具體金額。 英國設計師 北京華通明略信息咨詢有限公司的客戶群總監王幸表示，走向海外市場的中國時裝品牌都面臨著一些挑戰，如品牌知名度有限以及來自於當地品牌的激烈競爭等。她表示，這些品牌“需要進行長期投資和建立知名度”。 在董事長高德康(微博)的領導下，波司登已於去年投資人民幣3億元在倫敦南莫爾頓街的一座六層物業中開設瞭一傢旗艦店，並聘用瞭英國設計師尼克霍蘭德和艾什加諾特拉。在這傢旗艦店中，波司登出售的產品包括售價90英鎊的意大利面料正裝襯衫和售價160英鎊的羽絨服等。 今年7月份，波司登還與英超聯賽足球俱樂部托特納姆熱刺簽署瞭一項贊助協議。 歐洲交易 截至3月31日為止，波司登旗下的羽絨服零售門店總數已達13009傢，自稱為中國最暢銷的羽絨服品牌。孫枝麗稱，波司登還有意在歐洲市場上進行一項並購或合作交易，以幫助其進入歐洲豪華羽絨服市場。她表示，波司登正在尋找一傢擁有國際知名度的高端歐洲外套生產商，同時也樂於達成一項授權協議或組建一傢合資企業。

38孫枝麗還表示，目前波司登正在與多傢投行展開合作，並已在最近一次訪歐旅程中與三傢歐洲外套生產商進行瞭接觸。 “在中國的中低端市場上，波司登正占據著有利地位。”孫枝麗說道。“但中產階層人口正在不斷增長，這部分客戶則已轉向更高端的品牌以尋求提高生活品位。我們需要在這一行業部門中取得立足點，從而提高公司利潤率。” 經濟增速放緩 波司登及其本土競爭對手都正面臨著中國大陸經濟增長速度放緩的不利局面。在第二季度中，中國的GDP同比增長速度為7.5%，連續第二個季度減速。 波司登在6月26日公佈的季度財報中指出，中國經濟增速的放緩、在線購物等發展趨勢以及新的海外時裝品牌進入中國市場等因素導致國內服裝行業承壓。在截至3月31日的上一財年中，波司登的凈利潤為人民幣10.8億元，比去年同期下滑25%。在公佈這一財報後，波司登股價在次日交易中大幅下跌。今年截至目前為止，波司登股價已經下跌瞭23%，表現遠不及恒生指數，該指數的同期漲幅為2%。 其他一些中國公司也已經在奢侈品零售領域中進行瞭海外並購交易。復星國際已經同意收購意大利著名服飾品牌卡魯索的35%股份，後者的首席執行官翁貝托安傑洛尼曾在9月6日接受采訪時表示，這項通過增資方式進行的股份收購交易將在本月完成。

39王幸表示，波士頓已經在外套市場上建立起瞭一個強大的品牌，該公司擁有獨特的產品設計，而且已經進行瞭技術投資以改良產品。“雖然目前仍處於早期階段，但如果波司登繼續實施現在的措施，則該公司在進軍海外市場的中國時裝品牌中將具備最大的成功機會。”北京時間9月27日下午消息，美國新聞網站《環球郵報》撰寫文章，舉例分析美國大企業在華運營失敗的原因。現摘要如下： 如果托爾斯泰要寫一部關於在華外企的巨著，文章開篇應該是這樣的：“每個在中國取得成功的外國企業都是相似的，而失敗的企業各有各的失敗原因。” 中國在上世紀70年代末向外國投資開放，一些美國最強大的企業當時成功進駐中國，但在幾年之後遭遇困惑和打擊，最後踉蹌而出。 這並不是因為這些企業競爭力不行，這些企業很多都在財富500榜上有名：易趣、美泰、谷歌、百安居。這些企業在全球市場上的運營欣欣向榮，唯獨在中國落敗。 其中，一些企業的失敗是因為不夠靈活或未能實現本地化，還有一些是因為進入的時機不對，遇到瞭更強勢的地方競爭對手。盡管失敗的原因各種各樣，但這些失敗故事都有遵循瞭類似的模式：未能理解中國市場的特點。 “大多數失敗源自對法律和文化環境的理解缺失，”EPChina咨詢公司的執行董事Shawn

40Mahoney表示。“以我的經驗來看，成功和失敗的唯一區別就是，成功的企業更願意去交流和學習如何在本地運營。” 傢得寶：中國不是DIY樂土 美國郊區住宅區有很多喜愛在傢裡小修小補的人，傢得寶就是為這樣人服務的，其大賣場處處體現著美國的“自己動手”文化。 從表面上來看，中國似乎也是這樣一種情況。中國的資產階級在不斷崛起，大量新居持續落成，獨創和節儉的文化也在盛行。 這是傢得寶在2006年進入中國時的想法。這傢總部位亞特蘭大的企業收購瞭中國的一傢公司並建立起12傢門店，等待利潤源源流入。 但好事並沒有發生。 在歷經六年的掙紮之後，傢得寶關閉瞭在中國僅剩的7傢門店，解聘瞭850名中國工人。 傢得寶的失敗背後有幾個原因。其一事時機問題：傢得寶進入中國的時間已晚，競爭對手早已安營紮寨。該企業在入駐中國時，該國的增長已經開始放緩。 其二是中國房產市場的特點。很多人購買住房是為瞭投資和投資，而不是為瞭改善傢居環境。 第三是商店模式。百思買和其他美國零售商發現，中國消費者不喜歡遠離城中心的大倉庫式的商店。

41最終也是最重要的一點，即中國不存在像美國美國那種“自己動手”的文化。中國人工勞動力很廉價，大多數人隻需出錢請工人即可。 該企業在離開中國時也承認瞭這一點，其公司發言人曾表示，“中國是一個‘為我服務’的市場，而不是‘自己動手’的市場，我們隻能去適應環境。” eBay：不要忽略“關系” 在中國，關系是促成商業交易和政府合同的動力，是把人們聯系在一起的無形膠水，是中國人際關系中強調的緊密連接和相互義務。 2004年，網上拍賣巨頭Ebay計劃進軍中國市場。Ebay收購瞭中國公司易趣，將其變成瞭eBay的平臺，並期望在短期內占領中國。 兩年之後，eBay關閉瞭其門戶，放棄瞭中國拍賣市場。中國本地競爭對手淘寶則占據瞭該國95%的市場。 問題在於，eBay沒有建立關系的機制。淘寶允許買傢和賣傢通過即時通訊工具建立個人聯系，eBay則沒有。 “那些買傢真的很想去瞭解賣傢的情況，”美國天普大學的商學院教授PaulA.Pavlou指出。 在中國，商業不隻是商業，而是一種社會交往。 如今，eBay從自己的經歷中汲取瞭教訓，該公司重新聚焦中國之外的市場，幫助中國賣傢直接在海外向消費者營銷產品。

42谷歌：和政府沖突 谷歌的中國失敗股市是戲劇性最強的，也是最為復雜的。 2010年，谷歌宣佈遭到黑客攻擊，也不願繼續接受中國政府的審查。後該公司把自己的服務器移往香港，間接退出瞭中國市場。 到2013年，谷歌在中國的市場份額從30%下降到3%。怎麼回事？顯然，谷歌總部的糟糕決策起瞭一定作用，但真正毀瞭這傢公司在華業務的是政治問題。 谷歌的在華失敗經歷是慘重的教訓，但也具有重要意義。歸根結底，想在中國做生意都得要遵守中國政府的規定。要不向政治妥協，要不滾蛋。 “中國是一個競爭激烈、險象叢生的大市場，”谷歌的前中國區一把手李開復最近寫道。“要在中國成功，美國公司必須建立一支負責、自主、本地化和做好戰鬥準備的本地隊伍。” 北京時間9月27日凌晨消息，被譽為“金磚之父”的前高盛資產管理主席吉姆-奧尼爾在媒體撰文指出，許多看空中國論者熱切期盼的中國經濟“硬著陸”並沒有出現，並且最近的一些跡象令我不禁懷疑，中國經濟“硬著陸”是否真的會出現。在過去兩個月，中國經濟實際上顯示出瞭加速的增長。 金融市場 中出現的有關中國經濟前景的持續悲觀展望隻有部分是經濟分析師們的展望。這其中還有一些觀點是認為中國如此快速的經濟增長是不可能持久的，還有一些非民主國傢真的不希望中國成功。許多懷疑論者在我開始關註中國以來就一直在強調中國經濟即將崩潰。或許這些懷疑論者的觀點更值得懷疑。 截至今年年底，中國的國內生產總值將達到9萬億美元，使得中國的經濟規模將輕松超過美國規模的一半水平，並且中國經濟GDP的一半可能就達到瞭日本的水平。我還記得曾有人預期中國GDP規模將可能再2015年達到日本的水平，現在中國已經遠遠將這一“樂觀”的時間表提前瞭。

43中國經濟規模已經達到瞭法國或英國的三倍水平，並且中國經濟規模的一半就達到瞭巴西、俄羅斯和印度經濟規模的總和。在“金磚四國”國傢中，中國是唯一一個超出我預期的經濟體。另外三個國傢經濟據我的預期都有一定的距離。 就像我之前曾總結過的，中國經濟現在幾乎每兩年就創造一個印度這對於那些辯稱印度的民主模式更可能驅動長期經濟獲得成功的觀點不亦於一種諷刺。中國經濟規模已經達到這一南部鄰國的四倍多，印度經濟在很長時間內都不太可能和中國競爭。 中國現在GDP增速為7.5%左右，通脹水平在大約3%，並且人民幣兌美元匯率正適當上漲，中國正在每年為全球GDP增加1萬億美元。 對於許多分析師來說，這一切仍不足夠。根據今年流傳在市場中的一個流行觀點，中國經濟在2013年可能已經開始走向衰退，但又一次在短時間內掩蓋瞭裂縫但明年，中國經濟收縮將會出現。支持這一觀點的是一個我一直以來提問的問題：如果中國經濟真的表現得這麼好，那麼為什麼每個在中國投資的投資者總是在這裡虧損？接下來讓我進一步探討這兩個問題。 我目前尚不清楚為什麼中國經濟在明年就必須惡化。中國經濟增速放緩到目前的7.5%是得到領先經濟指標大幅下滑的指示的。這些指標包括貨幣增長和用電，不再呈紅色閃爍。但是同步指標，如每月采購經理人指數已經出現回升。除非你固執的認為中國經濟在某種程度上註定要失敗的，這些指標都是令人鼓舞的跡象。這些指標表明，在今年餘下的時間和2014年上半年，中國經濟增速將可能再次走強。

44更加富於理論基礎的悲觀主義者接下來會辯稱，更好的信號來自中國部分經濟的增長是不可持續的如城市的住房市場和政府導向的投資，因為這部分推動的經濟增長來自影子銀行過快增長的信貸，而不是來自有廣泛基礎的消費開支增長。如果真是這種情況，我會是一個悲觀主義者，因為蓬勃的中國經濟需要消費者推動。 中國政府先前公佈的月度零售銷售數據表明，中國消費者消費保持瞭良好增長，盡管工業生產呈下降的趨勢。我密切關註著中國零售銷售數據的變化、通貨膨脹的調整和工業生產的變動，雖然不是在一條直線上移動，但這個指標已經上漲瞭三年。這是一個非常好的跡象，說明中國經濟重新平衡中國的需求正在發生。 將外部盈餘占國內生產總值的比例從2008年的10％削減到現在的3％左右，同時將經濟增速從10%限制到大約7.5%水平，這是相當的成就。在我看來，中國經濟前景“不可持續”的組成部分，是經常賬戶盈餘，而不是增長速度，而急需調整的經常賬戶盈餘已經調整到位。 那關於投資者在中國投資賠錢是怎麼回事呢？如果中國經濟真的做得很好，為什麼會發生這種情況？這取決於你如何衡量投資者的回報。誠然，投資中國股市的被動投資者自2007年以來遭受瞭巨大的損失，盡管上證指數從2008年年底到2009年年底曾出現瞭一個大的反彈。但是，有幾個投資者按照這個思路投資呢？如果中國經濟再平衡不再過重依靠出口、提高經濟增長質量和可持續性，減少對政府支持的企業的依賴這樣的話投資獲利與以往會有很大的不同。

45據透露，深證指數的表現遠遠優於上證指數，主要是因為其有更多更新、更小、民營的企業股票組成。有一個更一般的觀點：當一個國傢正著手對該國經濟進行一個重要的改革，選股投資將比追蹤指數更占上風。同樣的邏輯也適用於那些試圖從中國的持續增長和新的增長推動力中獲得利益的海外企業。毫無疑問，這中投資邏輯有些簡單化，但蘋果或寶潔公司從當前中國經濟環境獲得的利益顯然要比卡特彼勒公司好得多。 北京時間9月27日凌晨消息，雙匯國際控股公司的高管表示，在周四完成47億美元收購美國肉類加工商史密斯菲爾德食品公司的交易以後，該公司計劃將迅速提高來自於美國的豬肉進口量作為其首要任務。 雙匯收購史密斯菲爾德是有史以來規模最大的中國企業在美收購案，這兩傢公司已經開始將其國際銷售人員進行整合。公司高管表示，以中國香港為中心的全球交易部門將利用雙匯的經銷網絡，尋求擴大史密斯菲爾德豬肉在中國及其他市場上的銷售量。 “就這項並購交易而言，我們制定瞭一項指導原則：加快史密斯菲爾德的全球擴張步伐。”雙匯董事長萬隆在本周會見來自兩傢公司的高管時說道。“我們將會提供更好的組織結構，將史密斯菲爾德的產品經銷到全球每個地方。” 總部位於中國香港的雙匯計劃在幾周內公佈有關新的優質豬肉產品的細節信息，這些產品使用產自美國的豬肉制成的，以日益增長中的中國中產階層客戶為目標。雙匯首席執行官楊摯君表示，這一客戶人群“對健康的、高質量的食品有非常龐大的需求”。 這項並購交易將中國最大的豬肉加工商與全球最大的生豬養殖和豬肉加工商聯合到瞭一起，從而在豬肉生產領域中創造出瞭一個新的全球領導者，合並後公司的年度營收將可達到近200億美元。總部位於美國弗吉尼亞州的史密斯菲爾德現在已經成為雙匯旗下的全資子公司，該公司之所以會欣然接受來自雙匯的收購要約，其原因在於中國是全球最大的豬肉市場，這意味著在經歷瞭多年的美國銷售市場蕭條的困境以後，該公司將可找到一條最好的增長之路。

46該交易的完成還標志著，過去幾個月時間裡有關美國食品安全和交易公平性的爭論就此戛然而止。而之所以會有關於交易公平性的爭論，是因為中國當局在許多行業中都限制外資投入。這兩傢公司的合並將受到市場的密切關註，原因是業界人士猜測該交易可能促使其他中美公司之間達成規模龐大的食品和農產品相關交易。 雙匯高管表示，這項交易代表著一個提高中國高質量安全豬肉產品供應量的機會。目前，中國市場上存在大量的食品安全相關問題。雙匯高管重申，該公司並不計劃從中國向美國出口豬肉，其部分原因是在中國生產豬肉的成本遠高於美國。在生豬養殖行業中，谷物飼料是一項重大的開支，而美國市場上谷物飼料的供應十分充足，因此降低瞭養殖成本。 萬隆表示，雙匯將可通過這項交易獲得技術經驗，改進食品安全相關業務實踐活動，並可提高業務運營效率。他指出，就目前而言，史密斯菲爾德員工的生產力遠高於雙匯員工。 史密斯菲爾德現任首席執行官拉裡波普仍將留任這一崗位，他在紐約與萬隆及其他高管面談時表示，目前面向中國市場的豬肉產品出口交易還不夠廣泛，而這項並購交易將可擴大其豬肉產品的銷售量，從而令史密斯菲爾德本身乃至美國生豬養殖者都從中受益。舉例來說，史密斯菲爾德將可向中國市場出口更多的火腿、肩肉及其他豬肉產品。他還表示，面向中國出口的大多數豬肉產品一直以來都包括豬蹄和豬肚等，而通常情況下美國消費者不會購買這些食品。 “我們將有機會更加深入中國市場，利用自身產品獲取中國客戶。”波普說道。

47 雙匯高管表示，他們還計劃提高史密斯菲爾德豬肉產品面向日本、澳大利亞、韓國和歐洲等市場的銷售量，但拒絕提供具體的銷售目標，稱該公司銷售計劃的許多細節仍未成型。為瞭提高銷售量，史密斯菲爾德位於美國密蘇裡州堪薩斯城的出口銷售辦公室和雙匯位於中國香港的辦公室已經開始從事戰略協調工作。 史密斯菲爾德的一名發言人表示，就出口量來看，中國市場在該公司的豬肉出口業務中所占份額為四分之一左右；而在始於今年4月份的當前財年中，面向中國市場的出口量已經比去年同期增長瞭15%。 在本周的會面中，盡管存在很大的語言障礙，但萬隆、楊摯君和波普彼此之間仍呈現出一種輕松而親密的關系。現年59歲的波普稱其正設法克服語言障礙，但同時表示39歲的楊摯君“在英語學習方面比我在漢語學習方面下瞭更多工夫”。 這三位高管承認，合並後公司所面臨的最大挑戰之一將是把兩種存在巨大差異的公司文化整合到一起。在此前的一些並購案中，這種整合已經被證明是非常困難的。舉例來說，中國電腦廠商聯想集團在本世紀初收購瞭IBM旗下個人電腦業務，但隨後就遭遇瞭諸多阻力，最後不得不用一位中國高管取代瞭原來的美籍首席執行官。 “坎坷總是會有的。”波普說道。“我們之間的公司文化存在差異，就連彼此的語言也不同。但是，我們都有著同樣的願景。” 萬隆和楊摯君計劃在周五造訪弗吉尼亞州，視察史密斯菲爾德的業務運營，並會見當地的公司經理人及其他員工。此外，楊摯君及其他雙匯高管還計劃造訪史密斯菲爾德位於伊利諾伊州和密蘇裡州的生產設施。到10月份，波普及其他史密斯菲爾德高管則將造訪香港。

48 兩傢公司已經在某種程度上熟悉瞭彼此的業務運營，原因是在過去十多年時間裡，雙匯一直都是史密斯菲爾德的客戶。 萬隆和楊摯君強調指出，他們支持史密斯菲爾德的美國發展戰略，並重申瞭有關雙匯將保留史密斯菲爾德美國員工、加工廠和生豬養殖場的承諾。兩人還強調指出，與波普之間有關公司戰略的合作將是至關重要的。當被問及雙匯是否計劃開始在中國產品上使用史密斯菲爾德品牌時，他看向波普並說道：“我們是否能使用史密斯菲爾德品牌將完全由波普來決定。” 美國證券交易委員會周四對雙威教育集團前首席執行官兼董事長陳子昂發起指控，稱其在一項美國公開發行交易中盜取瞭數千萬美元的投資者資金。此外，該委員會還對雙威教育集團前中國業務總裁江祥源發起指控，稱其曾在協助竊取雙威教育集團的寶貴資產後非法拋售該集團股票。 根據美國證券交易委員會的指控，陳子昂曾將雙威教育集團從投資者那裡籌集到的4380萬美元資金中的4100萬美元非法轉移到一傢據稱是該集團子公司的實體中，而陳子昂秘密持有該實體的50%控股權；隨後，他又將這筆投資者資金轉移到超出雙威教育集團掌控之外的另一個實體中。此外，陳子昂還曾秘密抵押瞭雙威教育集團的3040萬美元現金存款，目的是為與該集團無關的實體所背負的債務進行擔保。 在程子昂簽署並提交給美國證券交易委員會的周期性及其他報告中，以上所述的所有交易都並未披露。

49美國證券交易委員會還進一步指控稱，江祥源曾非法出售大約5萬股雙威教育集團股票，從而避免瞭20多萬美元的虧損。在此以前，他參與雙威教育集團旗下多個可創收學院的所有權轉移活動，這一信息隨後已被該集團的新管理團隊披露。在這些欺詐事件曝光以前，雙威教育集團擁有2億美元的市值。在陳子昂和江祥源離職以後，雙威教育集團的新管理層公開披露瞭兩人的犯罪行為，隨後該集團的市值已縮水至不到500萬美元。 美國證券交易委員會紐約地區辦公室主任安德魯卡拉馬裡表示：“陳子昂所從事的大規模欺詐行為已經導致市值損失瞭數億美元，而江祥源厚顏無恥的內幕交易活動允許其在這一欺詐行為曝光以前通過拋售自己所持股票的方式牟利。” 根據美國證券交易委員會向曼哈頓聯邦法庭提出的指控，雙威教育集團在2006年12月份通過一項反向合並交易進入美國資本市場，其普通股從2007年10月29日到2012年6月25日之間在納斯達克市場上市交易。雙威教育集團曾在美國市場上多次公開發行新股，其中第二次發生在2009年12月份，當時雙威教育集團聲稱新股發行交易的收入將被用作“流動資本、未來並購和一般企業用途”。 但在當時，程子昂通過一項交易將投資者資金轉移到雙威教育集團的公司結構以外，以滿足其個人利益。在他從事這種活動時，並未尋求或獲得雙威教育集團董事會的批準。直到2012年12月21日，雙威教育集團新管理才層推進該集團向美國證券交易委員會提交瞭Form8-K文件，並在文件中披露瞭陳子昂的犯罪行為。 美國證券交易委員會指控稱，雙威教育集團曾在多份由程子昂簽署的文件中虛假聲稱該公司間接擁有ChinaCastTechnology香港有限公司的98.5%股份。但在實際上，雙威教育集團僅間接擁有該公司的49.2%股份，而陳子昂個人則持有其50%股份。

50此外，陳子昂還簽署瞭多份周期性報告，虛假聲稱上述新股發行交易的收入處於雙威教育集團的掌控下，並虛假陳述這筆資金歸屬於雙威教育集團的現金和現金等價物。 除此以外，陳子昂還曾秘密抵押雙威教育集團的現有定期現金存款，為與雙威教育集團業務無關的多傢第三方實體的債務提供擔保，從而構成瞭欺騙股東和潛在投資者的行為。陳子昂簽署瞭多份周期性報告，虛假宣稱雙威教育集團的現金和現金等價物並無負擔。 “程子昂精心安排瞭對雙威教育集團的系統性洗劫活動，並多次就該集團的資產問題向投資者撒謊以掩蓋其犯罪行為，直到他失去對該集團董事會的控制權並離職時為止。”美國證券交易委員會紐約地區辦公室的執法部門高級副主任桑傑瓦德瓦說道。“濫用美國資本市場入口的公司官員和董事將需為其暗中為害的行為負責。” 根據美國證券交易委員會的指控，江祥源是以陳子昂為首的前雙威教育集團高級管理團隊的成員。江祥源曾基於內部信息從事非法內幕交易活動，在2012年3月28日以每股4.59美元的價格出售瞭所持該集團的股票。在以陳子昂為首的管理團隊失去對雙威教育集團董事會的控制權以後，他們將雙威教育集團旗下三所可創收學院的所有權從該集團轉給瞭江祥源和其中一所學院的院長，隨後又將其出售給瞭其他公司。 在江祥源於2012年3月28日拋售雙威教育集團股票的三個星期以前，這三所學院中至少有一所的控制權已經被轉移給江祥源和上述院長。江祥源在同年3月29日離職，納斯達克則在該年4月2日暫停雙威教育集團的股票交易，原因是其未提交2011年年報。隨後，雙威教育集團被勒令退市。 在雙威教育集團新管理層披露瞭前管理層的犯罪行為以後，該集團的股票從6月25日開始在店頭市場上進行交易，開盤報55美分，收盤報82美分。目前，雙威教育集團的股價為10美分。 美國證券交易委員會指控稱，程子昂違反瞭1933年美國證券法第17(a)、1934年證券交易法10(b)和Rule

5110b-5的規定，此外還觸發瞭多項有關企業報告、記錄保存和內部控制的條款。江祥源則被指控從事內幕交易活動，因而觸犯瞭同樣的反欺詐規定。美國證券交易委員會正尋求追繳兩人的非法所得。 美國證券交易委員會就此展開的調查仍在繼續中，這項調查由該委員會下屬紐約地區辦公室的多米尼克巴爾維裡和喬治斯特潘尼克負責，相關起訴則將由南希佈朗負責。美國證券交易委員會下屬跨境工作小組正在協助調查。 北京時間9月27日凌晨消息，美國股市周四午後震蕩上揚，道指標普在連續五天下跌後反彈。美國債務上限和預算談判受市場關註，美國第二季度實質GDP年率增長速度為2.5%，上周美國初請失業金人數也意外減少5000人，至經季節調整後的30.5萬人。 截至美東時間下午1:14，道瓊斯工業平均指數上漲66.42點，漲幅0.43%，至15339.68點；納斯達綜合指數上漲30.30點，漲幅為0.81%，至3791.40點；標準普爾500指數上漲6.57點，漲幅為0.39%，至1699.34點。 盤面上，各大板塊普漲，周期性消費品和電信板塊領漲。 經濟數據方面，美國商務部公佈，第二季度美國實質GDP的年率增長速度為2.5%，與此前公佈的初步數據相比維持不變，好於第一季度的表現，但經濟學傢擔心其增長速度可能正在放緩。美國財經網站MarketWatch調查顯示，經濟學傢此前平均預期第二季度美國實質GDP的年率增長速度將被向上修正至2.7%。 美國勞工部公佈，截至9月21日當周，美國初請失業金人數出人意料地有所減少，表明美國就業市場進一步取得進展。報告稱，該周美國初請失業金人數減少5000人，至經季節調整後的30.5萬人，此前公佈的初值為30.9萬人。彭博社調查顯示，接受調查的49名經濟學傢此前平均預期該周初請失業金人數增加至32.5萬人，預測范圍在31萬人至37萬人之間。 裡士滿聯儲主席傑弗裡-拉克爾周四確認瞭他對快速減少債券采購項目規模的支持立場，甚至說，他對這個進程還沒有啟動感到驚訝。他說，“

52我看不出有什麼理由我們不會在12月采取行動，甚至是在10月，這應該取決於數據的表現是什麼樣的。” 美聯儲理事傑萊米斯坦因周四稱，美聯儲應該制定一項“機械化的”措施來縮減量化寬松計劃，也就是將縮減資產購買規模與失業率捆綁在一起。 分析師稱，美國立法者又開始討論聯邦預算瞭。對於全球市場而言，這場討論非常重要，但其重要性還不如即將開始的就美國債務上限的討論。為瞭防止政府關閉，預算開支必須在10月1日前得到國會的通過。而政府關閉可能牽涉到聯邦職員面臨無償暫時休假及軍事人員薪酬可能延遲發放等問題。與此同時10月底債務上限必須被上調，這樣美國財政部才能繼續借款和履行其國債義務。 英國國傢統計局公佈，第二季度英國經濟環比增長瞭0.7%，與預期保持一致，與去年同期相比，英國經濟增長瞭1.3%，將此前的數據進行瞭向下修正。英國國傢統計局還向下修正瞭2012年第三和第四季度的經濟季度增長率，並表示去年全年經濟增長率修正為0.1%，而之前估計為0.2%。 希臘副總理在當地時間9月25日對外表示，希臘並不需要第三輪救助，該國可以在不額外增加現有債權人負擔的情況下滿足其資金需求，如放寬其債務條件，甚至考慮在明年重新回歸債券市場。希臘副總理維尼澤洛斯(EvangelosVenizelos)決定不讓該國的歐洲盟友和國際貨幣基金組織承擔虧損。 公司消息方面，備受關註的中國企業在美最大並購案雙匯國際並購史密斯菲爾德項目在9月26日完美收官。由中行牽頭的40億美元銀團貸款按時交割，標志著雙匯並購案最重要的融資環節順利完成，隨後雙匯國際與史密斯菲爾德正式簽署並購交易生效協議。 軟銀集團的投資者定將從阿裡巴巴集團上市中獲益不少。在中國電商巨頭阿裡巴巴與港交所談判破裂並轉道美國上市的消息傳出後，軟銀股價在周四大漲。軟銀是阿裡巴巴的最大股東，持有後者36.7%的股權，而阿裡巴巴這次IPO將有望為其融資700億美元，這意味著軟銀的股份將價值250億美元，相當於該集團目前市值的近三分之一。

53因加速器傳感器存在缺陷，日產汽車將在全球召回90.89萬輛汽車，其中在日本召回76.48萬輛。該缺陷可能導致發動機熄火。日產汽車發言人ChrisKeeffe在一封電郵中表示，日產目前還未收到有關事故和傷亡的報告。 瑞典服裝零售商H&M當地時間9月26日發佈業績報告顯示，該公司在中國市場第三季度銷售強勁增長，凈利率同比增長22%，超出預期。據報道，該公司第三季度凈利潤從去年同期的36.2億克朗提高到44.3億克朗(合6.9億美元)。此前，分析師曾預期該公司凈利潤為41.4億克朗。 日本驪住集團已經同德國高儀集團達成基本協議，驪住集團將斥資4000億日元收購高儀集團。上述交易也是本月內日本企業在歐洲市場規模第二大的收購交易。德國高儀集團是歐洲最大的浴室設施生產商。 eBay已同意以8億美元的價格收購全球支付平臺Braintree，支付方式為現金，此舉旨在提高該公司旗下PayPal部門的移動業務能力。這項交易將令PayPal部門獲得來自Braintree不斷擴張的網絡的數據和交易費，目前Braintree每年處理的支付交易總額超過瞭100億美元，其客戶包括美國訂餐網站OpenTable、打車應用Uber和房屋租賃網站Airbnb等。Braintree向商傢收取2.9%的傭金和30美分的交易費。 全球大環境 歐洲： 消息：私有行業的貸款產值增量將進一步減少80億歐元，或較上年同期下滑1.5%。展望未來，這意味著在短期內，歐洲地區私有投資不大可能出現復蘇。

54接下來：法國的消費者支出、西班牙和德國的CPI報告都將在本周五發佈，屆時投資者將對此關註。 美國： 消息：來自昨日勞動力市場的一組報告顯示，美國新增和持續申請失業救濟的民眾數量在下降，在2012年至2013年3月期間，美國非農就業人數增幅超過瞭早前的預期。美國經濟分析局將第二季度的GDP增速預期維持在2%的水平不變。美國8月成屋銷量下滑，連續第三個月處於下滑態勢，這意味著9月數據也可能下降。兩名美聯儲官員就執行貨幣政策給出瞭自己的觀點。在法蘭克福的演講中，美聯儲理事JeremyStein表示，美聯儲應該將放緩資產購買項目與經濟數據結合起來考慮，諸如失業率。明尼阿波利斯聯儲主席NarayanaKocherlakota表示，美聯儲必須采取一切可能的舉措來改善就業市場。 接下來：在今年8月，美國民眾收入和支出增速略微加速。預計美國密歇根信心指數可能會較初值向上修正。 亞洲： 消息：中國臺灣地區8月工業產出意外同比下滑0.7%。與此同時，臺灣中央銀行維持該地區的基準利率不變，這一舉措符合市場預期。 接下來：日本消費者物價水平漲幅可能會快於預期。下圖為未來一天將發佈的經濟數據。 有兩大力量會在未來重塑中國的經濟格局：去杠桿化和改革。在我們最新的研究報告中，我們細節地分析瞭我們對中國去杠桿化進程的思路，中國應該且將經歷這一過程，並應謹慎，去杠桿化將在未來數年成為中國經濟面臨下行風險的主要原因。在有關結構性改革方面，即期效應可能會喜憂參半。在我們看來，對企業實施去監管化並實現服務業的自由化是改革的關鍵，有望在短期內催生出正面利好。因此，中國高層堅定不移地支持上海自由貿易區的快速發展。這是十分鼓舞人心的。

55大事項 為瞭充分理解即將實行的上海自由貿易區項目的重大意義，我們需要回顧一下中國自1978年改革開放以來的歷程。鄧小平同志通過以數個地區做試點將市場機制引入到當時高度封閉、嚴密控制且毫無活力的中國經濟中。特別的，1980年深圳經濟特區地確立為外國直接投資重新敞開瞭大門。在上世紀80年代中期，經濟特區模式曾被一系列的海邊城市所采用。然而，由於在上世紀80年代末期面臨的政治困境，中國的改革進程一度陷入停滯的狀態。為瞭能夠重新點燃投資者的熱情，鄧小平在1992年進行瞭歷史上著名的南巡，他在南巡中重申中國政府致力於實施改革的承諾。此次南巡後的一個偉大創舉就是給予上海浦東地區一系列利好的商業政策，進一步放開海外市場對中國的投資。 簡言之，上世紀80年代和90年代所進行的全部改革的首要主題就是自由化。在具有戰略重要性的城市進行本土試點不僅僅是改革承諾的政治信號，還向未來的各個路徑提供瞭指引。 展望未來，中國新一屆領導層將在此次中國經濟面臨關鍵時刻的形勢下加快推進對上海企業大刀闊斧的改革。此次改革與以外的改革必然存在歷史相關性，且具有重要的意義。 此次改革的內涵 中國國務院已經敲定上海自貿區定於9月29日掛牌，這距離中國國傢主席習近平首次公開簽署該項目僅僅隻有7個月的時間。中國商務部概況稱，自貿區的目的是探索未來企業去監管化和開放服務行業的路徑，同時評估鼓勵投資新方法的成效。正在成形的自貿區框架看上去極具潛力，雖然絕大多數舉措的細節可能會在未來六個月至一年才能就位。不僅如此，與先前所有的經濟改革一樣，這一項目也將繼續推進，且將持續進行微調。

56就目前而言，已證實的最重大的舉措就是將現有對外商投資企業的審批條例停止3年。實質上，外國投資者將和本土投資者一樣近乎於自由的投資。對外商所有權的限制也將被廢除，服務行業所面臨的準入門檻也將被降低，包括金融、運輸、貿易服務、企業服務、娛樂和社會服務。下圖所示為預計在上海自貿區會放開的服務行業。 利率自由化、貨幣的可兌換以及資本賬戶的自由化都將在此次改革中有所體現，至少會是初級階段。這事實上意義重大。如果隻在經濟體中的某一個地方執行，那麼有關資本流和金融市場 價格的任何金融市場自由化會導致套利機會，且往往會造成金融市場的投機活動。然而，雖然上海自貿區將獲得在服務業的利好政策目標，但對於中國其他大陸城市或省份將面臨的潛在外商投資擠出我們並不是特別擔心。由於服務是非交易性的，上海在獲得發展的領先優勢後最終不會是一場零和博弈。 服務業是中國的希望 各國服務業比例 在中國經濟中，服務業所扮演的角色並不強，其在中國GDP中的占比低於新興市場或發達國傢55%至60%的標準。服務業占比較低意味著中國服務業總體上供應不足，這與中國制造業占據較高的份額形成瞭鮮明的對比。因此，將發展的重點轉向服務業有助於提升中國經濟乃至整個中國的效率。

57不僅如此，中國在現代服務業上的差距更為明顯，這說明如果中國能夠提升服務業，那麼中國的產值還會進一步提升。發展服務業的另一個利好源於該行業對民眾收入增速的支持。在單位產出中，服務業平均招募的人數高於制造業，且服務業的工資占比也較高。這解釋瞭許多經濟體中服務業占比和消費占比的密切相關性。下圖顯示中國現代副業的占比較全球其他國傢低。 對於中國而言，加快服務業增速的一個明顯的方法就是通過去監管化和去壟斷。在中國服務業，國有企業占比瞭很高的比例，國有服務業企業的占比為三分之一，而國有服務業企業的就業人數占比為四分之三。在中國制造業領域，相應的比重僅為2%和12.5%。除此之外，對服務業開展的眾多調查顯示，私有服務業所面臨的最大障礙就是政府的過多幹預。而這一事項正是上海自貿區致力於解決的。 讓上海這個具有極高戰略重要性的城市進行自貿區試點明確地傳達出這樣一種信號，那就是中國希望能夠盡快、盡早的將經濟自由化在全國范圍內推廣。這一改革將在短期內帶來意想不到的正面利好。 [導讀]萬達目前所拍電影不超過10部，大多都票房慘淡，但王健林宣稱用不瞭多久就可以稱霸世界影壇。好萊塢曾經編織過的各種光怪陸離的夢境中，隻怕無論如何也不曾有這一種：萊昂納多迪卡普裡奧、約翰特拉沃爾塔、妮可基德曼、凱瑟琳澤塔瓊斯、凱特貝金賽爾以及一大幫好萊塢的頂級人才，會在某一天，不顧旅途顛簸，齊齊出現在遠東一座從未在世界影視娛樂產業地圖上留下任何痕跡的陌生城市裡，他們被催促著要在30分鐘的時間裡走完紅毯平時，他們中的任何一位單獨走紅毯的時間就可能超過30分鐘，而紅毯之後，是由一群大爺大媽奉上的中國曲藝表演，以及長達45分鐘的領導講話。

58而這一幕，就出現在9月22日萬達的青島“東方影都”影視產業園區的啟動儀式上。當日無數的媒體都在熱播一個消息：全球投資規模最大的影視產業項目青島東方影都影視產業園區開工，該產業園區位於青島黃島經濟技術開發區，由萬達集團投資，總投資額500億元。其中，涉及文化旅遊產業的投資300億元，房地產業務投資200億元。一篇關於“萬達尋求好萊塢合作夥伴”的報道，還被萬達掛在瞭公司網站上。一時間，似乎四海都在傳告又一個中國夢的誕生。中國好萊塢的可能性然而，在眾人的所聞所見之外，一個顯著的事實在挑戰最基本的邏輯：由萬達投資且上映的影片，目前還是個位數，且普遍票房慘淡。今年上映的《太極俠》，還有基努李維斯首度導演之作這樣的噱頭，算得上有好萊塢光環附體，上映6天票房也不過2000多萬。而踏著七夕節日踩金點的《宮鎖沉香》，上映6天的票房也隻在5500萬左右。而這些影片背後，無不有著萬達自有院線排片檔期的強力支持。一個目前在影視制作上存在感趨零的公司，忽然宣佈要造世界最大影視基地，要造世界最強的影視制作公司，到底憑借的是什麼？萬達是中國最賺錢的房地產開發商之一，董事長王健林是中國首富，僅靠資本的魔力就足以全新打造出一個世界影視業的巨人？這裡面有太多的問題要問。計劃中的20個專業影棚，包括一個水下拍攝影棚，且被褒獎為頂級裝配，聽上去很令人艷羨。然而，上一次世界電影工業需要一個超大型拍攝基地的時間點，得追溯回上世紀三四十年代，好萊塢的蓬勃發展原點；而後1994年，夢工廠曾一度有過要造真磚實墻的大型拍攝基地的打算，但最後細算一筆投入產出的帳，也就放棄瞭。

59電影工業發展至今，無論是技術條件、還是經濟性，都已經使取景拍攝成為更多被采用的方式，大型影棚這樣的固定投資的成為一種過於昂貴的奢侈。中國影視工業中，已有以橫店影城為代表的十大影視基地，拍攝基地也很難說是稀缺資源。青島的選址也令人疑惑。即使被稱為中國最宜居的城市之一，但對於對專業技術型人才高度依靠的影視工業來說，無論如何此前青島並無任何資源積累。如果東方影都真能如其預期那樣順利運營，其涉及的專業人員規模，類似於把一個好萊塢從洛杉磯整體搬遷到一個業內名不見經傳的僻遠之鄉。哪怕這裡面朝大海、啤酒飄香，隻怕也是吸引力不夠的。青島東方影都，在獵聘網上已經掛出消息招聘常務副總經理，年薪稱有450-480萬。對於一個主要依靠人脈圈子、業內名聲選拔關鍵人才的行業來說，這樣的面向大眾平臺的外部招聘，在常規之外。雖有如此高薪，但真正的業內專業人才，對這一職位及項目的認可度看來並不熱烈。來自次級市場的資本力量，想攪動好萊塢的大局，不是沒有過，隻是難以成功。印度首富安巴尼兄弟專門成立的信實影視娛樂集團，就曾經在金融危機，風生水起的進軍好萊塢，其資本也獲得好萊塢資本方的追捧，然而迄今仍然成績寥寥。而所謂的已與外國制作方達成每年在東方影都制作30部片子的協議，並沒有被公佈任何細則。然而細節才是魔鬼。

60一位名叫約翰森蘭德瑞斯的美國記者收到瞭一位參加瞭東方影都啟動儀式的好萊塢工作室管理層人員的郵件，上面寫道：“根本就沒有真正的對話，我們就像猴子一樣被展示。這裡沒有任何跡象有任何人從王健林那兒得到任何實在的話，除瞭知道他是一個富有到可以花錢把這些頂級人才都聚攏來的人。這個活動就是為瞭去討好政府，獲取更好的買賣以及照顧”。真正的生意經難怪，有不少聲音對萬達到底是要做文化影視產業，還是借文化產業之名，優惠拿地，再行地產買賣之實，賺個盆滿缽滿，提出質疑。一位業內人士，向騰訊財經評價道：“所謂500個億投資，萬達實際能投30個億就不錯瞭。而且所做的，也不過就是一個批著洋皮的橫店影城，而且還不一定有橫店影城經營得好，橫店影城還是在專心做經營的生意，而不是做房地產。”也有媒體迅即爆出萬達影都拿地被指內定的消息，指萬達7月與青島地方相關部門便簽訂合作協議，9月12日才在公開市場招拍掛拿地。而且，盡管影視城目前隻是空餅一張，盈利預期也極不明朗。但影都項目的15宗、540萬平方米建築規模的地塊中，純住宅地塊為10宗，總建築面積達到259.45萬平方米，樓面地價平均僅為380元/平方米，目前同區域內新建普通商品房的售價約為8000元/平方米，據此測算，僅住宅一項，在全部銷售完成後萬達便可獲得約200億元左右的收入，該住宅項目預計將於今年底前正式對外銷售。這筆房地產的買賣，看來萬達是無論如何不會虧錢的。萬達集團2013年設下的總收入目標為1800億元，而其中商業地產的收入目標為1370億元，占全部收入比例為76.1%。截至發稿時間止，萬達方面沒有回應騰訊財經關於對業內質疑的評論。

61好萊塢方面，也不會有什麼損失，此番活動名人的出場費都是市場標價的。而長遠的合作，王健林則不斷的在拋出引誘的胡蘿卜：2018年中國電影市場將成為世界最大，誰先進入，誰就能搶得先機。中國對引進片的限額雖然已由24部提高到30部，但仍是急得好萊塢的片商們心癢癢。而合拍片則可以不受限額影響，而且片方的票房分成比例可以由進口片的25%，一下子提高到43%。盡管中國相關機構，已經對合拍片有瞭越來越明確的規定，比如中方投資額不得少於1/3，必須有中國演員擔當主要角色，等等。但萬達拋出的合作誘餌，哪怕隻是一個模糊的前景，仍能讓對中國市場垂涎三尺的好萊塢片商們趨之若鶩，何況，萬達還擁有中美兩國最主要的電影院線資源。政府方面也是獲益。不僅符合中央政府要提高中國軟實力，對外進行文化輸出的政策指向。浩大的投資工程，在地方政府的政績單上，是濃墨重彩的一筆。“政府需要什麼，我就提供什麼”，早在萬達廣場商業地產項目，風靡國內之初，王健林就定下瞭萬達的行動方針。誰更需要小心呢？東方影都消息既出，青島地方的多隻相關概念股漲停。但仔細分析，最主要的購買力量都是民間遊資。“這種主題機會，遊資的敏感度高於機構”，業內分析說；潛臺詞是，真正懂行的專業機構並沒有多看好這種投資機會。每涉及中國的大項目投資，常被業內警告的一句話是：項目越大的懸乎，水分就越可能多；萬達的東方影都，到底有多少房地產，多少是真正的影視文化產業？

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