专用设备行业产业真声音系列报告（十一）：缝制机械，市场集中趋势明显，新景气周期开启

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1、专题研究

2、专用设备2017年09月26日证券研究报告Table_Title产业真声音系列报告（十一）缝制机械：市场集中趋势明显，新景气周期开启Table_AuthorHorizontal分析师：罗立波S0260513050002分析师：王珂S0260517080006021-60750636021-60750636luolibo@gf.com.cngfwangke@gf.com.cnTable_Summary核心观点：下游回暖+差异化需求，推动缝制机械行业回暖缝制机械最主要的应用领域是服装加工，而全球服装贸

3、易的回暖和国内产能出清，为缝制机械景气度提升创造了良好的外部条件。去年底开始我国服装行业经营状况也改善，营收增速探底回升。近年来，全球服装产业的产销中心向东南亚转移，这些地区对于设备价格较为敏感，进而催生对国内缝纫机械的差异化需求。增量空间的扩张叠加差异化需求，为缝制机械开启了新一轮景气周期。行业产销呈现恢复性增长、自动化对非自动产品替代的两大趋势。日本重机领先全球，三大发展战略奠定龙头地位在两次产业转移的过程中，日本企业凭借品牌和质量优势占据全球60%以上的市场份额，毛利率高于国内企业。日本重机在发展的过

4、程中有选择性的扩大高利润率的业务，推行整线解决方案，这部分产品技术含量高，客户更愿意为高效率产线支付技术溢价；其次，实施智能化生产模式，在关键零部件以及产品组装方面实现了机器化生产，但人均营收领先全行业，收入与原材料投入比上升；第三，加强以中国为首的新兴国家市场业务开拓。中国制造崛起，杰克引领国内缝制机械行业从缝纫设备的角度来看，杰克产品涉及缝前、缝中设备，下游成本倒逼+产业升级加速行业的自动化发展，公司自动化产品比例持续提升，高附加值产品提供了增量空间。从裁床业务来看，我国裁床普及率极低，杰克通过收购德国

5、奔马推动国产化，将充分受益裁床普及率提升的红利，拉长景气周期。从核心部件来看，公司电控电机自主化率提高，带动毛利率上行。整体来看，行业自2015年逐步走出低谷期，以产业转移催生的差异化需求为契机，5年间公司与JUKI的收入比例从18%提升至49%，未来有望借助中国制造与需求优势实现中国制造缝纫设备行业崛起。投资建议：去年底开始国内下游服装行业经营状况改善，营收增速探底回升，为缝纫机械行业景气回升营造了良好外部条件。缝纫机械行业经过过去几年企业分化退出后供给改善幅度较大，叠加16年库存去化充分，供需逆转景气向上

6、。杰克股份品牌优质产品线完善，行业低谷完成市场与品类扩张，市场份额持续提升，目前已经跻身全球缝制机械行业前列，未来3年有望继续保持增长，逐渐缩小与日本企业差距，建议重点关注。风险提示：纺织业投资下滑；行业竞争加剧；汇率大幅波动。Table_Report相关研究：杰克股份：景气回升行业集中，缝制机械龙头崛起2017-07-21识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/2712942202/16348/2017092613:29专题研究

7、专用设备目录索引一、下游回暖+产业转移，缝制机械景气上行........

8、............................................................51.1缝制机械产业链总结...........................................................................................51.2需求因素一：服装回暖，国内产能出清.............................................................51.3需求因素二：产

9、业转移，催生差异化需求..........................................................71.4开启新一轮周期，缝制机械景气上行.................................................................8二、竞争格局：从日本重机看行业发展............................................................................112.1日本领先

10、全球，杰克奋起直追..........................................................................112.2日本巨头JUKI的发展与启示...........................................................................13三、中国制造：杰克股份引领国内产业潮流...