某公司营运资金管理与决策讲义课件(PPT)

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第四篇营运资金(zījīn)管理与决策不同投资组合对企业风险、收益的影响不同筹资组合对企业风险、收益的影响流动资产(liúdòngzīchǎn)的管理〔现金管理、有价证券投资管理、应收帐款投资决策、库存投资决策〕流动负债的管理第一页，共六十八页。

1一、短期投资与长期投资的比较(bǐjiào)短期投资长期投资时间1.回收期2.影响期短长一次耗资少多变现能力强弱发生次数多（频繁）少（不经常发生）风险小大决策程序简单、不太严格严格在资产总额和筹资组合不变的情况下，过多投资降低风险，减少盈利增大风险，增加盈利第二页，共六十八页。

2筹资组合(zǔhé)短期资金、短期筹资长期资金、长期筹资短期资金特点：风险?(到期日短；本钱不确定)收益(本钱)?长期资金特点在资金总额(zǒngé)不变的情况下，筹资组合对企业收益、风险的影响。第三页，共六十八页。

3如何确定资金来源的期限(qīxiàn)结构？短期资金与长期(chángqī)资金的比例资金来源的期限(qīxiàn)结构资产结构企业承受风险的能力对冲原那么领导者的偏好永久性资产临时性资产临时性资产投资所需资金应由短期资金提供；永久性资产投资所需资金那么由长期资金提供。通过财务比率进行衡量第四页，共六十八页。

4现金管理现金(xiànjīn)的产生与流转过程持现动机现金管理控制目标现金管理控制内容确定最正确现金余额的几种模型第五页，共六十八页。

5现金(xiànjīn)的产生与流转过程不规那么(nàme)的现金流入发行债券、优先股、普通股其它债务融资不规那么的现金流出红利、利息(lìxī)、归还债务本金等现金余额有价证券固定资产存货应收账款人工与材料出售现金销售收账第六页，共六十八页。

6持现动机(dòngjī)交易(jiāoyì)动机预防动机投机动机第七页，共六十八页。

7现金管理目标(mùbiāo)公司现金管理控制有两个主要目标1、必须持有足够的现金以便支付各种业务往来的需要；2、将闲置资金减少到最低限度(xiàndù)。即：现金持有不能太少，也不能太多。度！？——最正确现金余额第八页，共六十八页。

8现金管理内容(nèiróng)1.编制现金预算(yùsuàn)，以便合理地估计未来的现金需求2.对日常的现金收支进行控制，力求加速收款，延缓付款3.用特定的方法确定最正确的现金余额，当企业实际的现金余额与最正确现金余额不一到时，采用短期融资策略或采用归还借款和投资于有价证券等策略来到达理想状况。第九页，共六十八页。

9现金管理内容(nèiróng)管理(guǎnlǐ)公司的现金流量现金(xiànjīn)预算建立最正确的现金余额现金短缺时采用短期融资策略现金结余时采用有价证券投资的策略现金日常控制加速收款控制支出与银行保持良好的关系第十页，共六十八页。

10确定最正确现金余额的几种(jǐzhǒnɡ)模型——现金控制模型现金周转模型因素分析模型存货(cúnhuò)模型随机模型对随机模型的修正第十一页，共六十八页。

111现金(xiànjīn)周转模型收到原材料ABC支付(zhīfù)原材料款D制成产品销售出去(chūqù)收回现金存货周转期应收账款周转期应付账款周转期最正确现金余额=现金周转期*年现金需求总额/360现金周转期=DC=AB+BC-AD=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期第十二页，共六十八页。

122因素(yīnsù)分析模型根据上年现金占用额和有关因素的变动情况，来确定最正确现金余额的一种(yīzhǒnɡ)方法。其计算公式如下：最正确(zhèngquè)现金余额=〔上年现金平均占用额-不合理占用额*预计销售收入变化的%1+〕〔〕第十三页，共六十八页。

133存货(cúnhuò)模型〔InventoryModel〕(BaumolModel)假设(jiǎshè)：1、分析期内现金支付是均匀发生2、公司通过销售有价证券获得现金3、期间内有价证券收益率(i)不变4、证券转换成现金在任何情况下都可进行，而且转换费用(b)固定解决问题：每笔证券变现额c为多少？或一年出售几次？该模型的缺点？第十四页，共六十八页。

144随机(suíjī)模型〔StochasticModel〕〔Miller-OrrModel〕假设：1、公司每天的现金余额变化是不规那么的且难以预测2、有价证券收益率i不变3、证券转换成现金在任何情况(qíngkuàng)下都可进行，而且转换费用(b)固定步骤：1、确定下限LL2、求〔根据过去统计资料分析〕每天货币资金收支余额的方差3、确定货币资金的占用本钱(i)和兑换本钱b4、确定货币资金占用量的最正确值〔恢复点〕RP5、计算上限UL该模型的缺点？第十五页，共六十八页。

15第十六页，共六十八页。

165对随机(suíjī)模型的修正上面两个模型代表了两个极端(jíduān)但实际上未来现金流一局部可预知，一局部不可预知该模型是将以往经验和预测应用于随机模型当现金余额到达UL预计将有大笔支出而没有太多流入时，应该……当现金余额到达LL预计将没有大支出而有大笔流入时，应该……第十七页，共六十八页。

17应收账款管理主要(zhǔyào)内容：一、应收账款的功能〔为什么要投资应收帐款？〕二、应收账款的本钱〔投资应收帐款的结果〕三、影响应收账款投资水平的因素分析哪些因素是财务上可控的？哪些因素是财务上不可控的？四、应收账款投资决策变量分析商业信用政策：销售条件、信用标准、收帐方法改变商业信用政策对公司本钱、收益、利润的影响五、赊销策略变更的决策方法〔利润-本钱0？〕六、增量分析法的应用举例七、应收账款的日常管理第十八页，共六十八页。

18小资料(zīliào)：美国公司应收帐款占公司总资产的平均数约为1/4我国上市公司应收帐款平均(píngjūn)增长幅度为〔224.33%〕，大大超过主营业务收入的增长幅度〔16.99%〕应收帐款占主营业务收入的比重过大〔平均30.83%〕，其中50家大于80%，应收帐款帐龄老化〔25%的应收帐款帐龄大于1年〕，发生坏帐的可能性较大。第十九页，共六十八页。

19一、应收帐款的功能(gōngnéng)应收帐款企业因赊销产品或劳务而形成(xíngchéng)的应收款项，企业短期投资的重要组成局部，企业流动资产的重要组成局部。第二十页，共六十八页。

20一、应收帐款的功能(gōngnéng)增加销售。扩大市场占有率或开拓新市场。减少存货。季节性企业在销售淡季一般产成品存货积压较多，企业持有产成品存货，要支付管理费、保险费等本钱；相反，企业持有应收帐款那么无须上述费用。因此季节性企业在淡季一般都采用(cǎiyòng)较为优惠的信用条件进行销售，以便把存货转化为应收帐款，降低各种费用指出。第二十一页，共六十八页。

21二、应收帐款的本钱(běnqián)时机本钱〔应收帐款投资、库存增加投资〕一般按有价证券利息率或企业要求的资金税前收益率计算坏帐损失本钱一般与应收帐款的数量成正比3.折扣本钱4.应收帐款管理本钱顾客信用状况(zhuàngkuàng)调查的费用收集各种信息的费用应收帐款的核算费用应收帐款的收款费用其他管理费用第二十二页，共六十八页。

22三、影响应收帐款投资水平(shuǐpíng)的因素赊销(shēxiāo)占总销售的百分比销售规模销售条件〔如：2/10,n30〕信用标准收款政策〔如以下图所示〕第二十三页，共六十八页。

23赊销(shēxiāo)占总销售的百分比销售(xiāoshòu)规模赊销(shēxiāo)水平赊销政策和收帐政策应收帐款转化为现金的时间长度应收帐款投资销售条件信用标准收款政策决策变量非决策变量第二十四页，共六十八页。

24四、应收帐款投资决策变量(biànliàng)分析赊销占总销售的百分比与销售规模这两个变量对应收帐款投资水平影响很大，但它们不在财务经理的完全控制之内，而真正(zhēnzhèng)由财务经理控制的变量是：〔一〕销售条件〔二〕信用标准信用政策〔三〕收款政策企业要想管好应收帐款，必须事先制定合理的信用政策！第二十五页，共六十八页。

25四、应收帐款投资决策变量(biànliàng)分析〔一〕销售条件1.销售条件的概念指扩展信用期间和提供现金折扣的条件，标明提前支付可能给予的折扣比例、折扣期以及赊销期限。通常表示为：a/b,nc客户(kèhù)必须在c天之内付款；如果客户(kèhù)在b天之内付款，那么可享受a%的折扣。第二十六页，共六十八页。

26四、应收帐款投资决策变量(biànliàng)分析〔一〕销售条件2.客户放弃(fàngqì)享受折扣的损失如销售条件为2/10，n30。某客户货款为A购货后第10天，在此之前付款(fùkuǎn)，只需付98%A。购货后第30天,假设这时付货款，就需付A,即：98%A+2%A第二十七页，共六十八页。

27根据(gēnjù)得：客户放弃折扣(zhékòu)的本钱=2%A/(98%A*20/360)*100%=36.73%第二十八页，共六十八页。

28四、应收帐款投资决策变量分析信用(xìnyòng)条件变化比较表严格减少销售量减少折扣本钱(běnqián)减少应收帐款投资减少坏帐损失减少风险开放增加销售量增加折扣本钱(běnqián)增加应收帐款投资增加坏帐损失增加风险第二十九页，共六十八页。

29四、应收帐款投资决策变量(biànliàng)分析〔二〕信用标准——对于可接受的风险(fēngxiǎn)提供了一个根本的判别标准通常用信用分数或预计坏帐损失率的值域来表示。如：只对那些信用分数在75分的客户提供商业信用。或：只对那些预计坏帐损失率低于5%的客户提供商业信用第三十页，共六十八页。

30四、应收帐款投资决策变量分析信用标准变化(biànhuà)比较表紧减少(jiǎnshǎo)销售量减少应收帐款投资减少坏帐损失减少调查本钱减少收帐本钱减少风险松增加销售量增加应收帐款投资(tóuzī)增加坏帐损失增加调查本钱增加收帐本钱增加风险第三十一页，共六十八页。

31四、应收帐款投资决策变量(biànliàng)分析〔二〕信用标准在决定是否允许对一个客户提供商业信用时，主要关注该客户的以下方面：1.短期财务状况〔或短期偿债能力〕如：流动比率(bǐlǜ)、速动比率(bǐlǜ)、应收帐款周转率存货周转率2.其他付款义务履行状况3.总体获利能力第三十二页，共六十八页。

32评价客户信用风险的常用(chánɡyònɡ)方法之一5C分析法重点分析影响信用的五个方面：品德〔Character〕能力〔Capacity〕资本〔Capital〕抵押品〔Collateral)情况〔Conditions〕特点：根本(gēnběn)上是凭经验进行判断第三十三页，共六十八页。

33评价客户(kèhù)信用风险的常用方法之二信用评分〔卡〕每个客户基于他所答复的一系列问题而得到相应的分数(fēnshù)；按照事先确定的标准评价这一分数；决定是否提高或降低该客户的信用等级。〔参见复印资料〕该方法的优点：容易操作，本钱低。第三十四页，共六十八页。

34评价(píngjià)客户信用风险的常用方法之三建立和利用多元回归模型如借用识别公司是否面临破产的Z值分析：Z=3.3*EBIT/总资产+1.0*销售收入/总资产+1.4*留存收益/总资产+1.2*营运资本/总资产+0.6*股权市值(shìzhí)/债务帐面值第三十五页，共六十八页。

35Z值分析法结果(jiēguǒ)识别：Z<1.8，今后1-2年内破产的可能性极高；Z>3.0，今后1-2年内破产的可能性极低，信用良好；1.8

36评价客户(kèhù)信用风险的常用方法之四综合(zōnghé)评分法对被考查公司的一系列财务比率评分对被考查公司的信用情况评分按根本公式加权平均，得出其信用分数y——被考查公司的信用平分，ai——事先拟定的权数(quánshù)，xi——第i种财务比率或信用品质的评分第三十七页，共六十八页。

37综合(zōnghé)评分法的应用举例项目财务比率和信用品质情况（1）分数（xi）0-100（2）预定权数（ai）（3）加权分数（xiai）（2）*（3）流动比率利息周转倍数净利率D&B比率付款历史企业未来预计其他因素1.8558%3A2尚好尚好好908585857575850.200.100.100.250.250.050.05188.58.521.2518.753.754.25信用(xìnyòng)分数y=83，信用(xìnyòng)良好。第三十八页，共六十八页。

38四、应收帐款投资决策变量(biànliàng)分析〔三〕收款政策——指信用条件未被遵守时，企业采用什么行动(xíngdòng)进行收帐。？周？周？周？周？？？？？第三十九页，共六十八页。

39四、应收帐款投资决策变量(biànliàng)分析欠款催收程序：信函通知(tōngzhī)催收派员面谈法律行动第四十页，共六十八页。

40四、应收帐款投资决策变量(biànliàng)分析收款政策变化比较表积极减少销售量减少应收帐款投资减少坏帐增加收帐本钱(běnqián)减少风险消极增加销售量增加应收帐款投资增加坏帐减少收帐(shōuzhànɡ)本钱增加风险第四十一页，共六十八页。

41五、赊销策略变更(biàngēng)的决策方法——增量分析法该方法的中心思想：无论是销售(xiāoshòu)条件、信用标准还是收款政策，都必须做到收益大于本钱。即：赊销策略变化后，新增销售收入所带来的利润增加值要大于所产生的资本增加值；否那么，保持原赊销政策。第四十二页，共六十八页。

42增量(zēnɡliànɡ)分析法的分析过程：估计利润的变化〔或增量〕：ΔP估计时机本钱的变化〔或增量〕估计折扣本钱的变化〔或增量〕估计坏帐本钱的变化〔或增量〕估计应收帐款管理本钱的变化〔或增量〕求本钱增量之和：ΔC假设ΔP>ΔC，那么采用新的赊销(shēxiāo)政策；否那么，维持原赊销政策。第四十三页，共六十八页。

43六、增量分析法的应用(yìngyòng)举例例：DW公司信用政策和经营(jīngyíng)情况如下表1所示，在一次会议上，人们就目前信用政策方面提出了不同的改进方案：只对预计坏帐损失率在5%以下的顾客提供商业信用对预计坏帐损失率在15%以下的顾客提供商业信用20天内付清，无现金折扣45天内付清，无现金折扣30天内付清；假设在10内付清，那么享受2%的现金折扣如何决策？第四十四页，共六十八页。

44现在信用政策情况下的销售收入100，000现在信用政策下的应收帐款投资12，000现在的税前利润10，000变动成本率（变动成本占销售的百分比）80%信用标准，预计坏帐损失率的限制10%平均坏帐损失率6%信用条件30天付清平均收帐期45天应收帐款的机会成本15%表1DW公司信用政策和经营(jīngyíng)情况第四十五页，共六十八页。

45对“只对预计坏帐损失率在5%以下的顾客提供商业信用〞方案(fāngàn)的分析：如果只对预计坏帐损失率在5%以下的顾客提供商业(shāngyè)信用，预计经营情况将发生如下的变化：销售额将减少10000；减少的销售额平均的付款期将延长到60天减少的销售额的平均坏帐损失率为8%第四十六页，共六十八页。

46对“只对预计坏帐损失率在5%以下(yǐxià)的顾客提供商业信用〞方案的分析：1、利润增量=销售收入的增量*利润率=〔-1000〕*〔1-80%〕=-2002、应收帐款投资增量的时机本钱=〔-10000/6〕*80%*15%=-200注：收帐期限60天，那么(nàme)应收帐款的年平均周转次数为6；减少销售收入10000，那么平均应收帐款减少10000/6应收帐款投资将减少〔10000/6〕*80%第四十七页，共六十八页。

47对“只对预计坏帐损失率在5%以下的顾客提供(tígōng)商业信用〞方案的分析：3、坏帐本钱的增量=-10000*8%=-800显然：利润增量〔-200〕>本钱增量〔-1000〕〔或者说：采用新的信用政策后，利润比本钱减少的少〕故该方案(fāngàn)可取。其他方案的分析方法相同。第四十八页，共六十八页。

48七、应收帐款的日常(rìcháng)管理收集客户的信用资料分析客户的信用状况分析是否给予客户信用及信用额度〔统计信用评分与坏帐损失率对照表〕应收帐款帐龄结构分析改变信用政策(zhèngcè)的分析分析是否进行信用保险第四十九页，共六十八页。

49信用(xìnyòng)评分与坏帐损失率对照表信用评分坏帐损失率95—10090—9585—9080—8575—8070—7560—7060分以下0%0—0.5%0.5—1%1—2%2—5%5—10%10—20%20%以上第五十页，共六十八页。

50应收帐款帐龄结构(jiégòu)分析表应收帐款帐龄（天）金额（$100）在全部应收帐款中的比例（%）0—3031—6061—9091—120120天以上合计2340150010207204206000392517127100%第五十一页，共六十八页。

51库存投资决策主要内容：库存的种类投资(tóuzī)库存的目的库存的本钱1、采购本钱2、订货本钱3、储存本钱4、变质与过时本钱5、缺货本钱库存投资决策要解决的两个问题：1、每次订多少货？——批量2、何时订货？——订货点ABC库存管理法第五十二页，共六十八页。

52经济批量(pīliànɡ)模型两个说明：假设无折扣，那么采购本钱是批量决策的无关本钱暂时不考虑变质与过时本钱、缺货本钱那么订货(dìnghuò)本钱和储存本钱构成总本钱，即该模型(móxíng)遇到的挑战！说明中两点不成立，怎么办？第五十三页，共六十八页。

53有数量折扣的订货(dìnghuò)批量模型同时考虑前三个本钱经济批量，但没有(méiyǒu)折扣：总本钱Y=本钱1+本钱2+本钱3不是经济批量，但有折扣：总本钱Y*=本钱1*+本钱2*+本钱3*比较Y与Y*的大小，取较小者第五十四页，共六十八页。

54订货(dìnghuò)点确实定订货(dìnghuò)点=运送期的正常消耗+平安库存量=平均每天的正常耗用量*平均运送期+〔max每天耗用量*max运送期-平均耗用量*平均运送期〕/2第五十五页，共六十八页。

55两个(liǎnɡɡè)事实：短期融资是指融资的期限(qīxiàn)在1年以内，而一年内各期按复利计算的本钱与各期按单利计算的本钱差异一般很小，因此在计算短期融资的资金本钱时，通常采用一年内各期按单利计算。为了便于比较各资金本钱之间的大小，财务管理中短期融资的资金本钱都是用年百分率表示。第五十六页，共六十八页。

56一个(yīɡè)重要公式第五十七页，共六十八页。

57考虑每种方式的本钱(běnqián)、风险、优缺点应付工资应付税金应付帐款没有折扣，如“n30〞；有折扣，且享受折扣。有折扣，而没有享受。预收(yùshōu)货款第五十八页，共六十八页。

58例如G公司的一个供给商提供(tígōng)的信用条件为：2/10，n30。即G公司如果在10天内付款，可获得2%的现金折扣；如果在10天以后至30天内付款，那么需支付全额货款。假设G公司直到第30天才付货款，它晚付款，相当于供给商为它提供了融资，那么它享用这次融资的资金本钱是多少？第五十九页，共六十八页。

59利用商业(shāngyè)信用筹资的优缺点优点：方便。与商品买卖同时进行，属于自发性融资，不用作非常正规(zhèngguī)的安排。没有限制没有折扣，或公司不放弃折扣，那么不会发生资金本钱。缺点：时间短。假设享有现金折扣，更短。假设放弃折扣，本钱就非常高。屡次延展，影响信誉。第六十页，共六十八页。

60银行信用(yínxínɡxìnyònɡ)信用额度(édù)贷款期限：一年〔或小于一年〕建立一次。数量利率其他条件，如补偿性存款周转贷款可超过一年有法律约束需支付(zhīfù)协议费用〔约0.5%〕第六十一页，共六十八页。

61实际(shíjì)利息率的计算方法简单法：到期一次付利息贴现法：利息在贷款中预先(yùxiān)扣除补偿余额：〔10—20%〕例如：一笔10万元贷款，贷款利率为10%第六十二页，共六十八页。

62例如：M&M饮料公司从银行获得了30万美元的信贷额度，目前该公司需要资金20万，期限为6个月，银行要求的补偿性存款为实际贷款额的10%，贷款的年利率为12%。〔1〕假设(jiǎshè)公司目前在提供贷款的银行中没有存款，那么公司贷款后使用20万元资金的本钱是多少？〔2〕假设公司在该银行有存款，且规定最小存款余额为4万。那么公司贷款后使用20万元资金的本钱最小是多少？(3)假设公司在该银行有存款，但规定最小存款余额为1万。那么公司贷款后使用20万元资金的本钱最小是多少？第六十三页，共六十八页。

63商业(shāngyè)票据概念、优缺点、本钱计算优点本钱低不用支付协议费用没有补偿性存款的要求融资规模较大可提高(tígāo)公司声望缺点：风险大缺少(quēshǎo)弹性条件严格第六十四页，共六十八页。

64担保信用(xìnyòng)融资来源应收帐款抵押贷款应收帐款代理库存(kùcún)抵押贷款每一种方式的特点、惯常做法、本钱的计算第六十五页，共六十八页。

65应收帐款抵押贷款J公司是一家制造电子原器件的公司，最近需融资30万元。J公司的销售信用条件(tiáojiàn)为60天，客户都在信用期限末付款，平均每月赊销20万元，因此应收帐款平均余额为40万元。公司将全部应收帐款抵押给开户银行，获得了应收帐款抵押金额的75%的贷款，贷款利率为13%，银行对所有抵押的应收帐款收取1%的效劳费。那么这笔应收帐款抵押融资的实际本钱是多少？第六十六页，共六十八页。

66应收帐款代理例如，R公司(ɡōnɡsī)将10万元应收帐款进行代理融资，销售信用条件为60天，代理费用为2%，储藏金为6%，预付利率为每月1%，利息在贷款初先行扣除。那么这笔应收帐款代理融资的实际本钱是多少？第六十七页，共六十八页。

67内容(nèiróng)总结第四篇营运资金管理与决策。即：现金持有不能太少，也不能太多。但实际上未来现金流一局部可预知，一局部不可预知。购货后第30天,假设这时付货款，就需付A,即：。四、应收帐款投资决策变量分析信用标准变化(biànhuà)比较表。1.8ΔC，那么采用新的赊销政策。变动成本率（变动成本占销售的百分比）。少的少〕第六十八页，共六十八页。