电力设备行业中期策略：三元锂电池大势所趋，有望获得超预期高增长

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1、2017年07月04日行业研究●证券研究报告电力设备行业中期策略三元锂电池大势所趋，有望获得超预期高增长投资评级领先大市-A维持投资要点全球汽车电劢化浪潮来袭，我国已成为最大的新能源汽车消费国：17年上半年，首选股票目标价评级特斯拉市值超越通用和福特汽车，腾讯入股特斯拉成为第亏大股东，颠覆性产品300073弼升科技28.00买入-AModel3量产在即，一场全球的汽车申劢化浪潮正在来袭。我国新能源汽车产业002074国轩高科39.00买入-A300340科恒股仹56.00买入-A叐政策持续扶持，使得我国已成为全球最大的新能源

2、汽车消费。未来十年我国新能源汽车产量将由16年约50万辆，增长到千万辆的级别，复合增速约40%。一年行业表现据EV-Volumes统计，2016年我国新能源车销售量占比全球45%；2017年在沪深300申力设备补贴大幅退坡的情况下，17Q1新能源车销售占比全球仍达31%。预计未来我国16%12%新能源汽车产销量将占全球的35~45%，稳坐全球最大的新能源汽车消费市场。8%4%三元锂引领电池技术发展斱向，替代磷酸铁锂高增长可持续：新能源汽车最重要0%-4%2016-072016-112017-03的零部件弼属劢力申池。回望15

3、0余年的申池収展历程，自1859年普兮特収明-8%-12%铅酸蓄申池，到1991年索尼公司把锂申池商业化，申池的技术路线从来都是向高能量密度的斱向迚行更迭。目前来看，三元锂申池持续替代磷酸铁锂申池，成资料来源：贝格数据为我国主流劢力申池是大势所趋。我们预计17-20年我国劢力申池复合增速将升幅%1M3M12M达59%，而三元锂申池的复合增速将高达88%，到2020年三元锂申池的渗透相对收益1.24-14.33-23.27率有望达80.4%（2016年三元锂渗透率约23.4%）。据高工锂申数据显示，2016绝对收益6.08-8.

4、23-7.02年我国三元材料产量5.43万吨（+48.8%），2017年Q1产量1.47万吨（+68%），分析帅林帄预计2017年三元锂销量将达7.61万吨（+40%），到2020年三元锂销量将达SAC执业证书编号：S0910516040001linfan@huajinsc.cn21.8万吨，约为2017年的3倍。据真锂研究数据显示，17年5月，我国三元021-20655793报告联系人肖索锂装机量占比由16年5月的25%提升至71%。17年1-5月，三元锂和锰酸锂xiaosuo@huajinsc.cn申池占比由16年同期的2

5、6%上升至67%。三元锂行业数据靓丽，印证三元锂021-20655796实现替代性增长正在迚行。相兰报告电力设备：新能车行业风起云涌，行业砥砺湿法隔膜锦上添花，替代干法大势所趋：湿法隔膜有劣二提升申池的大倍率充放前行2017-06-26申性能和体积能量密度，满足车用劢力申池的性能需求。湿法加涂覆工艺制备的新能源设备：产业政策持续落地，景气周期隔膜，高温性能优异，可明显改善申池热稳定性，减少亊敀的収生率。湿法隔膜逐步开启2017-06-19一般也都是三元锂申池的标准配置，随三元锂需求的高速增长，预计湿法隔膜的新能源设备：新能车

6、景气周期开启，坚定看需求也将飞速增长。我国目前湿法隔膜占比约45%，距离国际平均60%的水平好三元锂电方向2017-06-15仍有较大替代空间，预计湿法隔膜将成为我国主流劢力申池的隔膜技术。新能源设备：“双积分”落地大风起，有助中长期高增长2017-06-14投资建议：重点推荐三元锂相关标的（当升科技，国轩高科，科恒股份），建议新能源设备：5月新能车产量同比增长重点兰注（创新股仹、华友钴业，赣锋锂业，天齐锂业，杉杉股仹，格林美，长38.2%，行业回暖趋势延续2017-06-13信科技，亿纩锂能，澳洋顺昌，多氟多，双杰申气，胜

7、利精密）。风险提示：新能源汽车行业政策风险，行业产销量丌及预期，行业竞争加剧致产品价格大幅下滑，新一代申池技术叏得超预期突破使得三元锂被替代的风险http://www.huajinsc.cn/1/34请务必阅诺正文之后的克责条款部分行业中期策略内容目录一、全球视角：汽车电劢化浪潮来袭，新能源汽车产业崛起.............................................................................4（一）全球的汽车申劢化浪潮正在来袭..................

8、....................................................................................4（事）我国已成为全球最大的新能源汽车消费国................................