“拨云见日”系列之二：如何看待近期进口复苏快于出口：2017年贸易复苏的深层含义

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1、中国经济

2、证券研究报告—宏观及策略2017年7月27日[Table_Title]如何看待近期进口复苏快于出口：2017年贸易复苏的深层含义“拨云见日”系列之二[Table_Summary]2017年以来进口增长快于出口，这并不能简单得出贸易对经济增长的贡献下降以及贸易竞争力减弱的结论。从需求端看，应考虑贸易对投资、消费的促进作用，重视贸易规模的扩大。从供给端看，进口能够促进资本存量和全要素生产率的改善，对中长期经济增长意义深远。从需求端看，尽管GDP核算关注“商品与服务净出口”，顺差的收窄意味着净出口的贡献减弱。但是，不能仅考虑净出口本

3、身，还应考虑贸易对消费和投资的促进作用。综合考察下，2017年上半年出口对经济增长的贡献为1.23个百分点，贡献率为17.8%，远高于统计局公布的0.3相关研究报告个百分点和3.9%的贡献率。应重视贸易规模扩大对经济增长的影响，规《从国际粮价到国内CPI粮食：“拨云见日”系列之一》模比顺差更有意义。同时，尽管顺差收窄，但中国的外汇储备仍有足够2017.7.24空间，对此不必过于担心。进口增长快于出口并不意味着中国贸易竞争力的减弱。尽管2016年中中银国际证券有限责任公司国贸易竞争力指数有所回落，但分类看，高级工业品的贸易竞争力指数具备证

4、券投资咨询业务资格近年来继续上行，高级工业品在出口中的占比也不断增加。不同类别商[Table_Economy]品的贸易竞争力的变化恰恰显示了中国经济的转型过程，即中国的贸易宏观经济及策略:中国经济结构正在发生变化，中国逐步走向价值链的中高端。这种贸易质量的改朱启兵善正是中国转型的一部分。(86[Table_Analyser]10)66229359从供给端看，进口能够促进资本存量和全要素生产率的改善，2016年下qibing.zhu@bocichina.com证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001半年以来进口增速快于出口增

5、速，背后可能隐含着未来资本存量的上升和全要素生产率的改善，这对于中长期潜在增速的支撑值得重视。目录贸易规模比顺差更重要..........................................................5贸易规模的扩大更有意义.............................................................................5中国外汇储备的安全线在哪里？...................................................

6、...............5贸易竞争力减弱了吗，关注贸易结构的变化..........................7中国的贸易竞争力下降了吗？.....................................................................7关注贸易结构的变化....................................................................................7进口对中长期经济增长的意义....................

7、.........................10关注进口对中长期增长的含义...................................................................10进口与经济增长：一个实证研究................................................................10结论.................................................................................

8、...12附录一：从需求端考察贸易对GDP影响的联立方程组模型13附录二：从供给侧考察进口对中长期经济增长的影响..........15数据来源及筛选.........................................................................................15研究假设和模型设定..................................................................................15回归结果.........

9、...........................................................................................16进口影