专用设备行业产业真声音系列报告（二）：环卫市场化进程逐渐加速，正向具备竞争力优势的企业倾斜

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1、专题研究

2、专用设备2017年06月25日证券研究报告Table_Title产业真声音系列报告（二）环卫市场化进程逐渐加速，正向具备竞争力优势的企业倾斜Table_AuthorHorizontal分析师：罗立波S0260513050002分析师：郭鹏S0260514030003021-60750636021-60750631luolibo@gf.com.cnguopeng@gf.com.cnTable_Summary核心观点：市场化大幕开启：从美国环卫市场看中国市场化进程美国在推行市场化的过程中，除了环境标准的变化之外

3、，更多是垃圾倾倒成本提高倒逼市场化。中国也存在相似的情况，政府的法律法规在行业走向市场化的过程中更多仅是起到引领作用，其背后的推动因素我们认为有两点：一是从供给的角度来说，行业内众多企业已经到了相应的发展阶段，具备承接市场化服务的能力。二.从需求的角度来说，原有模式存在多处痛点，市场化外包是解决途径。各地推进逐渐加速：独特的商业模式将孕育龙头企业据环境卫生行业发展报告，近年来我国城市清扫保洁面积年均复合增长率近10%，2016年市容环境卫生投资398亿，城镇化进程的不断推进催生对环卫的巨大需求。我们以海口示范项目价格

4、为基准，测算年我国环卫市场空间达1200亿，目前全国不到10%的低渗透率给优质公司打开了发展的天花板。行业的轻资产运营模式决定了异地复制的难度较小，叠加其公用事业具备的天然垄断效应，市场集中度有望迅速提升。从16年以来各地招投标进程看市场化推进正在逐渐加速而4类企业在跑马圈地过程中竞争力差异也开始显现。透析行业竞争格局：从发展模式、竞争优势看行业趋势目前环卫运营服务市场处于市场化初级阶段，产业的组织化水平有限，集中度较低。行业主要参与者分为四类，1.逐步发展起来的传统保洁公司；2.向产业链上游延伸的固废垃圾处理、水处

5、理领域龙头公司；3.向产业链下游延伸的环卫装备龙头企业；4.地方国有环卫企业。各类公司借助自己的相对优势进一步发展，形成了三种典型的商业模式。同时环卫公司近两年集体上市反映了行业两大发展趋势：1.行业高速发展，企业竞争力差异在多个方面体现，其中就包括上市资源。2.未来发展有赖于资金的不断注入，资本优势已成关键因素。相比单项目承包，环卫一体化和PPP经营模式的服务规模更大，因此准入门槛高，对企业的综合实力要求比传统模式更高。市场格局正在发生倾斜，环卫一体化、PPP化将冲击传统的小型环卫公司。未来3-5年行业主要规模订单将

6、会集中于若干有核心拿单能力的上市公司手中，呈现寡头割据格局。投资建议：在历经近一年的发展后国内环卫服务市场化呈现两大特点，市场化进程由沿海向内地扩散并有加速趋势；市场竞争格局正在向有竞争优势的企业发生倾斜。龙马环卫和启迪桑德作为各自领域的领先企业，都在借助主业建立的客户网络和资本优势，迅速建立在新的市场化拿单体系中的竞争力。建议重点关注战略定位清晰、竞争优势明显的龙马环卫和启迪桑德。风险提示：宏观经济波动带来地方政府环卫市场化不确定性；环卫市场历经成长期后竞争加剧导致毛利率下降。Table_Report相关研究：环卫服

7、务行业：广阔市场等待龙头出现2016-09-08识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明本报告联系人：王珂gfwangke@gf.com.cn：邱长伟qiuchangwei@gf.com.cn1/36专题研究

8、专用设备目录索引一、大幕开启，新环卫时代到来.........................................................................................51.1海外环卫领域的市场化发展.............................

9、...................................................51.2中国环卫市场化进程加速...................................................................................6二、一片蓝海，商业模式孕育龙头企业..............................................................................92.1高速成长，行业容量规模达巨

10、大........................................................................92.2轻资产，商业模式将催生龙头公司...................................................................11三、跑马圈